СОДЕРЖАНИЕ

& ВРАЖДЕБНЫ Е ПОГЛОЩЕНИЯ




СТРАТЕГИЯ И ТАКТИКА
ЗАЩИТЫ от НЕДРУЖЕСТВЕННОГО ПОГЛОЩЕНИЯ
Почему защищаться от недружественного нападения нужно всегда,
а не тогда, когда оно уже началось



Р азработка действенных мер, позво
Л.Л. Никитин
Основные способы
ляющих свести к минимуму риск фи
директор департамента консалтин
недружественного
нансовых и имущественных потерь от
га АКФ «Современные бизнес техноло
гии»
поглощения
действий недружественных компаний,
в большей степени основывается на со
Д.В. Нуржинский
здании практических препятствий на Одним из азов тактики военных
руководитель отдела правовых экспер
тиз АКФ «Современные бизнес техно
пути агрессора. действий считается принцип «Знать
логии»
Как известно, предположения и га оружие врага, уметь ему противостоять
дания на тему, случится что либо или и пользоваться в своих интересах».
нет, в вопросе защиты приносящего Современный бизнес в условиях
деньги актива, может привести к пол жесткой конкуренции — та же война,
ной потерь бизнеса. Примеров тому только ведущаяся другими средствами.
множество, не случайно при ФПГ су Поэтому, чтобы эффективно выстроить
ществуют специальные подразделе систему защиты от недружественного
ния, разрабатывающие варианты не нападения, в первую очередь необхо
дружественного поглощения компа димо определить те возможные спосо
ний конкурентов. бы поглощения, которые могут быть
Возможно, кто то скажет, что это применены к предприятию.
«игры сильных мира сего». Однако это Наиболее распространенными в
не так. На любом уровне (международ современной России способами не
ном, региональном, городском) есть дружественного поглощения стали:
·
люди, готовые подобрать все, что плохо консолидация (скупка) мелких па
лежит. Для этой цели часто создаются кетов акций;
·
специализированные компании, полу преднамеренное доведение до
чающие заказ на поглощение опреде банкротства;
·
ленного предприятия или актива. При целенаправленное понижение
чем, как правило, такие компании ра стоимости предприятия и приоб
ботают за процент от поглощенного ретение его активов;
·
актива, т.е. их финансовая заинтересо оспаривание прав собственности
ванность в положительном исходе по на стратегически важные активы
глощения налицо. (производственно технологичес
Разумеется, защищаться от подоб кий комплекс, права недрополь
ных агрессоров необходимо. Однако, зования и т.п.);
·
соглашаясь с такой необходимостью, «покупка» менеджеров предпри
многие собственники предприятий ятия.
считают достаточным довести свой па Как видно из приведенного переч
кет акций до 75% или назначить «свое ня, способы эти достаточно разнооб
го» генерального директора. А потом разны, и любой сколь нибудь иску
перестают обращать внимание на за шенный в российском бизнесе чита
щиту своих активов. И лишь при явных тель наверняка тут же вспомнит
признаках недружественного погло знакомые ему примеры использова
щения или слияния вспоминают о не ния этих методов поглощения. Поэто
обходимости выстраивания комплекс му мы не ставим перед собой задачу
ной защиты. Но насколько она станет рассказать обо всех из них и уж тем бо
комплексной, а следовательно, эффек лее противопоставить каждому спосо
тивной? Практика поглощений и здра бу адекватные варианты защиты. Мы
вый смысл свидетельствуют, что от попытаемся дать обзорную характе
дельные меры менее эффективны, чем ристику системного подхода к защите
своевременно разработанная ком предприятия. Системный подход
плексная стратегическая и тактическая предполагает планомерное использо
защита. вание сочетания многих способов за




