СОДЕРЖАНИЕ


На правах рукописи


Бертаев Тулеген Есенжолович




ИНВЕСТИЦИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
ПРЕДПРИЯТИЙ В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛИЗАЦИИ
(на материалах предприятий Республики Казахстан)






Специальность
08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством:
управление инновациями и инвестиционной деятельностью;
08.00.01 - Экономическая теория.



АВТОРЕФЕРАТ

на соискание ученой степени
кандидата экономических наук





Воронеж - 2006

Работа выполнена на кафедре экономической теории и международного бизнеса Государственного образовательного учреждения высшего профессионального образования "Воронежская государственная технологическая академия"

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор
Воронин Валерий Павлович
Научный консультант: кандидат экономических наук, доцент
Подмолодина Ирина Михайловна

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор
Чуриков Леонид Иванович

кандидат экономических наук, доцент
Зюзюков Александр Викторович

Ведущая организация: Воронежский государственный
архитектурно-строительный университет

Защита состоится " 4 " июля 2006 г. в 14:00 часов на заседании диссертационного совета Д21203503 на заседании диссертационного совета при Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования "Воронежская государственная технологическая академия" по адресу 394000, г. Воронеж, проспект Революции, 19, конференц-зал.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Воронежской
государственной технологической академии

Автореферат разослан "3 " июня 2006 г.






Ученый секретарь
диссертационного совета Рукин Б.П.





ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Современный этап транзитивного развития экономики Казахстана характеризуется ее открытостью, увеличением прозрачности в деятельности промышленных предприятий, либерализацией внешнеэкономической деятельности. Этому способствовало проведение переговоров о присоединении Республики Казахстан к Всемирной торговой организации (ВТО), в процессе которых были существенно скорректированы законы, регулирующие экономическую деятельность: либерализация внешнеэкономической деятельности, упрощение таможенно - тарифных процедур, снижение импортных тарифов, отмена валютного контроля за вывозом капиталов, устранение барьеров на пути межгосударственного движения товаров и услуг. Обратной стороной подобной открытости казахской экономики явилось обострение конкуренции на внутреннем рынке.
Конкуренция побуждает компании больше внимания уделять вопросам инвестиционной деятельности. Перед инвестором постоянно стоят задачи: во что инвестировать высвобождающиеся ресурсы, в какой форме это делать, из каких источников и какими способами это осуществлять. Одновременно приходится учитывать два основополагающих фактора: какова величина последующего дохода, и каков коммерческий риск результатов инвестирования. При этом руководителям приходится делать выбор между организацией собственного производства либо участием в действующем производстве. В обоих случаях приходится делать выбор между активными формами инвестиций - созданием новых или модернизацией действующих производств либо приобретением контрольного пакета акций для непосредственного участия в производстве, либо ограничиться пассивным инвестированием - приобретением акций привлекательных компаний с целью получения прибыли или увеличение стоимости вложенного капитала, либо и то и другое одновременно.
Процесс глобализации экономики, возрастание и усложнение международных экономических связей и либерализация внешнеэкономической деятельности придает инвестиционному процессу международный характер, в котором участвуют предприятия различных организационно-правовых форм - транснациональные компании (ТНК), крупные, средние и малые компании. Все это в комплексе усложняет процесс инвестиционной деятельности в открытой рыночной системе хозяйствования.
Исходя из вышеизложенного актуальность данного исследования заключается в необходимости теоретического обоснования и выработке методических подходов к дальнейшему развитию методологии анализа, методов оценки, моделирования и прогнозирования инвестиционной деятельности компаний, и, прежде всего, малых и средних предприятий, создания для них благоприятного инвестиционного климата.
Степень изученности вопроса. Исследованием проблем инвестирования в условиях глобализации и либерализации мирохозяйственных связей занимались многие отечественные и иностранные экономисты: Л.И.Абалкин, В.С.Бард , П.Л.Виленский, В.П.Воронин, Л.Т.Гиляровская, М.В.Грачева, Д.А.Ендовицкий, Д.И.Львов, Г.П.Подшиваленко, А.И.Хорев, В.А.Чернов, Л.И.Чуриков, В.В.Шеремет, С.Л.Брю, Р. Дорнбуш, Дж.Д.Дэниелс, В.Леонтьев, К.Л.Макконнел, Г.Марковнитц, С.Фишер, Ли Хардеба, У.Шарп, Р.Шмалензи и др.
Вместе с тем динамика мирового экономического развития и возрастание межстрановых и межкорпоративных противоречий, обострение конкуренции требуют постоянного совершенствования организации инвестиционного процесса, более полного и всестороннего учета различных национальных, отраслевых и временных факторов его определяющих. Все это в совокупности вызывает необходимость дальнейшего развития методологии анализа, методов оценки, моделирования и прогнозирования инвестиционной деятельности в различных экономических системах от транснациональных корпораций до малых предприятий.
Диссертация выполнена в соответствии с одним из направлений исследований ГОУ ВПО "Воронежская государственная технологическая академия" - "Экономическое обеспечение эффективной хозяйственной деятельности и устойчивости развития предприятий пищевой и химической промышленности", номер государственной регистрации 019.60.01.2698.
Цели и задачи исследования. Целью диссертационной работы является развитие теоретических и научно-методических положений, а также выработке практических рекомендаций в области совершенствования инвестиционной деятельности на основе совершенствования методологических подходов к анализу, оценке, моделированию и прогнозированию инвестиционной деятельности малых и средних предприятий пищевой промышленности Казахстана. В соответствии с поставленной целью были определены следующие задачи:
-определить содержание инвестиционной деятельности;
-уточнить классификацию инвестиций;
-выявить факторы, влияющие на инвестиционную активность казахских компаний на российском рынке;
-разработать методический подход к оценке эффективности в условиях большой неопределенности;
-предложить рациональную структуру портфеля инвестиций в зависимости от выбираемой стратегии инвестирования.
Предмет исследования. Предметом исследования диссертационной работы являются экономические отношения, связанные с анализом, оценкой, моделированием и прогнозированием инвестиционной деятельности предприятий малого и среднего бизнеса.
Объект исследования. В качестве объекта исследования выбраны малые и средние предприятия пищевой промышленности Казахстана (область Астана). Более детальные исследования были проведены на примере ТОО "Асыл-Астана".
Теоретическая и методологическая основа исследования.
