СОДЕРЖАНИЕ

&
В МИРЕ M&A




РЕЙТИНГ
финансовых
консультантов
M&A сделок за период с 2003 по апрель 2005 года
тал в 22 сделках общей стоимостью
го бизнеса, помимо профессионализма,
Прошли времена дешевых активов. За
$10719 млн. (см. таблицу 1). С незначи
большое значение имеет авторитет
последние годы значительно возросла
тельным отставанием на втором месте
компании. Успешно реализованные
средняя стоимость, сложнее стала
– Альфа банк, выступивший в качестве
проекты и достигнутые в работе резуль
структура заключаемых M&A сделок.
финансового консультанта по 17 сдел
таты – лучшее тому доказательство.
Проведение сделки требует большой
кам на сумму $9311 млн. Замыкает
В отличие от всех других существу
работы профессионалов. Является ли
тройку лидеров крупнейший иностран
ющих на данный момент рейтингов
приобретение данного актива опти
ный инвестиционный банк Morgan
ранжирование компаний строится не
мальной стратегией развития компа
Stanley – 4 сделки на сумму $8433 млн.
по субъективным оценкам, таким как
нии, правильно ли выбран объект по
Все три компании были вовлечены в
данные опроса аудитории. Методика
глощения? Не менее важно грамотно
сделку по слиянию ТНК с британской
составленного нами рейтинга доста
провести переговоры и выработать
BP. Этим объясняется значительный от
точно проста – она основывается на
приемлемые для обеих сторон усло
рыв от других участников рейтинга.
фактических объемах проделанной
вия. От всего этого зависит, будет ли
Успех UFG, помимо ТНК BP, основы
компаниями работы. Причем учитыва
сделка успешной или нет. Когда на ко
вается на ряде других крупных сделок,
лись только уже завершенные сделки
ну сотни миллионов долларов, ошибки
в том числе консультирование покупа
(по этой причине, скажем, не вошла
при проведении транзакций могут до
теля цементного холдинга «Интеко»,
заявленная Morgan Stanley покупка
рого обойтись акционерам компаний.
акционеров «Мултона» по продаже
10,74% акций «Газпрома» компанией
Избежать многих ошибок поможет ко
бизнеса транснациональной компании
«Роснефтегаз», не учитывалось учас
манда профессионалов – финансовых
Coca Cola, владельцев «СладКо» и т.д.
тие ИБ «Траст» в сделке по слиянию
консультантов M&A сделок.
Среди других сделок, осуществленных с
ЮКОСа и «Сибнефти»). Нами также не
Конечно, услуги инвестиционного
участием Альфа банка, – продажа рос
учитывались различные формы рест
консультанта для клиента стоят неде
сийских активов ICN Pharmaceuticals,
руктуризации акционерами своих ак
шево. Процент комиссионных, взимае
Inc. ($55 млн.), продажа контрольного
тивов (по этой причине не были учтены
мый за консультации в области слия
пакета акций ОАО «Соликамский маг
два проекта Альфа банка на сумму
ний/поглощений, в России высок даже
ниевый завод» (оценочно $40 млн.),
$2902 млн., два проекта ИБ «Траст» на
по западным меркам. Тем не менее по
приобретение 100% Combellga компа
сумму порядка $1900 млн. и проект
степенно в среде российского бизнеса
нией Golden Telecom Inc. ($200 млн.) и
Dresdner Kleinwort Wasserstein на сумму
растет понимание того, что в конечном
др. За консультационными услугами
$700 млн.), также не учтена оценка
итоге оказывается дешевле нанять про
«Юганскнефтегаза» банком Dresdner Morgan Stanley, в свою очередь, обра
фессионала, чем терпеть многомилли
Kleinwort Wasserstein ($9326 млн.), тилась американская Marathon Oil
онные убытки в результате допущен
оценка «Роснефти» банком Morgan Corporation в процессе поглощения
ных ошибок. По мере расширения рын
Stanley ($26258 млн.), а также три сдел Khanty Mansiysk Oil.
ка слияний и поглощений и увеличения
ки UFG с миноритарными долями (в Следующий в списке – Внешторг
спроса на услуги инвестиционных кон
т.ч. ЛУКОЙЛ ConocoPhilips стоимостью банк. В 2004 году банк заложил основы
сультантов будет расти конкуренция, а
$1988 млн. и две частные сделки). лидерства на рынке корпоративного
следовательно, комиссионные, взимае
Ведение подобной статистики и со контроля, организовав ряд крупных
мые консультантами, будут снижаться.
ставление этих рейтингов уже давно и сделок по финансированию слияний и
Развитие индустрии инвестиционно
успешно налажены на Западе. Доста поглощений на общую сумму более $2
го банкинга в России насчитывает уже
точно посмотреть аналитические обзо млрд., включая самую заметную опера
более 10 лет. За эти годы накоплен не
ры Dealogic, открыть январский номер цию в данном сегменте рынка в истек
малый опыт, сформировались команды
журнала Acquisitions monthly. Мы пер шем году – покупку крупнейшей горно
профессионалов, определились основ
выми попытались наладить подобную добывающей компании в России – ОАО
ные игроки. Это достаточный период
статистику в России на профессиональ «Михайловский ГОК» (объем сделки
для подведения некоторых итогов. Жур
ном уровне и составить такой рейтинг. составил $1 млрд.).
нал «Слияния и Поглощения» предпри
Мы благодарим все компании – участ Минимальная стоимость сделки, с
нял попытку составления рейтинга фи
ницы нашего рейтинга за сотрудниче которой работают компании, сильно
нансовых консультантов M&A сделок.
ство и предоставленные материалы. отличается. Если крупнейшим запад
Рейтинги – весьма наглядная информа
Возглавляет рейтинг российский ным инвестиционным банкам не инте
ция, позволяющая четко представить,
инвестиционный банк UFG. За период с ресны M&A сделки менее $100 млн., то
кому и в какой степени доверяют клиен
2003 по апрель 2005 года банк порабо все сделки калибром меньше консуль
ты. В сфере инвестиционно банковско




