СОДЕРЖАНИЕ

& МЕЖДУНАРОДНЫЙ ОБЗОР
СДЕЛКА ГОДА




О некоторых особенностях
процессов M&A

Беларусь
в Республике



деляются необходимые средства,
Валерий Постовский
О ситуации в экономике на большинстве из них физичес
вице президент Белорусского
союза предпринимателей и
кий износ основного технологичес
нанимателей имени профессора М.С.
Согласно официально публику кого оборудования сегодня превы
Кунявского,
e mail: brostock@solo.by емым статистическим данным Ми шает 90–95%.
нистерства статистики и анализа Наглядным примером, убеди
Республики Беларусь, ВВП и произ тельно демонстрирующим, по сути,
водство промышленной продук безнадежную, прежде всего техни
ции постоянно растут, безработи ческую отсталость отечественной
ца сохраняется на низком уровне, промышленности, может служить
возрастают валютные резервы в статья «Горячий цех» в газете «Со
стране, рейтинг Беларуси по дол ветская Белоруссия» от 20 сентября
гам в национальной валюте выше, 2002 года, освещающая положение
чем у стран СНГ. дел на флагмане белорусской инду
Вместе с тем в Беларуси наблю стрии — Минском тракторном за
дается высокий уровень инфля воде.
ции на потребительском рынке, После распада СССР и потери
вследствие чего все больше стано широкомасштабных рынков в
вится белорусов, оценивающих промышленности Беларуси тре
экономическую ситуацию в стра бовалось осуществить коренную
не как ухудшающуюся. реструктуризацию и реформиро
Эти противоречия в оценке вание по всем аспектам произ
экономической ситуации объясня водственно хозяйственной и фи
ются использованием в официаль нансовой деятельности, однако
ной статистике методов времен этого не произошло.
«развитого социализма»: в ВВП Довольно большое количество
включается стоимость всей произ предприятий, прежде всего неког
веденной продукции, хотя более да передового машиностроитель
двух третей ее отправляется не по ного комплекса, находящихся по
требителям, а прямиком на склад. прежнему в собственности госу
Запасы готовой продукции рас дарства, уже переступило
тут быстрыми темпами, предприя кризисную черту. Правительство
тия продолжают работать только всеми силами старается их под
благодаря все новым и новым кре держать за счет льгот и скудных
дитам, что тем самым все туже за бюджетных инъекций, однако эти
тягивает петлю, быстро прибли попытки становятся все более без
жая экономику, и в первую оче результатными.
редь — отечественную По оценкам специалистов, не
промышленность, к глубочайшему менее 50% белорусской промыш
кризису. ленности находится сегодня на
К этому следует добавить тот грани банкротства. Уровень рен
факт, что на техническое перево табельности в большинстве отрас
оружение и модернизацию на лей не превышает 5–10%.
предприятиях практически не вы Даже известные всем гиганты