Теоретической и методологической основой исследования явились труды отечественных и зарубежных ученых, посвященным вопросам теории и практики инвестиционной деятельности предприятий и организаций в различных экономических системах, в различных сферах применения. Информационной базой явились официальные статистические материалы, нормативно-правовые акты, бухгалтерская, финансовая и оперативная отчетность, материалы выборочного обследования деятельности предприятий пищевой промышленности.
Методика исследования основывается на формировании такой информационной базы, компьютерного и организационного обеспечения, которая позволяла бы раскрыть и проанализировать все стороны процесса инвестирования и на этой основе выработать оптимальное решение по направлениям инвестирования с наименьшим риском и наибольшим доходом.
В процессе диссертационного исследования использовались общенаучные методы познания, абстрактно-логический, экономико-математический, балансовый, сравнения и др.
Научная новизна. Научная новизна диссертационной работы заключается в развитии системы взглядов на инвестиционную деятельность в условиях переходной экономики предприятий различных организационно-правовых форм. Наиболее существенные результаты диссертационного исследования, полученные лично автором на основе комплексного изучения проблем и содержащие элементы новизны, заключаются в следующем:
по специальности 08.00.05:
-разработан методический подход к оценке эффективности инвестиционной деятельности, учитывающий влияние условий высокой неопределенности на конечные результаты;
- предложена рациональная структура портфеля инвестиций, отличительной чертой которой является дифференциация в зависимости от выбираемой стратегии инвестирования;
-выявлены факторы, влияющие на инвестиционную активность казахских компаний на российском рынке, учет которых позволит выбирать оптимальную инвестиционную стратегию и целенаправленно формировать инвестиционную политику;
по специальности 08.00.01:
-определено содержание инвестиционной деятельности как сложный динамический процесс взаимопротивоположного движения инвестиционных ресурсов и инвестиционных активов, направленный на повышение социально-экономической эффективности воспроизводственного процесса на различных уровнях управления;
-уточнена классификация инвестиций, отличительной чертой которой является многоаспектный подход, позволяющий предприятиям осознанно и с наибольшей эффективностью разрабатывать и осуществлять инвестиционную стратегию.
Практическая значимость работы. Научно-методические положения и рекомендации по результатам исследования могут быть использованы в практической деятельности предприятий пищевой промышленности, а также органами регионального управления при обосновании решений инвестирования хозяйствующих субъектов. Практическое значение имеют аналитические обоснования, методические и прикладные разработки, среди которых:
-классификация существующего разнообразия трактовки сущности экономической категории "инвестиции";
-методика экономической оценки инвестиционной способности предприятия в динамике;
-оценка влияния Международных стандартов финансовой отчетности на сопоставимость экономической информации об инвестиционной деятельности предприятия;
-выявленные причины отклонения структуры инвестиционных портфелей казахских и российских инвесторов (предприятий).
Внедрение и апробация результатов исследования. Результаты исследования рассматривались и обсуждались на международных, всероссийских, региональных научно-практических конференциях, на научно-практических конференциях в ВГТА. Разработанные в ходе диссертационного исследования рекомендации по методическому подходу к оценке эффективности в условиях большой неопределенности нашли применение в ТОО "Асыл-Астана", рекомендации по рациональной структуре портфеля инвестиций в зависимости от выбираемой стратегии инвестирования реализованы на ОАО "Воронежтелекабель". Отдельные положения диссертационной работы используются в учебном процессе на экономическом факультете Воронежской государственной технологической академии в дисциплине "Иностранные инвестиции".
Основные результаты исследований доложены, обсуждены и одобрены на Четвертой Всероссийской научно-практической конференции "Электронный бизнес: опыт и перспективы" (Воронеж, 2005 г.); Межвузовской научно-практической конференции "Социально-экономические проблемы развития регионов" (Воронеж, 2005); Научно-практической конференции ВГТА по итогам научно-исследовательских работ (Воронеж, 2005); Всероссийской научно-практической конференции "Новая социально-экономическая политика России" (Воронеж, 2006);
Положения, выносимые на защиту:
-уточненный комплекс показателей оценки эффективности инвестиций;
-типовая структура портфельных инвестиций с учетом выбираемой инвестиционной стратегии;
-основные условия применимости моделей управления инвестиционным портфелем;
-определение инвестиционной деятельности как сложного динамичного процесса;
-классификация инвестиций с позиций предметно-качественно-экономических аспектов, которая позволяет предприятиям эффективней осуществлять инвестиционную деятельность.
Публикации результатов исследования. Основные положения диссертационной работы, содержащиеся в ней рекомендации и выводы, изложены автором в опубликованных 11 печатных работах, общим объемом 16,9 п.л., в т.ч. авторских 6,2 п.л.
Объем и структура работы. Диссертационная работа объемом 169 страниц основного текста состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, списка использованной литературы, включающего 157 наименований. Диссертация включает 21 таблицу, 2 рисунка, 1 график, 4 диаграммы и приложения.

ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ

Во введении раскрыта актуальность темы исследования, определены его цель и задачи, указаны объект и предмет исследования, научная новизна и практическое значение работы и ее апробация.
В первой главе "Инвестиционная деятельность в транзитивной экономике" исследованы инвестиции как экономическая категория, уточнено содержание инвестиционной деятельности, ее правовая и экономическая основа в республике Казахстан, осуществлена классификация инвестиций и инвестиционной деятельности.
Рыночная экономика, в которую Республика Казахстан вошла и успешно действует, породила конкуренцию на рынке как между предприятиями, так и между продуктами труда. Прогресс экономического развития предполагает активное отношение предпринимателей к использованию имеющихся ресурсов, привлечению сторонних ресурсов, мобилизацию внутренних ресурсов для их вложения в различные сферы деятельности с целью последующего извлечения прибыли. Это - вложения в обновление оборудования, реконструкцию предприятий, внедрение новых технологических процессов, в различные инвестиционные проекты, связанные как с материальным производством, так и с использованием в финансовой сфере, с вложениями в ценные бумаги и в финансовые инструменты.
Все это многообразие предпринимательской деятельности объединяется общим понятием инвестиционная деятельность, а финансовые потоки - с понятием инвестиции.

Рис. 1 Нетто-приток иностранных инвестиций на душу населения в странах СНГ
(в долларах США)

Инвестиционная деятельность в совокупности осуществляется, как правило, в условиях неопределенности, порождаемой недостаточным количеством информации и ее недостаточной надежностью. Поэтому расчеты инвестиционных проектов базируются на прогнозных информационных показателях. В процессе реализации инвестиционных проектов возникают неблагоприятные ситуации и последствия, которые вызваны рискованностью инвестиционной деятельности.
Инвестиции, как экономическая категория, отражают наиболее общие, существенные стороны производственных отношений по поводу вложения средств, познание которых опирается на такие общеэкономические категории как товар, деньги, цена, кредит, ссудный процент, торговая прибыль и др. Одновременно она отражает особенности сферы их применения, в частности, производственную, социальную, отраслевую.
Рис. 2. Распределение действующих контрактов по сферам экономики
(в млрд. тенге)

Таким образом, вложения денежных средств и других видов капиталов в реализацию различных экономических проектов (расширение действующего предприятия, создание нового производства, стимулирование поставок продукции, стимулирование сбыта продукции, получение контроля над предприятием и право участия в управлении им и т.д.) с целью последующего их увеличения представляет собой процесс инвестирования. Экономическая сущность инвестиций достаточно сложна и носит двоякий характер:
-перераспределение имеющихся (накопленных) средств от владельцев ресурсов (государства, акционерных обществ, частных лиц) к тем компаниям, фирмам, предприятиям, которые в данный момент нуждаются в инвестициях;
-вложения собственных денежных или иных средств в собственное предприятие (компанию), в том числе вложения акционеров в увеличение уставного капитала своего акционерного общества, в увеличение его оборотного капитала.
Сбережения капитала могут быть использованы по различным направлениям и на различные цели:
-инвестиционные цели в стране их получения;
-вывоз капитала за границу;
-обслуживание внешнего долга и др. цели.
Инвестиционные сбережения не предназначены для использования на удовлетворение потребительских нужд. Однако в первые годы становления транзитивной экономики было отменено обязательное целенаправленное использование амортизационных отчислений исключительно на инвестиции в основные фонды. В результате на абсолютном большинстве предприятий они были использованы именно на удовлетворение потребительских нужд - на оплату труда.
В теории инвестиций существует два противоположных понятия инвестиций как экономической категории:
-долгосрочные вложения капитала в различные отрасли экономики и отождествляются с капитальными вложениями;
-вложения средств в ценные бумаги и финансовые инструменты.
Для предпринимателя важным является не столько объект вложений, сколько доход, который может быть получен, период окупаемости проекта, его стоимость, цена продукции, банковский процент под вложение средств, размер торговой прибыли и другие экономические категории, участвующие в процессе инвестирования и его результаты.
Инвестиционная деятельность как экономическая категория представляет собой сложный динамический процесс взаимопротивоположного движения инвестиционных ресурсов и инвестиционных активов, направленный на повышение социально-экономической эффективности воспроизводственного процесса на различных уровнях управления.
В основу классификации инвестиций нами положены три группы факторов, которые охватывают основополагающие аспекты инвестирования- предметный, качественный экономический, в рамках которых выделяются такие классификации, как период инвестиций, статус инвесторов, качество инвестиций, их состав и формы и т.д.
Классификация инвестиций позволяет менеджерам предприятий осуществлять инвестиционную политику целенаправленно, осознанно и наиболее рационально, с наибольшей эффективностью и с наибольшей отдачей формировать инвестиционную стратегию.
Во второй главе "Инвестиционное сотрудничество в условиях глобализации" автором проведены исследования организационно-экономических аспектов инвестиционного сотрудничества с зарубежными фирмами, влияния положений МСФО на оценку инвестиционной деятельности предприятий, международной регламентации привлечения иностранных инвестиций в соответствии с правилами ВТО.
Таблица 1
Ожидаемы выгоды и затраты инвестиционного проекта
№№
п/п
Выгоды
Затраты
1
Средства от продажи морально и физически устаревших фондов
Расходы на приобретение
2
Экономия издержек в результате замены морально и физически устаревших фондов