28 #2 2003 СЛИЯНИЯ & ПОГЛОЩЕНИЯ
&
ВРАЖДЕБНЫ Е ПОГЛОЩЕНИЯ


· рисков в холдинговой структуре.
щиты — постановку на пути врага оп Реальные собственники бизнеса,
тимального (с точки зрения соотноше Использование первых двух страте как правило, не афишируют свое пре
ния эффективность защиты/затраты гических способов защиты характерно обладающие участие в уставном капи
на защиту) количества «рогаток», их для предприятий — лидеров отрасли. тале производственных бизнес единиц
использование в зависимости от наме Эт о и распространение своей власти напрямую. Они действуют через специ
рений и действий потенциальных и ре вверх и вниз по производственной це ально создаваемые компании владель
альных агрессоров. почке. Скупка и прямой захват более цы. Зачастую эти компании регистриру
мелких конкурентов, построение про ются в офшорных зонах, поскольку пра
изводственной и сбытовой сети в регио вовой статус и процедура регистрации
Стратегические и
нах — тоже один из эффективных мето офшорной компании в некоторых юри
тактические способы защиты
дов защиты на уровне стратегии. сдикциях позволяет не раскрывать ин
Стратегические способы защиты — Оставим в покое лидеров рынка и формацию о составе акционеров (уча
способы, предусмотренные стратегией свойственные им агрессивные спосо стников) этой организации. Встречают
предприятия (т.е. долгосрочным пла бы защиты и расскажем поподробнее ся также экзотические примеры
ном развития бизнеса), их применение о другом распространенном способе регистрации в России на подставных
обуславливает серьезные организаци защиты крупного и среднего бизнеса лиц компании владельца с той же це
онные изменения в системе управления — диверсификации имущественных и лью — сохранения в тайне информа
бизнесом (например, переход к холдин отчасти финансовых рисков. Способ ции о реальных собственниках бизне
говой структуре). Эти способы использу этот основывается на использовании са.
ются при планомерной организации за
щиты бизнеса, как правило, тогда, когда
К стратегическим способам защиты относятся главным образом ме
нападение еще не началось и реальной роприятия организационно управленческого характера — выстра
зримой угрозы поглощения не видно. ивание корпоративной структуры, формирование системы эконо
Тем не менее большинство актив мической безопасности бизнеса, организация эффективной систе
ных и динамично развивающихся рос мы мотивации топ менеджеров
сийских бизнес структур при форми
ровании своей стратегии развития
обязательно учитывают фактор защи простого житейского принципа: «Не Компании владельцы (а бывают
ты бизнеса. клади все яйца в одну корзину». При они двух видов — владельцы пакетов
К стратегическим способам защи менительно к производственно техно акций и нематериальных активов и вла
ты относятся, главным образом, меро логическому и финансовому комплек дельцы капиталоемкого и наиболее
приятия организационно управленче су предприятия это означает: не сосре ликвидного имущества) сами не ведут
ского характера: выстраивание корпо дотачивай все активы в одной какой либо финансово хозяйственной
ративной структуры (структуры организации, при нападении на нее деятельности, что позволяет минимизи
организаций, входящих в холдинг, можешь лишиться всего и сразу. ровать риск их захвата через концент
группу компаний), формирование сис Рассмотрим на примере, как дейст рацию кредиторской задолженности
темы экономической безопасности вуют наиболее «продвинутые» в этом или посредством возложения ответст
бизнеса, организация эффективной направлении бизнес структуры. Изоб венности за деятельность производст
системы мотивации топ менеджеров раженная на рисунке схема холдинга — венных бизнес единиц холдинга. Они
и др. некий собирательный образ многих ре лишь определяют ключевые назначе
Тактические способы защиты ис ально действующих бизнес конструк ния в управляющей компании и осу
пользуются тогда, когда нападение ций. Рассмотрим, как они организова ществляют контроль за использовани
уже началось, или тогда, когда угроза ны (схема 1). ем основных активов холдинга.
нападения уже очевидна. Они не тре
буют серьезных стратегических и орга Схема 1. ОРГАНИЗАЦИЯ ХОЛДИНГА:
управление имущественными рисками
низационных новаций. Как правило,
это мероприятия юридического ха
рактера.
Собственники