20 СЛИЯНИЯ & ПОГЛОЩЕНИЯ #7 8 (29 30) 2005
&
В МИРЕ M&A



тируют преимущественно российские пают активы за рубежом. Поэтому для при поглощении активов или их прода
инвестиционные компании. Вэб ин российских инвестбанков консульти же отдадут предпочтение Росбанку в
вест банк, скажем, консультирует сдел рование сделок in out является весьма ходе открытого тендера при выборе
ки стоимостью $20 25 млн. и выше. Для актуальным направлением в их рабо финансового консультанта. Точно так
ИК «ФИНАМ» эта планка еще ниже. те. С задачей выхода на международ же аффилированность с ЮКОСом
Там готовы консультировать клиентов ный уровень многие из них успешно обеспечила ИБ «Траст» участие в каче
по поглощению компаний, чей годо справились. Так, сотрудничество с стве консультанта на стороне ЮКОСа в
вой доход превышает $2 3 млн. По сло Deutсhe Bank заметно сказалось на по сделке по слиянию «Сибнефти» и
вам представителей компании, выбор служном списке инвестиционного бан ЮКОСа. А в случае завершения этой
данного критерия обуславливается ка UFG. Среди последних проектов – сделки общей стоимостью $35 млрд.
тем, что они ориентированы на сред консультирование «ВымпелКома» оказался бы бесспорным лидером рей
ний бизнес. по покупке казахского оператора со тинга. Тем не менее в активе этих ин
ИК «ФИНАМ» (предпоследнее мес товой связи «Кар Тел» за $425 млн., вестбанков не только «in house» услу
то) консультировала в общей сложнос акционеров концерна «Калина» по ги. Благодаря высокому профессиона
ти 14 сделок. В то же время только че покупке германской Dr. Scheller лизму их команд они привлекаются для
тыре сделки обеспечили Morgan Cosmetics AG. консультирования ответственных и
Stanley 3 е место в рейтинге по стоимо Принадлежность банка к той или сложных сделок, не имеющих отноше
сти всех завершенных сделок. Если ран иной олигархической структуре также ния к их акционерам.
жировать участников рейтинга по ко дает ему существенные преимущества. Если не принимать во внимание
личеству сделок, положение банка, как Разумеется, при проведении сделки слияние ТНК BP, судя по данным табли
видно (см. таблицу 2), меняется сущест M&A предпочтение при выборе фи цы 1, почти у всех компаний увеличи
венным образом. Объем российского нансового консультанта будет отдано лась стоимость сделок, в которых они
рынка слияний и поглощений остается своему банку, поскольку он лучше зна выступили финансовыми консультан
по прежнему лидирующим в Централь ет ситуацию в родственной компании, тами, что свидетельствует о стабиль
ной и Восточной Европе. Не случайно а деньги не выйдут из группы. К тому ном росте доверия к инвестиционным
очень многие западные инвестицион же информацию о себе лишний раз компаниям и банкам. Российские ком
ные банки с громкими именами в той раскрывать «чужому» консультанту не пании все реже обходятся без консуль