64 #3 2003 СЛИЯНИЯ & ПОГЛОЩЕНИЯ
&
МЕЖДУНАРОДНЫЙ ОБЗОР


нефтехимического комплекса (с чем в 2 раза. гулярно происходили в предыду
рентабельностью 15%) испытыва Поэтому для белорусской эко щие годы.
ют сегодня серьезные проблемы, номики нет альтернативы, кроме Однако три месяца назад, как
особенно в плане технического как включение в процессы глоба писали в белорусских газетах,
развития. Годами откладывавшая лизации экономики и привлече один из крупнейших частных бан
ся модернизация и техническое ние внешних инвестиций. И в этом ков республики — ОАО «Приор
перевооружение производства плане, как известно, у российских банк» «прорубил окно в Европу».
«выливаются» сегодня в сотни инвесторов есть реальные пре В рамках утвержденной акционе
миллионов долларов, необходи имущества перед остальными. рами собственной корпоративной
мых для реализации крупных ин стратегии этот банк осуществил
вестиционных проектов, в том дополнительную эмиссию акций, в
Оценка
числе обеспечивающих преду
преждение техногенных аварий.
Безусловно, есть и исключения. По оценкам специалистов, не менее 50% белорусской промышлен
ности находится сегодня на грани банкротства. Уровень рентабель
Например, производственное рес
ности в большинстве отраслей не превышает 5 10%.
публиканское унитарное предпри
ятие «Минский механический за
вод им. Вавилова» сохранило и
значительно развило собственный результате чего 50 процентный
белорусского рынка M&A
научно технический потенциал, пакет приобрела Raiffeisen
что позволяет успешно конкури В условиях рыночной экономи International Beteiligungs AG — до
ровать на мировом рынке по ряду ки слияния и поглощения являются черняя структура австрийского
образцов высокотехнологичной способами осуществления корпо банка «RZB Австрия» (Raiffeisen
продукции. Высокие производст ративной стратегии, разрабатыва Zentralbank Цsterreich AG), цент
венные результаты показывает СП емой и реализуемой непосредст рального института банковской
ОАО «Брестгазоаппарат», создан венно самими корпорациями. группы, второй в Австрии по раз
ное с участием Газпрома. При Классический подход в сфере мерам активов.
быльно работает ОАО «Волковыс M&A в Республике Беларусь демон Другой крупнейший акционер
«Приорбанк» — Европейский
банк реконструкции и развития,
По оценкам правительственных экспертов, для выхода Республики владеющий 13,5% акций, собира
Беларусь на устойчивый экономический рост необходимы инвести ется через несколько лет продать
ции, составляющие в год не менее 5 млрд. долларов США. Однако свой пакет австрийскому банку.
эти цифры занижены, как следует из опыта других стран, не менее В начале апреля Raiffeisen Inte
чем в 2 раза.
rnational Beteiligungs AG офици
ально обратилась к 15 тысячам
мелких частных акционеров о
ский мясокомбинат», которое в стрируют частные банки, которых в скупке акций Приорбанка. И сов
сложных экономических условиях стране порядка двух десятков. Так, сем недалеко то время, когда
стабильно инвестирует значитель слияния отечественных банков ре «Приорбанк» ОАО» может стать
ные средства в техническое пере
вооружение и выпускает высоко
качественную продукцию. Только
в 2002 году этим предприятием по
лучено около 1,5 млн. долларов
чистой прибыли.
Однако подобные положи
тельные примеры характерны
все таки для весьма ограничен
ного круга предприятий. Кризис
ные явления наблюдаются во
многих отраслях экономики, при
чем наиболее удручающая ситуа
ция в сельском хозяйстве.
По оценкам правительствен
ных экспертов, для выхода Рес
публики Беларусь на устойчивый
экономический рост необходимы
инвестиции, составляющие в год
не менее
5 млрд. долларов США. Однако
ИТАР–ТАСС