Основные стратегические
способы защиты
Кадровая Лизинговая
Управляющая
компания компания
компания
Как уже отмечалось, применение
стратегических способов защиты тре Наем и предоставление Стратегическое управление, Владение имуществом
в «аренду» персонала координация на праве собственности
бует серьезных организационно уп массовых специальностей по бизнес линиям

равленческих новаций. Какие же это
Сервисные и
«Льготные» и
изменения в традиционной структуре аутсорсинговые
оффшорные
компании
компании
среднего бизнеса? Это:
· Обслуживание
интеграция бизнеса (вертикальная Обслуживание коммерческих
вспомогательных функций
и финансовых функций
или горизонтальная);
· защита через нападение;
Бизнес единица 1 Бизнес единица 2 Бизнес единица N
диверсификация (распределение)
имущественных и финансовых Операционная деятельность Операционная деятельность Операционная деятельность




29
СЛИЯНИЯ & ПОГЛОЩЕНИЯ #2 2003
& ВРАЖДЕБНЫ Е ПОГЛОЩЕНИЯ


Схема 2. СПОСОБЫ ЗАЩИТЫ
Непосредственное руководство де
ятельностью холдинга осуществляет
СПОСОБ 1.
специально создаваемая управляющая КОНТРОЛЬ КРЕДИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ ЧЕРЕЗ ДРУЖЕСТВЕННУЮ ОРГАНИЗАЦИЮ

