<<

стр. 2
(всего 3)

СОДЕРЖАНИЕ

>>

( ) ( )
= ? ? ?? hi ? ?? hi ? + ? hi ? hi = ? hiI k I m ? hiI m I k .
Ik Im ImIk

? j =1 m =0 ? m =0
j =1 m =0 m =0



Поэтому из (2.18), получается соотношение

n
= C + J + ?Vi I m при i ? Ik ;
? ? ?
k = 1...n , (2.21)
X i i i
m =1


которое выражает очевидный факт, что в замкнутой экономике при неиз-
менных запасах весь произведенный продукт расходуется на промежуточ-
ные и капитальные затраты, либо на конечное потребление. Проведенная
выше выкладка строго доказывает, что этот факт не зависит от пути, по ко-
торому продукты в экономике перемещаются от производителя к потреби-
телю.
Если теперь сложить балансы (2.21), умноженные на цены продуктов
pi по i ? Ik и разделить на дефлятор pk , построенный по ценам группы
"
продуктов группы Ik , то получится межотраслевой баланс (input-output) в
своей классической простейшей форме –




25
n
X k = Z k + ? X km (2.22)
m =1



?p X i?
i
i?Ik
? Xk = – валовый выпуск агрегированного продукта k ;
pk
"
?p (Ci? + J i? )
i
i?Ik
? Zk = – конечное потребление (включая капитальные
pk
"
затраты) агрегированного продукта k
? pi Vi Im
i?Ik
? X km = – межотраслевые поставки агрегированного про-
pk
"
дукта k для текущих производственных нужд отрасли m .

В 20-е годы XX в. В. Леонтьев, обработав обширный статистический
материал, обнаружил, что пропорции

X km
a=m
, (2.23)
k
Xm

называемые коэффициентами прямых затрат, меняются гораздо
медленнее, чем составляющие баланса (2.22). Это означает, что можно
один раз измерить величины akm и дальше не рассматривать прямых за-
трат, а пользоваться связью между выпусками и конечным потреблением

n
X k ( t ) = Z k ( t ) + ? ak X m ( t )
m
(2.24)
m =1


Это и есть знаменитая модель Леонтьева. В отличие от предыдущих
формул, в соотношении (2.24) мы явно указали зависимость от времени,
чтобы подчеркнуть постоянство коэффициентов прямых затрат. Любопытно,
что независимо от работ В. Леоньтева и немного раньше Дж. фон Нейман в
упомянутой выше модели экономического роста (см. [1]) принял соотноше-
ние (2.24) из общих соображений. Модель Леонтьева широко использова-
лась на практике, в основном в задачах крупномасштабного планирования
экономических процессов.
Представляется, однако, что простота модели Леонтьева обманчива и
за ней кроется некая экономическая загадка. Обычно устойчивость пропор-
ций (2.23) объясняют жесткостью технологических связей: например, чтобы
сделать один автомобиль, нужно определенное количество резины, метал-
ла, стекла и т.п. Поэтому, когда число выпускаемых автомобилей изменяет-
ся, пропорционально изменяются и затраты. Но в соотношении (2.23) ис-
пользуются довольно сильно агрегированные продукты. Отдельно автомо-
билей и резины среди них нет, а есть продукция машиностроения, нефте-
химии, металлургии и т.п. Если жесткость технологических связей проявля-



26
ется на таком грубом уровне, то степень постоянства коэффициентов пря-
мых затрат должна, казалось бы, только возрастать при увеличении числа
отраслей. Практика показала, однако, что это совсем не так. Когда число
отраслей в балансе переваливает за тысячу, отношения (2.23) перестают
быть устойчивыми! Похоже, начинает сказываться постоянное обновление
номенклатуры продукции, характерное для современной экономики. Почему
же тогда коэффициенты прямых затрат постоянны при более грубой клас-
сификации продуктов? Вопрос остается открытым.