эти цифры занижены, как следует
из опыта других стран, не менее




65
СЛИЯНИЯ & ПОГЛОЩЕНИЯ #3 2003
& МЕЖДУНАРОДНЫЙ ОБЗОР


банком с превалирующей долей рации образовываемого путем дителем которого является прави
иностранного капитала. слияния ОАО «Технобанк» и ЗАО тельство, — газете «Республика».
Следует отметить, что приход С одной стороны, анализ таких
«Торгово промышленный банк»
австрийской банковской группы в нового банка публикаций показывает, что если
год два назад случаи реорганиза
ции путем слияния и присоедине
ния можно было «пересчитать по
Однако три месяца назад, как писали в белорусских газетах, один из
крупнейших частных банков республики ОАО «Приорбанк» пальцам», то за последние 6 меся
«прорубил окно в Европу». цев их количество действительно
возросло, до 15–20 в месяц.
Однако какова суть этих про
Беларусь был согласован не толь с собственным капиталом более цессов? Например, о чем говорят
ко с Национальным банком, но и с 10 млн. Евро, что позволит ему следующие, в общем то, типичные
главой государства. Президент Ре войти в первую десятку крупней объявления (тексты приведены в
спублики Беларусь даже издал спе ших банков страны. оригинале):
циальное распоряжение, в соот Следует заметить, что первым «Районное коммунальное уни
ветствии с которым «Приорбанк» в республике по размеру активов тарное предприятие «Столбцыво
ОАО» был освобожден от уплаты является ОАО «Акционерный сбе доканал» реорганизуется путем
налогов, других обязательных пла регательный банк «Беларусбанк», присоединения к РУП «Столбцов
тежей в республиканский бюджет, которое образовалось несколько ское ОКС».
государственные целевые бюд лет назад в результате слияний не «Колхоз «Гвардеец» и колхоз
жетные и внебюджетные фонды в скольких банков. Но в нем, как и в «Победа» Березинского района
части эмиссионного дохода, полу других 3 крупных банках: Бел Минской области присоединены к
ченного при размещении акций промстройбанке, Белагропром колхозу «Беларусь» Березинского
этого общества по цене, превыша банке и Белинвестбанке, — кон района Минской области.
ющей их номинальную стоимость. трольные пакеты акций принадле «УП «Пуховичский коопторг» и
А Минский городской совет ос жат государству, и эти банки УП «Надежда Пуховичи» реорга
вободил «Приорбанк» ОАО» на осуществляют свою деятельность в низуются путем присоединения к
2002–2003 годы в части того же рамках жесткой привязки и коор Пуховичскому райпо».
эмиссионного дохода от уплаты динации с правительством и Наци «ОАО «Петриковский райагро
транспортного сбора на обновле ональным банком. снаб» совместно с ОАО «Агротех
ние и восстановление городского, А какова же ситуация в других сервис», ОАО «Петриковская сель
пригородного пассажирского отраслях экономики? Поскольку хозхимия» уведомляет всех своих
транспорта, автобусов междуго уровень реформирования госу кредиторов о принятом решении о
родных сообщений и содержание дарственной собственности в Бе реорганизации обществ путем сли
ведомственного городского элек
трического транспорта и сбора на
содержание и развитие инфраст Сегодня в Беларуси основная масса сделок осуществляется в сель
ском хозяйстве и жилищно коммунальной сфере, причем абсолют
руктуры города.
ное большинство из них по решению или указанию местных либо
Тем самым крупнейшему част
республиканских органов государственного управления.
ному банку страны была оказана
максимально возможная под
держка со стороны государства,
что достаточно символично. ларуси значительно ниже, чем в яния в ОАО «Петриковский агро
Процессы M&A в частной бан России, то и процессы M&A отли сервис».
ковской сфере продолжаются. чаются определенным своеобра Детальный анализ присоедине
Так, например, в конце апреля в зием или, точнее, практически ний и слияний показывает, что се
Национальный банк был направ полным их отсутствием в классиче годня в Беларуси основная масса
лен пакет документов для регист ском понимании. сделок осуществляется в сельском
Необходимо отметить, хозяйстве и жилищно коммуналь
что динамику и особеннос ной сфере, причем абсолютное
ти процессов M&A проана большинство из них — по реше
лизировать несложно бла нию или указанию местных либо
годаря особенностям зако республиканских органов государ
нодательства: обо всех ственного управления.
событиях, связанных с со Но поставленная перед пра
зданием, ликвидацией и вительством страны широкомас
реорганизацией юридичес штабная задача реформирования
ких лиц, в обязательном по отраслей реализуется самым при
рядке должна быть опубли митивным образом: фактически
кована соответствующая осуществляется укрупнение путем
ИТАР–ТАСС




информация в единствен механического объединения
ном печатном органе, учре субъектов хозяйствования, а также




66 #3 2003 СЛИЯНИЯ & ПОГЛОЩЕНИЯ
&
МЕЖДУНАРОДНЫЙ ОБЗОР


голосовали «ЗА».
присоединение отстающих или
В результате слияния и завер
«лежащих» к более крепким. Есте
шения (с существенной финансо
ственно, что ни о какой корпора
вой помощью со стороны государ
тивной стратегии говорить не при
ства) строительства нового совре
ходится.
менного цементного производства
В этом плане в более положи
тельном свете выглядит слияние в ОАО «Красносельскстройматериа
конце 2000 года двух (из четырех в лы» становится крупнейшим про
стране) производителей цемента: изводителем цемента в Республи
ОАО «Красносельскцемент» и ке Беларусь.
Правда, необходимо отметить,
Гродненского областного межкол
что финансовое положение ОАО
хозного предприятия по произ
сегодня далеко не самое лучшее:
водству цемента (ГОМППЦ).
Объективные причины для это очень много проблем со сбытом
го слияния, как говорится, «лежа цемента, особенно в межсезонье,