компания, которая реализует свои вла Движение денежных средств
стные полномочия по отношению к
Торговый дом Торговый дом
производственным бизнес единицам и
«СНАБ» «СБЫТ»
сервисным компаниям посредством до Оплата по
Оплата по
говора между управляющей компани договору
договорам
поставки
продажи
ей и дочерним обществом. В этом дого
воре определяется разграничение пол ОАО «Завод»
номочий и ответственности между
управляющей компанией и дочерним ОАО «Завод» является привлекательным для поглощения активом.
обществом, определяется механизм со Его защита осуществляется через Торговый дом «СНАБ», который контролирует основную кредиторскую
задолженность ОАО «Завод», являясь «фильтром» внешней кредиторской задолженности.
гласования и принятия решений по
ключевым аспектам деятельности. В за СПОСОБ 2. ОБОСОБЛЕНИЕ ЛИКВИДНОГО ИМУЩЕСТВА
висимости от состоявшегося распреде Оплата по договору
ления полномочий и определяется сте продажи
пень централизации/децентрализации
«Владелец
«Операционная
управления в холдинге. материальных
деятельность» активов»
Договор аренды
Одно время (в середине 90 х годов), имущества
в период наиболее активного корпора Оплата по договору
поставки «Владелец
тивного строительства, в российских сы нематериальных
активов»
рьевых отраслях была распространена Наиболее ликвидные и инвестиционно привлекательные активы
обособлены в специализированных компаниях владельцах
схема сверхконцентрации полномочий
в управляющей компании холдинга. Ре
ализовывалась эта схема посредством динспекция, иммиграционные службы долженности, но ее самые «лакомые»
передачи полномочий исполнительных и т.п.). В нефтегазовой отрасли послед активы обособлены в компаниях вла
органов дочернего общества управ ние годы популярной тенденцией стало дельцах, которые текущей деятельнос
ляющей компании (ст. 103 Гражданско создание сервисных компаний по экс ти не ведут.
го кодекса, ст. 69 Федерального закона плуатационному бурению и ремонту
«Об акционерных обществах»). Таким скважин, что, опять же с точки зрения Тактические
образом, все юридически значимые схемы защиты, позволяет распределить способы защиты.
действия от имени дочернего общества права собственности на наиболее капи Краткая характеристика
осуществляла непосредственно управ талоемкое имущество.
ляющая компания. С одной стороны, Использование сервисных компа При применении тактических спо
это позволяло сконцентрировать в од ний, обслуживающих коммерческие собов защиты требуется наличие серь
них руках власть над бизнесом, с другой функции (как правило, сбыт и снабже езных стратегических и организацион
стороны, затрудняло оперативное уп ние) позволяет обособленно контроли ных новаций. Однако для их эффектив
равление территориально удаленными ровать материальные и финансовые ного применения должна быть заранее
бизнес единицами. По мере выстраива потоки предприятия, организовать за подготовлена почва в виде системы вну
ния системы корпоративного управле щитный буфер на пути агрессора, осу тренних документов предприятия, рег
ния сырьевыми холдингами, стихания ществляющего атаку через концентра ламентирующих возникновение прав и
нефтяных и металлургических «войн» цию кредиторской задолженности. принятие обязательств. При формиро
большинство интегрированных струк Рассмотрим два примера использо вании такого пакета документов осо
тур перешло к менее централизован вания схемы распределения рисков в бое внимание необходимо уделить сле
ной модели управления, хотя случаи интересах среднего российского пред дующим направлениям:
·
применения схемы сверхцентрализа приятия, работающего, например, в пи регламентация формирования и де
ции полномочий еще встречаются. щевой отрасли (схема 2). При способе ятельности органов управления;
·
Помимо собственно производст защиты 1 производственная бизнес регламентация сделок с акциями;
·
венных бизнес единиц, в структуре хол единица «Завод» защищена от внешних система мониторинга текущего со
динга присутствуют сервисные компа контрагентов двумя буферами — Тор стояния.
нии, обслуживающие коммерческие и говым домом «Снаб» и Торговым до Остановимся более подробно на
вспомогательные функции. В некото мом «Сбыт», что обеспечивает необхо наиболее существенных аспектах такти
рых отраслях, отличающихся значитель димую защиту, а также позволяет гибко ческих способов защиты от недружест
ной динамикой перемещения персона варьировать потоки финансовых ре венного поглощения.
ла (например, в строительстве), послед сурсов между организациями холдин
нее время принято создавать га. При способе защиты 2 производст
специализированные кадровые компа венная бизнес единица с условным на
нии, которые, с точки зрения схемы рас званием «Операционная
Регламентация
пределения рисков, несут на себе бремя деятельность» непосредственно взаи
формирования и
ответственности за взаимоотношения с модействует с внешними контрагента
деятельности органов
трудовым коллективом, профсоюзами ми, т.е. подвержена риску захвата че
управления как способ ра
и контролирующими органами (гостру рез концентрацию кредиторской за