3. ФИНАНСОВЫЕ БАЛАНСЫ

3.1. Финансовые балансы в потоках: эмиссия денег
В предыдущем разделе мы увидели, что основные наблюдаемые и об-
суждаемые экономические показатели формируются с помощью денежных
оценок материальных потоков. Таким образом, деньги являются главным
средством передачи информации в экономике. Своеобразие этого средства
в том, что деньги являются однородной аддитивной величиной. В этом
смысле банальное сравнение денежной системы с кровеносной системой
организма представляется неудачным. Кровь передает информацию изме-
нением своего качества – концентрации гормонов, а деньги – только своим
количеством. Ни в одной другой сложной системе – физической, биологиче-
ской или социальной, – кроме экономики, подобного механизма передачи
информации с помощью однородной аддитивной величины нет. Эта специ-
фика не исчезает даже в том случае, когда в экономике параллельно обра-
щаются несколько видов платежных средств. В этом разделе мы рассмот-
рим «кинематику» движения денег в замкнутой экономике, в которой об-
ращается один вид платежных средств. Более общий случай рассмотрен
в разд. 5.
В истории деньгами служили самые разные предметы и понятия, по-
этому пока примем чисто функциональный подход: неважно, что собой
представляют деньги, – раковины, бумажки или магнитные метки, – важно
как они работают.
Деньги, безусловно, являются аддитивной величиной – каждый агент
? ? ? в момент времени t имеет запас денег W ? (t ) . Изменение этого запа-
са обусловлено несколькими группами денежных потоков.
? Запас денег изменяют уже обсуждавшиеся выше платежи за продук-
ты ? ? ( H i?µ (t ) ? H iµ? (t ) ) и ресурсы ? ? ( H i?µ (t ) ? H iµ? (t ) ) (см. (2.9)).
i?P µ?? i?R µ??

? Агенты передают друг другу деньги не только в связи с обменом бла-
гами. Деньги передаются в связи с отношениями собственности (ди-
виденды), власти (налоги, взятки, отступные рэкетирам), социальной
солидарности и ответственности (пенсии, стипендии, пособия) и
др. Такие платежи, не связанные со встречной передачей матери-
альных благ или заимствованием денежных средств, в статистике на-
зываются трансфертами (transfers). Мы здесь не будем делить их
на виды и обозначим через T ?µ (t ) всю сумму трансфертов, которые




27
агент ? платит агенту µ в единицу времени. Следует иметь в виду,
что разделение в модели денежных потоков на платежи и трансфер-
ты может не соответствовать разделению, принятому в статистике.
Если в модели явно не рассматривается продажа какого-то блага
или актива, то платежи за него приходится описывать как
трансферт.
? Важнейшим свойством денег является то, что их можно занимать и
одалживать. Обозначим через Lvµ (t ) сумму денег, которые агент ?
должен агенту µ в момент времени t – задолженность или обяза-
тельства агента ? агенту µ . С точки зрения агента µ величина
Lvµ (t ) называются ссудой или требованием к агенту µ . Эта величи-
на растет при получении новых кредитов8 и уменьшается при возвра-
те долгов. В результате операций с долгами запас денег агента изме-
няется со скоростью ? ( L?µ (t ) ? Lµ? (t ) ) .
! !
µ??

? Заимствование денег, как известно, процедура не бесплатная. С дол-
гом Lvµ (t ) связан встречный поток процентных платежей. Обозна-
чим его через R ?µ (t ) . Каким способом начисляются проценты, для
нас сейчас несущественно. Еще раз подчеркнем, что современная
статистика не выделяет платежи R ?µ особо, а рассматривает их на-
ряду с H i?µ как оплату финансовых услуг [11]. В моделях, однако,
удобнее рассматривать R ?µ особо, так как это делалось в ранних
версиях системы национальных счетов [4].
? В современной экономике значительные денежные потоки связаны с
торговлей ценными бумагами – правами на будущее доходы, напри-
мер, долгами третьего лица. Будем пока считать, что операций с
ценными бумагами нет. Позже мы вернемся к этому вопросу и пока-
жем, что рассмотренных величин в принципе достаточно, чтобы опи-
сать операции с ценными бумагами. Поскольку операции с ценными
бумагами явно не рассматриваются, связанные с ними денежные по-
токи приходится описывать как трансферты.
? Для полноты надо было бы еще учесть возможность натуральной
эмиссии – производства продуктов, используемых в качестве денег
(commodity money) . Если в качестве денег используется золото, то
человек, нашедший слиток, по определению имеет запас денег. В на-
стоящее время, однако, натуральной эмиссии практически нет. Инте-
ресно, что и в начале истории денег ее не было. Насколько сейчас
известно, первые металлические монеты появились в VII в. до н. э.
почти одновременно в Греции, Китае и Малой Азии9. С другой сторо-
ны, развитый кредит с начислением сложных процентов, переучетом
векселей и покупкой долгов, оформленный клинописью на глиняных
табличках, существовал на Ближнем Востоке почти за тысячу лет до
8
Терминология здесь не вполне единообразная. Мы называем кредитами – потоки, а долгами – запа-
сы.
9
В Малой Азии чеканку монеты начал известный в основном из фольклора, но вполне реальный
царь Лидии Крез.