Ежегодные издержки производства и текущие эксплутационные расходы
3
Новые амортизационные отчисления
Убытки от потери амортизационных отчислений при продаже списанных фондов
4
Льготы по налогообложению
1.Налоги на доходы от продажи основных фондов
2.Увеличение налоговых отчислений вследствие роста доходности
5
Дополнительный доход, полученный благодаря инвестициям
Потеря дохода от продажи морально и физически устаревших фондов
6
Ликвидационная стоимость
Капитальный ремонт

Различные формы инвестиционного международного сотрудничества производственных фирм предопределяют различие в воздействии их на конечные результаты деятельности, на эффективность для отдельных участников внешнеэкономического сотрудничества. Наиболее распространенные в мировой практике формы привлечения иностранных инвестиций в полной мере характерны и для коммерческих фирм Казахстана. Такими формами сотрудничества казахских фирм с российскими фирмами являются:
а) производственное сотрудничество, установление на основе создания совместных смешанных казахско - российских и российско-казахских предприятий. В этом случае, как для казахского, так и для российского участника инвестирование производится в виде прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в зависимости от места регистрации совместного (смешанного) предприятия и независимо от его организационно-правовой формы;
б) соглашение о разделе продукции (СРП), реализуемые на условиях, определяемых национальным законодательством;
в) совместные объекты, создаваемые за рубежом в соответствии с требованиями законодательства страны местопребывания.
г) прямые иностранные инвестиции, на условиях предоставления кредита (коммерческого, товарного, фирменного) при создании объекта, осуществляемые производителем продукции, либо покупателем продукции.
Инвестиции в капитальные вложения не обещают быстрой отдачи и быстрого получения прибыли. Период полной самоокупаемости проекта для производственных объектов составляет несколько лет. Взаимосвязь перечисленных элементов расчетного периода наглядно представлена на рис. 3
Расчетный период
Период строительства
Период освоения
Производственных фондов
Период нормальной эксплуатации
Период погашения кредита (кредитов)
Первый год расчетного периода
Год начала выпуска продукции
Год начала погашения кредита (кредитов)
Год окончания погашения кредита (кредитов)
Чистая прибыль

Рис. 3. - Взаимосвязь этапов расчетного периода

Казахское законодательство не устанавливает никаких ограничений по вопросам вывоза капитала за пределы страны и контроля за этим движением. Свободный вывоз капитала не требует законодательных налоговых ограничений.
При экономическом взаимодействии казахских и российских компаний возникает необходимость учета требований Налогового кодекса России, который отличается от НК Республики Казахстан. В отличие от Казахстана, в России существует контроль над экспортными операциями, хотя и недостаточно эффективный. Российская сторона имеет несколько поводов для чиновничьего вмешательства в международное казахско - российское инвестиционное сотрудничество.
Казахстан, как член ВТО, устранил многие поводы для вмешательства чиновников в международную коммерческую деятельность. Поэтому инвестиционная деятельность казахских и российских компаний базируется на отличающейся нормативно-правовой и налоговой базе, что выступает определенным препятствием для реализации в полном объеме потенциала их инвестиционного сотрудничества. Устранение подобных искусственных препятствий предполагает совершенствование нормативно-правовой базы в соответствии с международной общепринятой практикой.
Большое значение для компаний имеет методическое обеспечение организационно-экономической основы инвестиционной деятельности на международном уровне, которое в определенной мере делает однообразным и прозрачным межгосударственное экономическое пространство. Среди этих документов выделяются, прежде всего, Международные стандарты финансовой отчетности (МСФО), правила Всемирной торговой организации (ВТО), в том числе ТРИМС, Руководство по оценке эффективности инвестиций (методика ЮНИДО), которые позволяют единообразно определять экономические результаты производственно-коммерческой деятельности. Но если Казахстан давно перешел на использование МСФО и правил ВТО в учетно-финансовой и производственно-коммерческой деятельности, то в России это не является всеобщим обязательным требованием.
Существуют также препятствия процедурного плана инвестиционной деятельности, вызываемые административным режимом субъектов Российской Федерации. Все это в совокупности выступает определенными препятствиями на пути продвижения на российский рынок инвестиций казахских компаний.
Соблюдение правил МСФО делает прозрачной всю экономическую информацию о производственно-коммерческой деятельности фирмы, в которую намеревается вложить свои финансовые средства инвестор. Именно эти функции являются сегодня наиболее важными для казахского бизнеса, который выходит за национальные границы, так и для российского, который приходит в Казахстан. Казахстан перевел свои предприятия на использование Международных стандартов при составлении бухгалтерской отчетности и коммерческой документации.
Это позволяет казахским предприятиям легче выходить на другие мировые рынки.
Использование этих принципов достоверность, своевременность, осмотрительность и полезность позволяет решить актуальнейшую для настоящего времени проблему открытости и прозрачности деятельности компании, в частности, с позиции оценки инвестиционных возможностей (табл.2).