30 #2 2003 СЛИЯНИЯ & ПОГЛОЩЕНИЯ
&
ВРАЖДЕБНЫ Е ПОГЛОЩЕНИЯ


зумного ограничения пол почему? Потому, что они заблаговре При поглощении одной компании агрессо
номочий ру удалось договориться с несколькими
менно не удосужились четко опреде
членами ее совета директоров, предложив
органов управления лить порядок принятия стратегических им гарантии продления полномочий при
новом собственнике. Однако сместить ге
решений о судьбе бизнеса, порядок вы
нерального директора и захватить опера
В основе успешной защиты от не хода из бизнеса, порядок определения тивное руководство компанией агрессор
дружественных поглощений и слия цены уступаемой доли в бизнесе. не смог, так как в ее уставе избрание ген
директора и членов совета директоров бы
ний лежит уверенность в четкой и сла В первую очередь следует обратить ло отнесено к компетенции общего собра
женной работе общества в целом, его внимание на следующие ключевые мо ния.
Разумеется, по требованию членов совета
органов управления и менеджеров менты при разработке пакета внутрен директоров было созвано внеочередное
как основной движущей силы, преодо них документов общества. При недру общее собрание акционеров. Но устав пре
дусматривал избрание совета директоров
левающей любые посягательства. Вну жественном захвате агрессор стремится кумулятивным голосованием, и срок про
тренняя бесконтрольность, нечеткость получить оперативный контроль над ведения внеочередного общего собрания
автоматически отодвинулся с 40 дней до 70.
в разграничении полномочий или из предприятием. С этой целью проводит В вопросе защиты дополнительный месяц
лишняя инертность в принятии реше ся смена органов управления. Чаще все сыграл решающую роль. За это время ком
пания предприняла ряд действий, в том
ний уже сами по себе могут привести к го попытки смены проводятся еще до
числе была проведена показательная скуп
отрицательным последствиям, а если получения контроля даже над полови ка своих акций по завышенной цене, что
фактически заблокировало последующее
они присутствуют в период атаки аг ной акций общества. Действующее ак
увеличение пакета акций агрессора, была
рессора, то корабль пойдет ко дну, да ционерное законодательство предус проведена работа с акционерами. После
проведения внеочередного общего собра
же не успев дать бой. матривает альтернативы в отношении
ния, не переизбравшего недружественных
Юридической основой защиты об органа, компетентного избирать гене членов совета директоров и подтвердив
щества должны стать скрупулезно раз рального директора или председателя шего полномочия действовавшего гене
рального директора, пакет акций компа
работанные внутренние документы совета директоров. Если право их из
(Устав, Положения об органах управле брания отнести к компетенции общего щего от поглощения устава. Защищаю
ния, Договор с Управляющей компани собрания, то агрессору для получения щий от поглощения устав — термин со
ей и т.п.), соответствующие выбранной оперативного контроля уже недоста бирательный, обозначающий целый
стратегии защиты. Зачастую к этим до точно будет заручиться поддержкой по комплекс мер, исключающих возмож
кументам относятся как к неприятной ловины членов совета директоров, тре ность использования агрессором рас
формальности, повторяя в них импера буется созыв общего собрания акцио пространенных ошибок и предоставля
тивные нормы корпоративного зако неров. А если дополнительно ющий дополнительные возможности
нодательства. Собственники бизнеса предусмотреть избрание совета дирек процедурной защиты (схема 3).
нередко не принимают во внимание, торов кумулятивным голосованием, то Единого рецепта защищающего ус
что при угрозе недружественного по срок проведения внеочередного обще тава на все случаи жизни и для любого
глощения им может просто не хватить го собрания можно отодвинуть с 40 общества быть не может. Однако име
времени на устранение противоречий дней до 70. В вопросе защиты дополни ются общие принципы, лежащие в ос
в документах и внесение необходимых тельный месяц может оказаться совсем нове разработки такого документа.
для организации защиты дополнений. не лишним. Начинать надо с определения органи
Современный российский бизнес не зационно правовой формы предприя
давно «перешагнул» десятилетний ру тия. По своей правовой конструкции за
беж своего развития, а история уже зна крытые акционерные общества и об
ет массу случаев, когда бывшие друзья и щества с ограниченной
компаньоны, надумав поделить биз ответственностью изначально имеют
нес, вступают в такой клинч, что созда большую степень защиты от недружест
ют самую благоприятную почву для В этой связи целесообразно гово венных поглощений, чем открытые ак
атаки агрессора. А главным образом рить о принятии в обществе защищаю ционерные общества, так как заранее
известен и численно ограничен круг ак
Схема 3 .СТРУКТУРА РЕГЛАМЕНТИРУЮЩИХ ДОКУМЕНТОВ ционеров (участников), имеется преиму
щественное право выкупа акций или от
каза в приеме нового участника.
Устав



Достаточно часто встречаются случаи,
когда акции или доли переходят в поряд
Положение об
Положение Положение о ке наследования. От предусмотрительно
Положение
Общем
о Совете сти участников общества с ограниченной
генеральном
о Правлении
собрании
директоров ответственностью зависит, будут ли на
директоре
акционеров следники приняты в общество. Одна тор
говая компания не предусмотрела в сво
ем уставе ограничение на принятие в об
щество наследников, и наследник после
вступления в права тут же подарил свои
акции компании конкуренту. Оставим в
Контракт с стороне притворность сделки дарения —
Контракт с Контракт с
членом этот вопрос сложно доказуем. Но факт ос
членом генеральным
Совета тается фактом — компания конкурент,
Правления директором
директоров став акционером, за несколько месяцев
довела предприятие до банкротства и до
билась полной продажи акций другими
акционерами в свою пользу.