28
появления первых монет [12]. По этим причинам вполне допустимо и
наиболее интересно рассматривать систему денежного обращения
без натуральной эмиссии.

Перечисленные выше операции с деньгами объединяются в виде фи-
нансового баланса в потоках (cash flow) – основы всего финансового
анализа.

W ? = ?? ( H iµ? ? H i?µ ) + ?? ( H iµ? ? H i?µ ) + ? (T µ? ? T ?µ ) +
!
µ?? i?P µ?? i?R µ??
(3.1)
+ ? ( L?µ ? Lµ? ) + ? ( R µ? ? R ?µ )
! !
µ?? µ??



Если теперь сложить (3.1) по ? ? ? , то все члены в правой части вза-
имно уничтожатся (см. (2.4)), и получится, что

d
? W ? (t ) = 0 , (3.2)
dt ???


то есть суммарный запас денег у агентов не изменяется!
Поскольку запасы денег у агентов в целом растут со временем, из (3.2)
вытекает, что должны существовать агенты, у которых запасы денег
отрицательны. Такие агенты называются эмитентами. Множество эми-
тентов обозначим через E ? ? .
Бухгалтеры и финансисты не пользуются отрицательными величина-
ми, а вводят для описания деятельности эмитента величину суммы денег,
выпущенных в обращение

M ? = ?W ? ? 0 , ??? . (3.3)

и баланс эмитента приобретает вид


0 = ?? ( H iµ? ? H i?µ ) + ?? ( H iµ? ? H i?µ ) + ? (T µ? ? T ?µ ) +
µ?? i?P µ?? i?R µ??
??? .
, (3.4)
+ M ? + ? ( L?µ ? Lµ? ) + ? ( Rµ? ? R ?µ )
! ! !
µ?? µ??



Поток M ? в балансе эмитента называется эмиссией денег10. Для прочих
!
агентов действует бюджетное ограничение




10
Фактически эмиссия происходит не непрерывно, а дискретными порциями, так что эмитент не
сразу тратит все вновь выпущенные деньги и у него остается какой-то положительный кассовый ос-
W ? , однако, на практике эти остатки столь малы, что ими можно смело пренебречь.
таток




29
W? ?0, ??? . (3.5)

Соотношение (3.4) показывает, что величину M ? можно рассматривать
как обязательства эмитента, наравне с L?µ . Разница только в том, что по
этим обязательствам не платятся проценты и в том, что эмитент не знает,
кому из держателей требований (агентов с W ? > 0 ) он должен. Общий ба-
ланс, обязательств и требований, однако, соблюдается. Если считать, что
денег когда-то не было (W ? = 0 при t = ?? ) то, интегрируя (3.2) по времени,
получаем, что

?W ( t ) ? ? M ? (t ) .
?

??? \ ? ???