Таблица 2.
Анализ инвестиционных возможностей на основе оценки ликвидности
агрегированного баланса ОАО "Пищевик"
(тыс. руб.)
Группы по балансу
Условные обозначения
Строки
баланса
Значение показателя
на
1. Активы
А
01.01.04
31.12.04
1.1. Наиболее ликвидные активы
А1
260+250
333
45
1.2. Быстрореализуемые активы
А2
240
7557
5306
1.3. Медленнореализуемые активы
А3
140+210+
220+230+
270
3557
4140
1.4. Труднореализуемые активы
А4
190-140
12246
14169
Баланс:
А1+А2+
А3+А4
23711
23660
2. Пассивы
П

2.1. Наиболее срочные обязательства
П1
620
8791
8903
2.2. Краткосрочные обязательства
П2
610+660
-
-
2.3. Долгосрочные обязательства

П3
590
94
196
2.4. Постоянные пассивы
П4
490+630+
640+650
14826
14561
Баланс
П1+П2+
П3+П4
23711
23660

Важность этих элементов для инвестиционной деятельности компании достаточно высока: без этого вести успешно бизнес в условиях обостряющейся конкуренции весьма сложно.




Таблица 3.
Оценка ликвидности баланса инвестора

Нормативные и рекомендуемые значения
Оценка динамики показателя на
01.01.04
31.12.04
А1>П1 - устойчивое
А1<П1 - неустойчивое
А1>П1 - устойчивое
А2>П2 - устойчивое
А2>П2 - устойчивое
А2>П2 - устойчивое
А1>П3 - устойчивое
А3>П3 - устойчивое
А3>П3 - устойчивое
А4<П4- минимальное условие финансовой устойчивости
А4<П4 -финансово устойчивое
А4<П4 - финансово устойчивое

Многие государства, с одной стороны, стимулируют иностранные инвестиции, предоставляя определенные льготы инвесторам, а с дугой - принимают меры, которые ограничивают, прямо или косвенно, выбор фирмы в отношении факторов производства и сбыта продукции (табл. 4).
Таблица 4.
Классификация наиболее распространенных национальных мер, регулирующих деятельность иностранных компаний
№№ п/п
Меры, касающиеся факторов производства
Мера
Содержание
1
Требования, касающиеся местного содержания
Некоторое производство добавленной стоимости или промежуточные факторы производства должны иметь местные источники
2
Требования сбалансированности торговли
Импорт одного продукта связан с показателями экспорта другого продукта
3
Законы об использовании аналогов
Инвесторы должны использовать местные заменители импортных факторов производства, если имеется аналогичный компонент местного производства
4
Ограничения на импорт
Количество товаров и услуг, которое инвестор может импортировать для нужд производственного процесса, ограничено
5
Ограничения на иностранную валюту
Ограничение притока иностранной валюты инвестора с целью ограничить объем промежуточных товаров
6
Участие местного акционерного капитала
Часть акционерного капитала должна принадлежать местным субъектам
7
План трудоус-тройства местных работников
Необходимо выполнить указанный план по трудоустройству
8
Квоты на иностранцев
Указывается максимальное количество иностранного персонала
9
Национальное участие в управлении
Часть сотрудников должна быть из числа местных граждан или должен быть составлен график локализации управления
10
Требования по проведению исследований и разработок
Инвесторы должны взять на себя обязательства инвестировать в исследования и разработки
11
Передача технологии
На местах должна применяться определенная зарубежная технология
Меры, касающиеся рынков сбыта продукции
1
Требования минимального экспорта
Определенная часть продукции должна экспортироваться
2
Требования сбалансированности торговли
Импорт должен составлять определенную долю от экспорта продукции местного производства, либо по объему, либо по стоимости
3
Контроль экспорта
Экспорт определенной продукции может быть запрещен
4
Политика резервирования рынков
Некоторые рынки резервируются для местного производства
5
Подмандатные требования на продукт
Некоторая продукция должна экспортироваться только принимающей страной
6
Требования лицензирования
Инвесторы должны получать лицензию на производство и принимающей стране
7
Передача технологии
Инвесторы обязуются применить определенную технологию

В третьей главе "Основные направления повышения эффективности инвестиционной деятельности" рассмотрены методические подходы к оценке эффективности инвестиций, вопросы стратегии портфельного инвестирования, принципы формирования инвестиционного портфеля.


Выбор инвестиционного проекта малые предприятия Казахстана и России осуществляют, прежде всего, по критерию наименьших приведенных затрат - ясному, четкому показателю. Существующие методические подходы к оценке наиболее эффективного (оптимального) инвестиционного проекта на основе приведенных затрат обычно ограничиваются выявлением наименьшей величины приведенных затрат на единицу продукции. При этом автоматически предполагается, что всегда находится один единственный вариант решения из n-го множества.
Однако на практике возникают такие ситуации, когда величина приведенных затрат по отдельным вариантам инвестиционного проекта различается незначительно или даже совпадает. В этом случае возникают определенные затруднения при выборе конечного варианта инвестиционного проекта, в том числе и его экономическое и логическое обоснование.
В этой связи мы считаем, что использование только удельных показателей недостаточно для принятия экономически обоснованного решения. Тем более, когда близки или совпадают минимальные удельные приведенные затраты. По нашему мнению следует использовать объемные, стоимостные показатели реализации инвестиционного проекта.
Прежде всего, необходимо учитывать возможные объемы производства продукции по каждому варианту. Это вызывается тем, что разные технологии предполагают достижение разной производительности труда при неизменном качестве изделия либо даже различное качество производимой продукции, различие в потребительских свойствах изделия.
Казахстан образует с Россией единое Евразийское экономическое сообщество. В 2003 г. в г. Ялта (Украина) было принято Соглашение о Едином экономическом пространстве (Беларусь, Казахстан, Россия, Украина), а в 2004 г. в г. Астана (Казахстан) было принято Соглашение о сотрудничестве государств - членов Евразийского экономического сообщества на рынке ценных бумаг, которое предусматривает создание единого межгосударственного рынка ценных бумаг, унификацией правил эмиссии, допуска на рынок, котировки ценных бумаг, создание единой информационной базы, защиты прав инвесторов.
При сопоставлении экономического эффекта в сравнении с базовым вариантом показал, что наибольший экономический эффект достигается при реализации третьего варианта инвестиционного проекта (табл. 5).