ИТАР–ТАСС
ли на поверхности»: производст накапливается кредиторская за

ствления корпоративной страте
ОАО «Красносельскстройматериалы» представляет сегодня боль гии и при этом государство обыч
шой интерес для внешних инвесторов, в том числе для российского но не выступает в роли «послед
бизнеса. ней инстанции», то в Беларуси в ус
ловиях непревалирующего
частного сектора экономики сдел
венные корпуса расположены в долженность. Чтобы поправить ки M&A находятся под навязчи
пределах одной промплощадки, положение, ОАО предпринимают вым контролем и жестким прес
предприятия использовали еди ся меры по реструктуризации с вы сингом. Поэтому для Республики
ную сырьевую базу, работники водом малорентабельных и убы Беларусь самой актуальной явля
обоих предприятий проживали на точных производств в унитарные ется проблема кардинального
одной компактной территории. предприятия. снижения уровня участия в корпо
Однако ни акционеры ОАО, ни Но в целом ОАО «Красносель ративном управлении именно го
колхозы собственники ГОМППЦ скстройматериалы» представляет сударства.
не торопились объединиться, при сегодня большой интерес для За 10 лет из 3,7 тысячи пред
чем последние были категоричес внешних инвесторов, в том числе приятий приватизировано более
ки против слияния. И несколько для российского бизнеса. 40%, создано свыше 1600 откры
лет предприятия жестко конкури Кстати, как свидетельствуют тых акционерных обществ. По дан
ровали друг с другом на рынках некоторые факты, определенные ным Комитета по ценным бума
республики и за рубежом. попытки скупки акций ОАО одной гам, в двухстах ОАО доля государ
В конечном итоге слияние все из российских компаний уже пред ства в уставном капитале
таки состоялось, но для этого госу принимаются. отсутствует, еще в трехстах — со
дарством был использован в пол В качестве еще одного положи ставляет от 25 до 50%, в остальных
ной мере административный ре тельного примера можно назвать ОАО у него контрольный пакет и
сурс: президент Республики приобретение английской компа абсолютная власть.
Беларусь 14 октября 1999 года под нией контрольного пакета акций То есть в органах управления
писал указ № 603 «О мерах по со ОАО «Амкодор» и последующий большинства ОАО присутствуют
зданию в республике мощностей перевод его «дочек» на единую представители государства, кото
по производству цемента», в соот акцию. Другие запомнившиеся рые из за многочисленных бюро
ветствии с которым Министерству примеры классических сделок кратических проволочек и непро
архитектуры и строительства, M&A привести сложно. фессионализма крайне отрица
Гродненскому, Минскому и Брест
скому облисполкомам совместно с
Министерством по управлению В Беларуси в отличие от других стран жестко действует следующая
государственным имуществом и правовая норма: перед каждой дополнительной эмиссией акций
ОАО обязано проводить увеличение (т.е. индексацию) уставного
приватизации было поручено осу
капитала за счет переоценки имущества и других собственных ис
ществить реорганизацию ОАО
точников.
«Красносельскцемент» и ГОМППЦ
путем их слияния и создания на ба
зе принадлежащего им имущества
открытого акционерного общест тельно влияют на процесс
Основные факторы,
ва. принятия решений в акционерных
сдерживающие процессы
На «обработку и промывку обществах, тормозя их развитие.
M&A в Беларуси
мозгов» ушло более года, в конеч Но наиболее характерно вме
ном итоге акционеры ОАО и кол Если в России слияния и погло шательство государства в дела
хозы собственники ГОМППЦ про щения являются способами осуще предприятий проявляется в вопро