Это соотношение, между прочим, показывает, что все агенты не могут быть
эмитентами.
Есть и еще одно отличие обязательств M ? от обязательств L?µ , кото-
рое не проявляется в балансах (3.4). Соглашение между должником ? и
кредитором µ , определяющее величину L?µ , обычно характеризуется сроч-
ностью: кредитор не может требовать возврата раньше оговоренного сро-
ка. Возврат же обязательств M ? (изъятие денег из обращения) происходит,
когда какой-либо агент платит за что-либо эмитенту. Но деньги как платеж-
ное средство должны давать возможность их владельцу платить ими, за что
угодно и когда угодно. Это свойство денег называется ликвидностью. По-
этому никакого срока возврата обязательств M ? эмитент требовать не мо-
жет.
Итак, мы приходим к выводу, что в экономике без натуральной эмис-
сии деньгами служат бессрочные беспроцентные обязательства на
предъявителя выделенных агентов-эмитентов.
Может, правда, возникнуть вопрос, почему деньги все-таки беспро-
центные. Если уж эмитенты имеют право нарушать бюджетное ограниче-
ние, пусть за это платят! Иными словами, почему бы не положить в балан-
сах (3.1) W ? = 0 при всех ? ? ? и вести все расчеты в кредит, т.е. за счет из-
менения L?µ :

= ? ?? ( H iµ? ? H i?µ ) ? ?? ( H iµ? ? H i?µ ) ? ? (T µ? ? T ?µ ) +
?L
! ?µ

µ?? µ?? i?P µ?? i?R µ??
. (3.6)
+ ? Lµ? ? ? ( Rµ? ? R ?µ )
!
µ?? µ??



Такая форма расчетов существует и называется кредитной линией
для юридических лиц и кредитной карточкой11 для физических лиц. В

11
Разрешение расходовать средства в счет будущих доходов. Большинство карточек, которыми мы
пользуемся сейчас, независимо от их названия,– это дебитные карточки, требующие предваритель-
ного взноса. Расчет по дебитным карточкам можно описать соотношением, симметричным (3.6), где
! !
L?µ , а члены Lµ? . Однако проценты, начисляемые банком на ос-
в левую часть вынесены не члены
Lµ? , столь малы, что эти остатки практически ничем не отличаются от запасов денег W ?
татки .




30
обоих случаях кредитор (банк или торговый дом) оплачивает счета должни-
ка (клиента), записывая платежи в сумму долга и добавляя к ней процент.
Погашения клиент может делать, когда ему удобно, лишь бы сумма долга
не превысила оговоренного (обычно довольно большого) лимита.
Однако полностью перевести расчеты на эту систему нельзя. Как пока-
зал С. М. Гуриев [9], использование в качестве денег обязательств эмитента
с положительной номинальной доходностью ?

?R = ? ? L?µ


µ?? µ??



автоматически увеличивает темп инфляции (2.13) на величину ? , т. е. фак-
тически сводит на нет попытку сделать деньги доходным активом. Это ут-
верждение можно понимать и так, что доходность у обычных денег факти-
чески есть – она равна взятому с обратным знаком темпу инфляции,
т.е., как правило, отрицательна. Агенты, однако, используют такой убы-
точный финансовый инструмент, потому что он им полезен в качестве сред-
ства платежа. Отсюда, в частности, следует, что при инфляции не бывает
безрисковых активов, на предположение о существовании которых опира-
ется современная теория финансовых рынков.
Итак, в экономике должны существовать особые агенты, осуществ-
ляющие эмиссию денег. Мы привыкли, что этим занимается государство в
лице специального органа – Центрального банка (см. ниже разд. 4.2.6). Од-
нако если посмотреть в историю, то можно обнаружить, что в разные вре-
мена эмиссия доверялась разным агентам.
? Чаще всего эмитентом является государство. В России в XIX в.
утратившие срок и процент государственные обязательства, ис-
пользовавшиеся в качестве средства платежа назывались ас-
сигнациями.
? Эмиссию денег часто осуществляли частные банки. Утратившие
срок и процент обязательства банков называются банкнотами.
До образования Федеральной резервной системы в 1908 г. бу-
мажные доллары в США выпускали частные банки. Некоторые
из этих банков для придания большего доверия своей банкнотам
чеканили даже золотые доллары со своей надпечаткой.
? В средние века в качестве средства платежа, кроме золота, ши-
роко использовались переводные векселя, выданные торгов-
цами12. Большая часть этих векселей никогда не оплачивалась
золотом, а взаимно погашалась. Для этого даже существовали
специальные ярмарки [8].