или иной степени уже присутствуют в хочется. Таким образом, МДМ банк, тантов в процессе заключения сделок
России. Учитывая тенденцию к укруп помимо прочих, будет консультиро M&A. Обратившись однажды к финан
нению сделок (уже в 2004 году стои вать большинство сделок группы СУЭК. совому консультанту, компания, как
мость M&A сделок свыше $100 млн. Не случайно в активе Альфа банка кон правило, продолжает сотрудничество с
превысила 80% всех сделок), присутст сультирование ТНК в сделке по слия ним и в дальнейшем. Можно ожидать,
вие на российском рынке западных ин нию с BP и других сделках, проведен что работы будет много у всех участни
вестиционных банков будет возрас ных акционерами «Альфы». Логично ков рейтинга.
тать, а следовательно, усилится конку предположить, что группа «Интеррос» Рейтинг подготовил
ренция с их стороны. и аффилированные с ней компании Мелс ЦХОВРЕБОВ, обозреватель
Как правило, в сделках out in (по
купка иностранными компаниями рос
Таблица 1. Рейтинг финансовых консультантов М&А по стоимости сделок
сийских активов) российская сторона
№ п/п Консультант Сумма сделок, $ млн.
выбирает отечественную инвесткомпа
нию в качестве консультанта. Вместе с 2003 2004 Январь апрель 2005 Всего
тем принято считать, что иностранный 1 UFG 6922 2356 1441 10 719
инвестор предпочитает западный ин 2 Альфа банк 8129 1182 9311
вестбанк. Тем не менее сделки по по 3 Morgan Stanley 7219 1214 8433
купке голландской Heineken 100% ООО 4 Внешторгбанк 142 2068 250 2460
«Центрально европейская пивоварен 5 ИБ Траст 500 332 450 1282
6 МДМ банк 630 640 1270
ная компания» и новосибирского пиво
7 Тройка диалог 170 588 758
варенного завода «Собол бир», по на
8 Вэб инвест банк 135 147 282
шим оценкам, соответственно за $120
9 ФИНАМ 65 111 176
млн. и $70 млн. говорят об обратном.
10 RCF Capital Partners LLC 60,5 60,5
Голландцы обратились к консультаци
Источник: журнал «Слияния и Поглощения», данные компаний
онным услугам ИК «Тройка Диалог».
ИК «Тройка Диалог» также выступила Таблица 2. Рейтинг финансовых консультантов М&А по количеству сделок
финансовым консультантом на стороне № п/п Консультант Сумма сделок, $ млн.
продавца (американского инвестфонда
2003 2004 Январь апрель 2005 Всего
Agribusiness Partners International) в
1 UFG 8 10 6 21
сделке по приобретению французским
2 Альфа банк 12 7 17
молочным концерном Lactalis компа 3 Тройка диалог 3 12 15
нии Foodmaster International (свыше $40 4 МДМ банк 6 9 15
млн.). «Тройка» консультировала груп 5 ФИНАМ 6 8 14
пу «Эфес» в сделке по покупке башкир 6 ИБ Траст 4 5 3 12
7 Внешторгбанк 2 6 2 10
ского пивоваренного завода «Амстар»,
8 Вэб инвест банк 3 3 6
группу ЧТПЗ в процессе поглощения Че
9 Morgan Stanley 3 1 4
лябинского цинкового завода.
10 RCF Capital Partners LLC 3 3
В последнее время крупнейшие
Источник: журнал «Слияния и Поглощения», данные компаний
российские компании активно поку




21
СЛИЯНИЯ & ПОГЛОЩЕНИЯ #7 8 (29 30) 2005



СОДЕРЖАНИЕ