31
СЛИЯНИЯ & ПОГЛОЩЕНИЯ #2 2003
& ВРАЖДЕБНЫ Е ПОГЛОЩЕНИЯ


Закрытое акционерное общество, вать в положениях об органах управ
Способы разумного
на наш взгляд, более приемлемая кон ления и таком крайне важном для лю
ограничения компетенции
струкция для участия в бизнесе не бой коммерческой организации доку
генерального директора
скольких партнеров, поскольку выход менте, как Положении о порядке за
и менеджеров компании
одного из участников из общества не ключения договоров. Правильное
обуславливает возможность выде выстраивание управленческого про
ления его доли в натуре, т.е. Одним из наиболее распростра цесса заключения договора и его чет
происходит фактическое разрушение ненных способов недружественного кая правовая регламентация позволяет
бизнеса. Открытое акционерное об поглощения является скупка креди в большинстве случаев избежать угро
щество следует создавать только в ус торской задолженности. И в этой связи зы совершения менеджментом и ра
ловиях стратегии формирования пуб извечным вопросом основного акцио ботниками компании действий в инте
личной компании, работающей на нера общества будет — действует ли ресах агрессора (принять кабальные
рынках акционерного капитала и раз менеджмент в интересах компании и с для общества условия сделки, предо
мещающего свои акции и производ должной ли осмотрительностью при ставить простую возможность агрессо
ные финансовые инструменты среди нимает решения о заключении сде ру скупить обязательства общества и
неопределенного круга лиц. И уж в лок? др.).
любом случае следует избегать кон Действующее законодательство Создание дополнительной защиты
центрации растущего бизнеса в обще позволяет акционерам правомерно через разумное распределение полно
стве с неясной приватизационной ис ограничивать возможности отдель мочий между органами управления
торией, поскольку иски непредсказуе ных должностных лиц, в частности ге общества, ограничение неконтроли
мых миноритарных акционеров нерального директора, для избежания руемых полномочий менеджмента, не
могут парализовать деятельность са случайного или сознательного созда позволяет недружественной компа
мого успешного бизнеса1. ния неблагоприятной ситуации в об нии вынудить менеджеров общества
В защищающем уставе четко про ществе. заключить сделку или принять реше
писывается порядок осуществления Прежде всего это прямое указание в ние, не соответствующую интересам
сделок с акциями общества, порядок Уставе дополнительных ограничений в общества. Справедливости ради следу
выбора и прекращения (включая до совершении сделок по их размеру (не ет сказать, что такие ограничения не
срочное прекращение) полномочий исключен вариант ограничения по ви смогут в полной мере уберечь общест
лиц, выступающих от имени общества, дам сделок, по контрагентам). Едино во от действий недружественного ге
порядок внесения изменений в устав. личный исполнительный орган по дей нерального директора. Но даже в та
Также исключаются неурегулирован ствующему законодательству самостоя кой крайней ситуации он в один час не
ные вопросы (например, определение тельно заключает сделки до 25% лишит предприятие наиболее сущест
кворума общего собрания или совета балансовой стоимости активов общест венного актива и не сконцентрирует
директоров по вопросам, относящим ва. В целях же установления большего значительную кредиторскую задол
ся к их исключительной компетенции, контроля над его деятельностью, мож женность у недружественной компа
закрепляется порядок конвертации но ограничить его 5–10% и т.п. Осо нии.
привилегированных акций в обыкно бенно это целесообразно при значи
венные, облигаций в акции, устанав тельной балансовой стоимости акти Сделки с акциями как
ливается порядок приобретения ак вов или при наличии нескольких зона повышенного риска
ций и порядок выкупа акций). При технологически взаимосвязанных, но
этом основной акционер не должен юридически выделяемых произ Наиболее популярный способ по
лишить самого себя возможности до водств. лучения контроля над акционерным
статочно оперативно вносить измене Компетенцию генерального дирек обществом — это скупка его акций.
ния в устав. тора в осуществлении сделок можно ог При выстраивании защиты от погло
В качестве самостоятельных вари раничить через изменение структуры щения через консолидацию пакетов
антов защиты может быть предусмот органов управления. В обществах, где акций особое внимание следует обра
рена возможность вывода активов в наличие совета директоров не обяза тить на минимально необходимые
дочерние структуры с обязательным тельно, возможно введение этого орга требования, предъявляемые в этой
упрощенным (через решение совета на и передача ему части полномочий. В связи к уставу и к регистратору общест
директоров) вариантом продажи ак средних и крупных компаниях полно ва.
ций или долей дочерней структуры. В мочия исполнительного органа пере В практике корпоративных войн,
закрытом акционерном обществе распределяются между генеральным где разрешение конфликта выходит за
можно предусмотреть преимущест директором и правлением. Создание рамки переговоров и применяются
венное право приобретения акций са совета директоров и правления также все доступные средства нападения и
мим обществом, наряду с правом ак позволяет использовать такой тактиче защиты, очень часто встречаются слу
ционеров приобрести предложенные ский способ защиты, как бюрократиза чаи оспаривания решений органов уп
к продаже акции. Подробнее вопрос о ция порядка принятия решения в обще равления по основанию несоблюде
тактических вариантах противостоя стве. Как уже упоминалось, возможна ния порядка принятия решений. Так
ния недружественному поглощению передача полномочий генерального как варианты оспаривания по подоб
мы рассмотрим далее. директора управляющей компании. ным основаниям разнообразны, к ус
Процедурные вопросы принятия таву общества необходимо предъяв
стратегически важных для общества лять дополнительные требования, в
решений следует четко регламентиро частности, регламентировать:

1
Проблема пересмотра итогов приватизации будет освещена в третьем номере журнала — прим. ред.



32 #2 2003 СЛИЯНИЯ & ПОГЛОЩЕНИЯ
&
ВРАЖДЕБНЫ Е ПОГЛОЩЕНИЯ


· бумаг компания с хорошей репу специалистов в бизнесе (опционы, ме
· порядок уведомления акционе тацией; ханизмы отложенного дохода, «пара
· предоставит ли регистратор воз
ров и Общества о предложении шюты»). В современной России эти ме
акций на продажу (для ЗАО); можность получения оператив ханизмы почти не применяются, что
· порядок приобретения Общест ной информации о движении ак свидетельствует, на наш взгляд, скорее
вом невыкупленных акций; ций общества; о недостаточном развитии культуры
· ·
порядок принятия решения об независим ли он от потенциально корпоративного управления, чем о
увеличении уставного капитала недружественных структур. принципиальной невозможности ис
(объявленные акции); пользования этих схем на отечествен
· порядок конвертации эмиссион ной почве.
Мониторинг
ных ценных бумаг в акции. текущего состояния
Способы активного
Многие агрессоры при скупке наи противодействия
более интересных активов действуют
Но, разработав и приняв максимально по принципу: «Зачем покупать пред Любой способ активного противо
защищающий устав, не нужно допускать
приятие, если можно купить его ме действия должен быть построен исхо
элементарных ошибок. Реальный собст
венник бизнеса юридически оформил неджмент?». Действительно, если на дя из стратегии действий агрессора.
фирму на другое физическое лицо. Пока
предприятии не построена действен Поэтому все действия общества, на
бизнес был некрупным, вопросов не
ная система независимого монито правленные на отпор агрессии, услов
возникало. С появлением хорошей при
были официальный акционер стал тре
ринга его финансово хозяйственной но можно подразделить на:
бовать все больших и больших сумм под
·
деятельности (иначе говоря, система экстренный выкуп акций у минори
угрозой продажи бизнеса, к созданию
которого имел только косвенное отно
экономической безопасности бизне тарных акционеров;
шение. К чести реального собственника,
·
са), реализовать этот принцип агрессо дополнительное размещение ак
он решил выйти из создавшейся ситуа
ции с помощью юристов. Была разрабо
ру будет не так уж и сложно. ций по закрытой подписке;
тана схема создания задолженности у
·
Система мониторинга традицион экстренная реструктуризация, вы
официального акционера по его лич
ным обязательствам, и в погашение
но реализуется через создание собст вод активов;
долгов акционер передал весь пакет ак
·
венно службы текущего мониторинга целевой выкуп своих акций у агрес
ций.
(службы экономической безопаснос сора;
·
Отдельным вопросом защиты явля ти) и контрольно ревизионной служ скупка акций или иных активов аг
ется выбор регистратора. Не всегда об бы, к задачам которой относится про рессора с целью последующего об
щества передают свой реестр профес ведение комплексных проверок со мена;