12
О размахе этих операций свидетельствует следующий случай [8]. В середине XVII в. некий анг-
лийский капитан, будучи в Индии, был захвачен в качестве заложника во время набега афганцев и
увезен в район Кандагара. Он написал домой письмо, и оно дошло! Родственники собрали требуе-
мую сумму золотом и внесли в лондонский торговый дом. Дальше золото не поехало. Лондон выпи-
сал вексель на Париж, Париж – на Геную, Генуя – на Венецию, Венеция – на Бейрут, Бейрут – на
Оман, Оман – на Калькутту, Калькутта – на Дели. Делийский купец с очередным караваном послал
свое золото в Афганистан, и капитан благополучно вернулся домой года через два.




31
? Производители обычно не бывают эмитентами, однако, в СССР
производители в рамках планов могли свободно перерасходо-
вать расчетные счета, т. е. фактически были эмитентами безна-
личных денег. Традиция сохранилась и после реформы 1992 г.
Согласно проведенным нами исследованиям, (см. ниже
разд. 5.3, а более подробно [18]) неплатежи в 1995-1997 гг. были
достаточно полноценным платежным средством, которое произ-
водители по необходимости эмитировали в условиях существо-
вавшей тогда в Росси финансовой системы.
? До сих пор источником всех заемных средств в экономике были
сбережения домашних хозяйств. Однако в последние годы в
США сбережения домашних хозяйств быстро падают, но, зато,
растут собственные средства банков и промышленных корпора-
ций (см. следующий раздел). Государство же в США перестает
быть заемщиком, поскольку его бюджет в последние годы сво-
дится с большим профицитом (см. разд. 4.2.4). Если продолжить
эту тенденцию, то получится необычная финансовая система,
где деньги эмитируют домашние хозяйства, например, по-
средством кредитных карточек с низким процентом.

Заметим, что этот перечень возможных эмитентов исчерпывает все множе-
ство агентов, которых естественно выделить в рыночной экономике (см.
разд. 4.1).

3.2. Финансовые балансы в остатках: активы и пассивы
Хотя финансовый баланс в потоках (cash flow) (3.1) служит отправной
точкой финансового анализа, потоки, как уже говорилось, описывают только
воспоминания о прошлых делах. Поэтому, оценивая будущие возможности
агента ? , другие агенты (кредиторы, налоговые органы) предпочитают ви-
деть не отчет о денежных потоках, а отчет о денежных запасах, или, как го-
ворят финансисты, остатках средств. Финансовый баланс в остатках
можно получить интегрированием соотношения (3.1) по времени (сальдиро-
ванием).
Рассмотрим какое-нибудь юридическое лицо ? ? ? (производственное
предприятие, торговую фирму или банк), не обладающее правом эмиссии,
? ? ? , образовавшееся в момент времени t ? . Будем рассматривать только
наиболее характерный случай, когда учредителями и акционерами данной
фирмы могут быть только физические лица, относящиеся к множеству аген-
тов – домашних хозяйств ? , ? ? ? , а власть представлена единственным
агентом-государством g ? ? . Простым, но полезным упражнением для чита-
теля будет выяснить, как изменятся рассматриваемые ниже балансы при
перекрестном владении акциями, множественности властных структур, ор-
ганизации предприятия за счет внесения материальных, а не денежных
средств и т. д.
Итак, проинтегрируем для выделенного агента ? соотношение (3.1) по
времени от t ? до текущего момента интервалу времени t . В результате по-
лучится




32
W ? (t ) + ? Lµ? (t ) = ? L?µ (t ) + U ? +
µ?? µ??
t t
+ ? ? ? ( H (?) ? H (?) )d ? + ? ? ? ( H iµ? (?) ? H i?µ (?) )d ? +
µ? ?µ
, (3.7)
i i
t ? µ?? i?P t ? µ?? i?R
t t t
+ ? ? T (?)d ? ? ? ? T (?)d ? + ? ? ( R µ? (?) ? R ?µ (?) )d ?
µ? ?µ

t ? µ?? t ? µ?? t ? µ??