67
СЛИЯНИЯ & ПОГЛОЩЕНИЯ #3 2003
& МЕЖДУНАРОДНЫЙ ОБЗОР


сах, связанных со «святая святых» — переоценки имущества. ров США и снижение потребления
с управлением акционерным капи Впервые указанная норма была тепловой энергии в производстве
талом ОАО. введена Мингосимуществом в 1997 почти на четверть.
В Беларуси в отличие от других году документом, не соответство Абсолютно очевидная причина
стран жестко действует следующая вавшим, кстати, требованиям за отказа, как бы она ни вуалирова
правовая норма: перед каждой до конодательства, затем продубли лась, заключалась в том, что после
проведения эмиссии акций доля
государства могла сократиться с 52
до 40–45%, а этого чиновники не
Министерство экономики постановлением № 170 от 31 июля 2002 года
утвердило новый порядок согласования решений о второй и после могли допустить. То есть для кон
дующих эмиссиях акций ОАО, созданных в процессе приватизации. церна главное — это сохранить
Этот правовой акт фактически запрещает проводить дополнитель контроль. А то, что предприятие
ную эмиссию акций в ОАО, в уставном капитале которого доля госу не сможет развиваться и еще боль
дарства превышает 50%.
ше ухудшит свое положение, это
уже никого не волновало.
Следует отметить, что в 2002
году подходы государства к ука
полнительной эмиссией акций ровал эту «наивность» Комитет по
занной проблеме из области «на
ОАО обязано проводить увеличе ценным бумагам, распространив
ивности» перешли вообще в об
ние (т.е. индексацию) уставного эту норму на все ОАО, в том числе
ласть «экономического маразма».
капитала за счет переоценки иму и на созданные без участия госу
Дело в том, что Министерство
щества и других собственных ис дарства.
экономики постановлением № 170
точников. В итоге рыночный аспект акци
от 31 июля 2002 года утвердило
При этом чиновниками усилен онерного капитала в Республике
новый порядок согласования ре
но навязывается «наивное» мне Беларусь так и не заработал, а
шений о второй и последующих
ние, что они действуют во имя за примеров проведения дополни
эмиссиях акций ОАО, созданных в
щиты интересов акционеров — уч тельных эмиссий акций практичес
процессе приватизации. Этот пра
редителей ОАО и первых ки нет.
вовой акт фактически запрещает
участников его приватизации и Более того, те немногочислен
проводить дополнительную эмис
что увеличение уставного капита ные ОАО, которые стремились по
ла ОАО за счет переоценки иму
щества якобы повышает рыноч
ную стоимость акций. Потому то Процессы перехода собственности от государства к частному капита
органы государственного управле лу не остановить. И подтверждением этому является предстоящая
продажа крупных пакетов акций нефтехимического комплекса рос
ния очень охотно согласовывают
сийским олигархам и ОАО «Белтрансгаз» — Газпрому.
увеличение номинальной стоимо
сти акции.
Но ни для кого не секрет, что са
сию акций в ОАО, в уставном капи
мым заинтересованным в этих дей высить эффективность производ
тале которого доля государства
ствиях является государство, владе ства, снизить потребление энер
превышает 50%.
ющее пакетами акций почти во гии и себестоимость продукции за
Согласно «глубокомысленно
всех ОАО, созданных в процессе счет привлечения «бесплатных»
му» представлению специалистов
приватизации, поскольку этим ис денег, не смогли убедить отрасле
Минэкономики, акционерные об
ключается один из основных инст вые органы управления и Минго
рументариев рыночной экономи симущество в необходимости про щества с контрольным пакетом ак
ки: когда контроль над предприя ведения дополнительных эмиссий ций у государства сегодня работа
тием можно получить, оперируя акций. ют настолько хорошо и прибыль
большими либо меньшими финан Так, например, ОАО «Витеб но, что они уже не нуждаются в
совыми средствами. притоках капитала за счет прямых
ский маслоэкстракционный за
Как следствие, в абсолютном вод» получило в июле 2002 года инвестиций в уставной капитал.
Очевидный бред, но под этот за
прет попало более тысячи ОАО
Фактически с 1998–2000 годов по настоящее время в Беларуси страны.
вторичный рынок акций полноценно не работа ет. Их отчуждение Тем самым государство стре
возможно лишь в случае смерти владельца акций и перехода прав
мится удержать во что бы то ни
собственности на них к наследнику либо в случае выезда физического
стало контрольный пакет акций и
лица на постоянное место жительства за пределы страны.
сохранить «свой контроль». Одна
ко из за недостатка бюджетных
средств оно само не может инвес
большинстве белорусских ОАО категорический отказ от концерна
тировать в предприятия, но и од
прирост уставного капитала не «Белгоспищепром» на проведе
новременно не дает им развивать
был результатом усилий по при ние эмиссии акций общества, не
ся, не допуская при этом прихода
влечению инвестиций или борьбы смотря на быструю окупаемость
того эффективного собственника,
за контрольный пакет акций, а привлекаемых отечественных ин
каким является частный капитал.
осуществлялся в основном за счет вестиций, в сумме 300 тысяч долла