·
сиональному регистратору, когда это блюдения установленных на «белый рыцарь» — уход под защи
напрямую не требуется законом. Но предприятии процедур управления. ту более сильного игрока, чем аг
когда на предприятие с заказной «про рессор;
·
веркой» приходят государственные ор «реинкорпорация» — перерегист
Мотивация менеджеров
ганы (будь то прокуратура или органы рация общества в другом регионе;
·
МВД с их новыми полномочиями, — Создавая систему защиты, не сле тяжба (или споры по любому пово
значения не имеет) и, основываясь на дует слишком увлекаться широко изве ду).
расширенном перечне документов, ко стным на Руси принципом «Тащить и Мы планируем в ближайших пуб
торый они вправе запросить, требуют не пущать». Система тотальной бюро ликациях подробно осветить эти и дру
представить реестр акционеров, при кратизации процедур управления и гие практические способы активного
ходится придумывать формальные ос жесткого контроля за их соблюдение противодействия, применяемые в оте
нования для отказа. Когда же реестр ак сама по себе не может обеспечить дей чественных условиях.
ционерного общества передан для ве ственной защиты бизнеса. Излишнее Надеемся, что предложенный в
дения хорошо проверенному усложнение процедур может снизить этой статье подход к организации ком
специализированному регистратору, управляемость бизнеса за счет сниже плексной защиты от недружественно
можно вполне рассчитывать на то, что ния оперативности принятия реше го поглощения помог вам уложить в
при проверке он сошлется на исчерпы ний, вызовет раздражение у топ мене систему все самые распространенные
вающий перечень оснований для рас джеров и ключевых специалистов. способы защиты. При очередной кор
крытия подобной информации. В основе любой системы управле ректировке стратегии бизнеса вы не
Не надо также забывать, что ис ния коллективом лежит правильная забудете также учесть и вопросы его
пользование специализированного ре мотивация менеджеров и ведущих действенной защиты. При формиро
гистратора для основного собственни специалистов. Именно они составляют вании системы защиты мы предлагаем
ка акционерного общества — это до кадровое ядро компании и во многом вам воспользоваться старым, как мир,
полнительный способ регламентации определяют успех этого бизнеса. По правилом «Вооружен тот, кто преду
сделок с наиболее ликвидным активом этому одним из действенных механиз прежден».
общества — его акциями и способ ра мов защиты бизнеса является созда
зумного сужения неконтролируемых ние системы мотивации, ориентирую
полномочий топ менеджмента. щее менеджмент компании на рост
Осторожный собственник при вы стоимости и эффективности бизнеса. В
боре регистратора обязательно про западном бизнес сообществе широко
верит: распространены схемы партнерского
известная ли это на рынке ценных участия топ менеджеров и ключевых




33
СЛИЯНИЯ & ПОГЛОЩЕНИЯ #2 2003



СОДЕРЖАНИЕ