Таблица 5.
Методика расчета годового экономического эффекта от реализации инвестиционного проекта ТОО "Астан"
№№ п/п
Показатели
Ед. изм.
Варианты

1
2
3
1
Себестоимость единицы продукции
Руб/ед.
300,0
270,0
345,0
2
Цена единицы продукции
Руб/ед.
360,0
360,0
414,0
3
Удельные инвестиции
Руб/
ед.
600,0
750,0
450,0
4
Годовой объем производства
Ед.
3000,0
3000,0
3000,0
5
Капитальные вложения
Руб.
1800000,0
2250000,0
1350000,0
6
Дополнительные капитальные вложения в сравнении с базовым вариантом
Руб.
-
450000,0
450000,0
7
Норма дисконта
Доля
0,2
0,2
0,2
8
Экономический эффект
Руб.
-
0
180000,0
9
Срок окупаемости
Мес.
10
8,3
6,5

Инвестиции с более длительным периодом окупаемости капитальных вложений предполагают применение другого методологического подхода, в котором бы в полной мере учитывался фактор времени:
-как фактор времени, отражающий процесс "замораживания" капитала и соответственно "замораживания" извлечения прибыли;
-как фактор времени, отражающий инфляционные процессы и соответственно обесценение инвестированного капитала.
Единое экономическое пространство предполагает идентичность подходов к оценке не только инвестиций на рынке ценных бумаг, но и инвестиций в капитальные вложения долгосрочного характера.
Под Единым экономическим пространством понимается экономическое пространство, объединяющие таможенные территории Сторон, на котором:

-функционируют механизмы регулирования экономик, основанные на единых принципах, обеспечивающих свободное движение товаров, услуг, капитала и рабочей силы;
-проводится единая внешнеторговая и согласованная в той мере и в том объеме, в каких это необходимо для обеспечения равноправной конкуренции и поддержания макроэкономической стабильности, налоговая, денежно-кредитная и валютно-финансовая политика.
Вместе с тем перед предпринимателем встает задача приведения к сопоставимому виду разновременным оттокам и притокам реальных денег на основе дисконтирования. Процесс выбора нормы дисконта неоднозначен и зависит, прежде всего, от источника финансирования инвестиционного проекта. В случае использования:
-собственного капитала - норма дисконта должна быть выше процента банка по депозитным вкладам;
-заемного капитала - норма дисконта должна быть выше процента по долгосрочным кредитам;
-акционерного капитала - норма дисконта должна быть выше дивидендов по привилегированным акциям;
-смешанного капитала - норма дисконта должна быть выше доходности исходя из структуры капитал.
Таким образом, норма дисконта отражает минимальную норму доходности инвестиционного проекта, ниже которого инвестиционные вложения невыгодны для реализации проекта. На практике норма дисконта устанавливается больше ставки процента на капитал на величину инфляции и степени риска вложения инвестиций:
Е = i + b + c (1),
где Е - норма дисконта;
i - процентная ставка на капитал;
b - сложившийся темп инфляции;
c - премия за риск (рисковая премия), величина которой зависит от степени инвестиционного риска.
Помимо этого, компании приходится учитывать собственные, внутренние факторы, определяющие кредитоспособность фирмы, оценку ее ближайшего и отдаленного будущего.
Исходя из вышеизложенного для выбора наиболее привлекательного инвестиционного проекта предлагается использование следующих четырех показателей (критериев):
-чистый дисконтированный доход (ЧДД);
-динамический срок окупаемости инвестиций (ДСОИ);
-внутренняя норма доходности (ВНД);
-индекс доходности (ИД).
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) представляет собой сумму всех членов денежного потока за весь инвестиционный период, дисконтированных к началу инвестиционного периода. Он исчисляется по следующей формуле:
ЧДД = ?(Вt - Зt) (1+Е) -t - ?Kt(1+E) -t (2),
где Вt - выручка (результат) реализации проекта на t-ом шаге расчета;
Зt - затраты, осуществленные на t-ом шаге расчета;
Kt -капитальные вложения на t-ом шаге расчета;
Е - норма дисконта (дохода на вложенный капитал), отн. ед.;
t - номер шага расчета (0,1,2,...Т);
T - период расчета;
аt = (1+Е) -t - коэффициент дисконтирования, используемый для приведения на t-ом шаге расчета.
Таким образом, наиболее полная оценка эффективности инвестиционного проекта предполагает использование комплекса критериев, взаимодополняющих друг друга, что позволяет дать всестороннюю оценку инвестиционному проекту. Однако первичным из них следует считать показатель по критерию чистого дисконтированного дохода.
Другим направлением повышения эффективности инвестиционной деятельности является развитие портфельного инвестирования. Портфель представляет собой некое инвестиционное качество с заданными параметрами соотношения доход/риск или риск/доход. В процессе управления инвестиционным портфелем, связанным с изменением его структуры инвестор может улучшить его инвестиционное качество:
добиться снижения риска;
-обеспечить повышение доходности;
-увеличение стоимости портфеля;
-одновременного снижения риска, увеличение доходности и повышение стоимости инвестиционного портфеля.
Минимум инвестиционного риска обусловлен его характером, а также возможностью его страхования. По возможности страхования инвестиционные риски делятся на риск диверсифицируемый и недиверсифицируемый.
Диверсификация осуществляется в целях уменьшения риска сосредоточения капитала в одной сфере деятельности. Риск возрастает в условиях колебания конъюнктуры, сокращения емкости рынка в связи со структурными сдвигами в производстве, обострением конкурентной борьбы на рынке под влиянием появления сильных конкурентов, или стремлением расширить свою деятельность при ограниченности рынка для уже имеющегося производства. Диверсификация может осуществляться путем создания новых предприятий в новых для компании отраслях или покупки уже действующих там предприятий. К наиболее диверсифицированным компаниям относятся конгломераты.
Диверсифицируемый риск представляет собой уникальный риск отдельного инвестиционного инструмента, от которого можно избавиться с помощью диверсификации. Недиверсифицируемый риск - это риск, свойственный всем инвестиционным инструментам, и поэтому он не может быть устранен через диверсификацию.
Вышеизложенное позволяет сформулировать следующие основные положения портфельного инвестирования, которыми следует руководствоваться инвесторам:
1. Рынок состоит из конечного количества активов, доходности для которых для заданного периода считаются случайными величинами.
2. Инвестор в состоянии получить оценку ожидаемых значений доходности и их попарных ковариаций и степеней возможности диверсификации риска.
3. Инвестор может формировать любые допустимые портфели.
4. Доходность портфеля является случайной величиной.
5.Сравнение выбираемых портфелей основывается только на двух критериях - средней доходности и риске.
6. Инвестор не склонен к риску, поскольку из двух портфелей с одинаковой доходностью он предпочитает портфель с меньшим риском.
Учет этих факторов довольно сложно осуществить в полном объеме вследствие множества непредсказуемых причин. Однако их учет позволяет выработать стандартный подход, который с наибольшим приближением позволяет выбрать оптимальный для данных условий инвестиционный портфель. Возможный вариант оптимизации инвестиционного портфеля в зависимости от выбранной стратегии рекомендуется нами в табл.6.
Таблица 6.
Рекомендуемая структура портфельных инвестиций
для казахских предприятий
№№ п/п
Вид актива
Тип инвестиционного портфеля