68 #3 2003 СЛИЯНИЯ & ПОГЛОЩЕНИЯ
&
МЕЖДУНАРОДНЫЙ ОБЗОР


Еще одной проблемой, требую Прошло более года, и новым Кстати, как стало известно, по
щей немедленного разрешения, Декретом № 12 от 4 апреля 2003 инициативе главы государства за
является введенный Декретом № 3
от 20 марта 1998 года запрет на от
чуждение акций ОАО, созданных в В целом рынок M&A, как и рынок ценных бумаг Республики Бела
русь, хотя и находится сегодня в «замороженном» состоянии, но
процессе разгосударствления и
уже налицо все признаки «активной оттепели».
приватизации государственной
собственности. Речь идет об акци
ях, приобретенных гражданами
Республики Беларусь за деньги (на года запрет на отчуждение граж финансирование технического пе
льготных условиях) и за именные данами акций частично был снят. ревооружения ОАО «Криница» на
приватизационные чеки «Имуще Но как бы мог подумать читатель заемной основе берется «Приор
ство». Этот запрет был установлен — в чью пользу был отменен мора банк» ОАО».
на весь период безвозмездной торий? Изложение всего предше В целом рынок M&A, как и ры
приватизации (по имеющимся све ствующего не оставляет сомнений: нок ценных бумаг Республики Бе
дениям — как минимум до декаб ну, конечно же, государства! И чи ларусь, хотя и находится сегодня в
ря 2003 года). татель оказывается совершенно «замороженном» состоянии, но
Более того, в 2000 году Декре прав: мораторий отменен только уже налицо все признаки «актив
том № 12 указанный мораторий в пользу Республики Беларусь и ее ной оттепели».
был распространен на акции, ко административно территориаль
торые получили граждане в обмен ных единиц.
на свои доли в арендных, коллек Абсолютно очевидно, что ско
тивных (народных) предприятиях, рейшее разрешение этих проблем
причем независимо от способа будет способствовать активизации
приобретения этих долей. процессов M&A в Республике Бела
Фактически с 1998–2000 годов русь.
по настоящее время в Беларуси вто
ричный рынок акций полноценно Об участии российских
не работает. Их отчуждение воз компаний в процессах
можно лишь в случае смерти вла M&A в Республике Бела
дельца акций и перехода прав соб русь.
ственности на них к наследнику ли
бо в случае выезда физического Автором ставилась задача
лица на постоянное место житель представить рынок M&A в Респуб
ства за пределы страны. лике Беларусь таким, какой он
Справедливости ради следует есть. Но что же придает опреде
отметить, что в правительстве осо ленный оптимизм? Прежде всего
знается серьезность данной про то, что как бы там ни было, а про
блемы, и поэтапное снятие запре цессы перехода собственности от
та на отчуждение акций открытых государства к частному капиталу
акционерных обществ, установ не остановить. И подтверждением
ленного Декретами № 3 и № 12, этому является предстоящая про
было предусмотрено еще более дажа крупных пакетов акций неф
двух лет назад постановлением техимического комплекса россий
правительства и Национального ским олигархам и ОАО «Белтранс
банка «О государственной про газ» — Газпрому.
грамме антиинфляционных мер Но в Беларуси есть и немало
на 2001 год» от 29 декабря 2000 го других весьма привлекательных
да № 2012/61. объектов для российского капита
Однако вместо выполнения это ла. И примеры, может быть, не та
го пункта через год появилось но кие масштабные, прихода ряда
вое постановление «О программе российских компаний в белорус
повышения реального спроса эко скую экономику, уже известны.
номики Республики Беларусь на Хотя есть и неудачи, например,
деньги в 2002 году» от 28 декабря нашумевшее, но несостоявшееся
2001 года № 1875/30, которым пре поглощение «Балтикой» белорус
дусмотрено «обеспечение посте ского производителя пива — ОАО
пенной отмены моратория на от «Криница». Но это уже другая ис
чуждение акций, приобретенных тория, лишний раз подтверждаю
гражданами Республики Беларусь щаяся, что с учетом белорусской
на льготных условиях за денежные специфики без местного профес
средства и именные приватизаци сионального провайдера на рынке
онные чеки «Имущество». M&A в Беларуси не обойтись.




69
СЛИЯНИЯ & ПОГЛОЩЕНИЯ #3 2003



СОДЕРЖАНИЕ