где

U ? = W ? (t ? ) + ? Lµ? (t ? ) ? ? L?µ (t ? ) . (3.8)
µ?? µ??



Теперь учтем следующее:
? К моменту образования фирма обычно еще не успевает занять и
одолжить денег Lµ? (t ? ) = 0, ? L?µ (t ? ) = 0 , а начальный запас денег
W ? (t ? ) образуется из взносов учредителей в уставной фонд
(authorized capital). Поэтому в силу (3.8) в (3.7)

U ? = W ? (t ? ) = уставной фонд.

?? ( H ( ?) ? H i?µ ( ?) ) можно выразить из стоимостного ба-
µ?
? Величину i
µ?? i?P

ланса (2.10). При этом надо учесть, что у юридического лица потреб-
"
ления нет, C ? = 0

?? ( H ( ?) ? H i?µ ( ?) ) = Y ? ( ?) ? J ? ( ?) ? ? pi ( ?) Qi? ( ?) .
!
" "
µ?
i
µ?? i?P i?P



? Производственная, а тем более торговая или финансовая фирма не
продает ресурсы, а либо владеет их источником, либо покупает их. За
купленный труд агентам – домашним хозяйствам выплачивается зар-
плата, а за прочие ресурсы их владельцам платится рента. Будем
считать, что владельцы всех ресурсов – физические лица из множе-
ства агентов – домашних хозяйств ? . Тогда

?? ( H ( ?) ? H i?µ ( ?) ) = ? H i?? ( ?) , H i?? ( ?) = зарплата + рента.
µ?
i
µ?? i?R



? В рамках принятого описания типичными трансфертами, полученны-
ми фирмой, являются доходы от продажи вновь выпущенных акций.
Эти доходы суммируются в виде особого обязательства фирмы – ак-
ционерного капитала. Поэтому




33
t

? ?T
µ?
(?)d ? = A? (t ) = акционерный капитал.
t ? µ??



? Типичными трансфертами, выплаченными фирмой, являются налоги
государству g , T ?g и дивиденды домашним хозяйствам – учредите-
лям и акционерам фирмы. Поэтому

?T ?µ
( ?) = T ?g ( ?) + T ?? ( ?) , T ?g ( ?) = налоги, T ?? ( ?) = дивиденды.
µ??



Используя приведенные упрощения и обозначения и перегруппировы-
вая члены в (3.7), получаем, что

t t
W (t ) + ? L (t ) + ? ? pi (?) Qi? (?)d ? + ? J ? (?)d ? =
! "
? µ?

µ?? t ? i?P t?
, (3.9)
t
= ? L?µ (t ) + U ? + A? (t ) + ? ? ( P ? (?) ? T ?g (?) ? T ?? (?) )d ?
µ?? t ? µ??


где

P ? = Y ? ? H ?? + ? ( Rµ? ? R ?µ ) = валовая прибыль.
" (3.10)
???


В левой стороне баланса (3.9) стоят активы (assets) – то, что фирма
имеет: деньги W ? (t ) , требования к другим агентам ? Lµ? (t ) , а также оценен-
µ??
t

? ? p ( ?) Q
! ?
( ?)d ? и основных фондов
ные по затратам запасы продуктов i i
t ? i?P
t

? J"
?
( ?)d ? , созданных за счет капитальных затрат. В правой части баланса
?
t
(3.9) стоят пассивы (liabilities) – то, что фирма должна другим агентам: кре-
диторам ? L?µ (t ) , учредителям U ? , и акционерам A? (t ) . Последний член в
µ??

правой части показывает сумму средств, которые фирма заработала, но не
раздала государству, собственникам и акционерам, а истратила на прирост
активов. Величина валовой прибыли – это чистый итог (сальдо) фактиче-
ских платежей, за вычетом прироста средств, оставшихся в кассе или опри-
ходованных как прирост запасов и основных фондов.
А если последний член в правой части окажется отрицательным? То-
гда его надо перенести влево, и из баланса получится, что часть занятых
денег фирма вложила не в активы, а в карман своих хозяев. Наиболее яр-
кий пример такого рода вложений дает финансовая пирамида (ponsy
game). В простейшей форме эта финансовая операция состоит в непрерыв-
ном заимствовании средств, которые тратятся на покрытие процентов по




34
старым долгам и выплату дивидендов. Соответственно баланс в потоках
(3.11) для финансовой пирамиды имеет вид

?L = T ?? + ? R ?µ
! ?µ
,
µ?? µ??