Агрессивный
Консервативный
Умеренный
1
Акции
15
30
35
2
Облигации
45
50
35
3
Краткосрочные ценные бумаги
35
5
10
4
Недвижимость
5
15
20

Итого
100
100
100
Разумеется, стандартизированный подход является менее оптимальным из возможных решений оптимизации, однако он отличается простотой решения и позволяет минимизировать риски при рациональном доходе. Таким образом, инвестиции посредством портфеля активов позволяют делать достаточно обоснованный вывод о направлениях инвестиций.
ОСНОВНЫЕ ВЫВОДЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ
Проведенные исследования и обобщенные в диссертации материалы по решению поставленных задач повышения эффективности инвестиционной деятельности предприятий пищевой промышленности в условиях внешнеэкономической либерализации и расширения межгосударственных экономических связей позволили автору сделать следующие выводы и предложения:
1. Инвестиции отражают наиболее общие, существенные стороны производственных отношений по поводу вложения средств, познание которых опирается на такие общеэкономические категории как товар, деньги, цена, кредит, ссудный процент, торговая прибыль и др. Одновременно она отражает особенности сферы их применения, в частности, производственную, социальную, отраслевую.
Инвестиционная деятельность как экономическая категория представляет собой сложный динамический процесс взаимопротивоположного движения инвестиционных ресурсов и инвестиционных активов, направленный на повышение социально-экономической эффективности воспроизводственного процесса на различных уровнях управления.
2.. Проанализированы существующие подходы к классификации инвестиций и предложена собственная концепция. В основу классификации инвестиций нами положены три группы факторов, которые охватывают предметный аспект инвестирования, качественный аспект инвестиций и экономический аспект, в рамках которых выделяются такие классификационные признаки, как период инвестиций, статус инвесторов, качество инвестиций, их состав и формы и т.д.
Предложенная классификация инвестиций позволяет менеджерам предприятий осуществлять инвестиционную политику целенаправленно, осознанно и наиболее рационально, с наибольшей эффективностью и с наибольшей отдачей формировать инвестиционную стратегию, предвидеть возможные риски.
3. В основе международного инвестиционного сотрудничества лежит важнейший принцип взаимовыгодности. Однако во взаимоотношениях казахских и российских предпринимателей существуют определенные противоречия. Выявлены факторы, влияющие на инвестиционную активность казахских компаний на российском рынке, учет которых позволит выбирать оптимальную инвестиционную стратегию и целенаправленно формировать инвестиционную политику: секречение информации от партнеров, разброс законодательных требований к инвестиционной деятельности, препятствия процедурного плана инвестиционной деятельности, вызываемые административным режимом субъектов Российской Федерации, конфликтные ситуации, связанные с переделом собственности, с переделом дохода, конфликтные ситуации в сфере экономического влияния и т.д..
4. Выбор инвестиционного проекта с использование только удельных показателей недостаточно для принятия экономически обоснованного решения. Необходимо учитывать возможные объемы производства продукции по каждому варианту. Оценка эффективности инвестиционного проекта во времени предполагает ее отслеживание в течение всего расчетного периода. Одновременно перед предпринимателем встает задача приведения к сопоставимому виду разновременным оттокам и притокам реальных денег на основе дисконтирования.
В этих условиях установление индивидуальной нормы дисконта целесообразно устанавливать на основе одного из двух следующих подходов, определяемых внешними факторами: величины процента по депозитным вкладам с учетом инфляции и риска банкротства; доходности определенных видов ценных бумаг, например, голубых фишек.
Наиболее полная оценка эффективности инвестиционного проекта предполагает использование комплекса критериев, взаимодополняющих друг друга, (чистый дисконтированный доход, дополненный динамическим сроком окупаемости инвестиций, внутренней нормой доходности и индексом доходности (ИД).
5. Для предпринимателя портфельное инвестирование по сравнению с другими видами вложения капитала обладает рядом особенностей и рядом преимуществ. Портфель представляет собой некое инвестиционное качество с заданными параметрами соотношения доход/риск или риск/доход.
Учет этих факторов довольно сложно осуществить в полном объеме вследствие множества непредсказуемых причин. Однако их учет позволяет выработать стандартный подход, который с наибольшим приближением позволяет выбрать оптимальный для данных условий инвестиционный портфель.
ОСНОВНЫЕ ПУБЛИКАЦИИ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ
1. Бертаев, Т.Е. Формы привлечения иностранного капитала [Текст] / Т.Е. Бертаев // Социально-экономические проблемы развития регионов: Материалы межвузовской научно-практической конференции/ Под ред. Д.А.Мещерякова. - Воронеж: МОУ ВЭПИ, 2005.
2. Воронин, В.П. Формы инвестиционного сотрудничества с зарубежными фирмами [Текст] / В.П.Воронин, В.П. Соколов, Бертаев Т.Е.// Экономика и обеспечение устойчивого развития хозяйственных структур: Межрегиональный сборник научных трудов. Вып.5 (часть4).-Воронеж, 2005.
3. Воронин, В.П. Международная регламентация привлечения иностранных инвестиций [Текст] / В.П.Воронин, И.М.Подмолодина, Н.М.Матвеев, Бертаев Т.Е.// Экономика-ХХ1 век, 2005, № 1-2. с.117-123
4. Воронин, В.П. Формы сотрудничества в сфере производственно-торгового предпринимательства [Текст] / В.П.Воронин, Е.А. Чудакова, Бертаев Т.Е.// Экономика и обеспечение устойчивого развития хозяйственных структур: Межрегиональный сборник научных трудов. Вып.5 (часть4).-Воронеж, 2005.
5. Воронин, В.П. Соглашение о разделе продукции - как форма инвестиционного сотрудничества [Текст] / В.П.Воронин, И.М.Подмолодина, Бертаев Т.Е.// Экономика и обеспечение устойчивого развития хозяйственных структур: Межрегиональный сборник научных трудов. Вып.5 (часть4).-Воронеж, 2005.
6. Воронин, В.П. Оценка эффективности маркетинговых взаимодействий в сети Интернет [Текст] / В.П.Воронин, Бертаев Т.Е., Е.А.Чудакова// Электронный бизнес: опыт и перспективы: Материалы четвертой Всероссийской научно-практической конференции, 1-2 декабря 2005 г.-С.48-50.
7. Воронин, В.П. Методы расчета эффективности инвестиций [Текст] / В.П.Воронин, Н.М. Паршин, И.М.Подмолодина, Бертаев Т.Е.// Социально-экономические проблемы экономического роста в современной России: Сб-к статей региональной научно-практической конференции. Воронеж: ВЭПИ, 2006, с.149-151
8. Воронин, В.П. Особенности инвестирования в форме ценных бумаг [Текст] / В.П.Воронин, И.М.Подмолодина, Соколов В.П., Бертаев Т.Е.// Новая социально-экономическая политика России: Сборник статей Всероссийской научно-практической конференции (13.04.06).-Воронеж, 2006.
9. Воронин, В.П. Товарный кредит как форма активизации сбыта Текст] / В.П.Воронин, Т.Е Бертаев, Е.А.Чудакова // Экономика и обеспечение устойчивого развития хозяйственных структур: Межрегиональный сборник научных трудов. Вып.5 (часть5).-Воронеж, 2006.- С. 198-200.
10. Воронин,В.П. Инвестиционная деятельность предприятий в условиях глобализации [Текст] / В.П.Воронин, И.М.Подмолодина, Бертаев Т.Е. / Под ред. проф. Воронина В.П. Воронеж. - ВГАУ, 2006. 281с.
11. Бертаев Т.Е. Принципы формирования инвестиционного портфеля [Текст] / Т.Е. Бертаев, Ю.Ф, Гончаров, Д.И. Лутов / Материалы отчетной научной конференции за 2005 год / Воронеж., гос., технолог., академия. - Воронеж, 2006, ч.3. - С.81-82.

??

??

??

??




2





СОДЕРЖАНИЕ