а баланс в остатках – вид

? ?? ?
t
T ( ?) + ? R ?µ ( ?) ?d ? = ? L?µ (t ) .
??
t? ? ?
µ?? µ??



Такую игру можно устроить и на акциях. Чтобы затруднить ее проведе-
ние, акционерный капитал в балансе отделяется от суммы выплаченных
дивидендов.
Заметим еще, что с точки зрения «кинематики» денежного обращения,
по положению в балансе, акционерный капитал можно рассматривать как
долг, процентными платежами за который служат дивиденды T ?? . Однако
акционерный каптал и долги существенно отличаются друг от друга с точки
«динамики», т.е. по отношению к ним фирмы: фирма, действующая в инте-
ресах акционеров, платежи R ?µ старается сделать поменьше, а дивиденды
– побольше.

3.3. Отчетный финансовый баланс: собственный капитал
Как уже говорилось, баланс в остатках составляется, чтобы оценить
будущие возможности агента. Для этой цели баланс в форме (3.9) еще не
t

? ? p ( ?) Q
! ?
( ?)d ? оценивает за-
вполне пригоден. Действительно, слагаемое i i
t ? i?P
пасы суммой денег, потраченных на их создание, но это снова воспомина-
ние о прошлых делах. Для оценки будущих возможностей хотелось бы ви-
деть в балансе величину ? pi (t ) Qi? (t ) , показывающую, сколько стоят эти за-
i?P

пасы сейчас. Если считать, что в момент создания t ? фирма не имела запа-
сов Qi? (t ? ) = 0 , то интегрированием по частям получаем следующую связь
между имеющейся и требуемой оценкой запасов13:

t t

? ? p ( ?) Q ( ?)d ? = ? pi (t ) Q (t ) ? ? ? pi ( ?) Qi? ( ?)d ? .
! ? ?
(3.12)
!
i i i
t ? i?P i?P t ? i?P




13
Начальные запасы могут быть не равны 0, если учредитель вносит свой пай не деньгами, а этими
? ? pi (t ? ) Qi? (t ? ) . При подстановке (3.12) в
запасами. Тогда в (3.12) справа добавится слагаемое
i?P

U? .
баланс это слагаемое надо перенести в правую часть и включить в уставной фонд




35
Аналогичную операцию надо произвести и с оценкой основных фондов
t

? J"
?
( ?)d ? , но здесь возникает дополнительная сложность. Запасы в произ-
t?
водстве не участвуют, и можно считать, что они лежат на складе в том же
виде, в каком были созданы. Основные фонды участвуют в производстве и
поэтому со временем изнашиваются. Кроме того, основные фонды пред-
ставляют собой комплекс оборудования, приспособленный к определенной
технологии. Когда технология меняется, старые фонды становятся менее
пригодными для производства, т. е. морально стареют. Чтобы хотя бы
грубо учесть эти обстоятельства в балансе, основные фонды оценивают
взвешенной суммой капитальных затрат, в которую старые затраты
входят с малым весом. Такая оценка называется балансовой стоимо-
стью основных фондов (fixed capital) K ? . В качестве весовых коэффици-
ентов обычно берут геометрическую прогрессию с показателем, называе-
мым темпом амортизации. В непрерывном времени получается следую-
щее выражение:

t
( ) "?
? ? ? ?t?
K (t ) = ? e J (? )d? ,
?
(3.13)
t?


где ? – темп амортизации. Темп амортизации не следует путать с темпом
физического износа оборудования. Темп износа определяется технически-
ми свойствами оборудования, а темп амортизации назначается админист-
ративно и обычно бывает в несколько раз больше темпа износа.
Легко видеть, что величина (3.13) удовлетворяет соотношениям

! "
K ? (? ) = J ? (? ) ? ? K ? (? ) , K ? ( t? ) = 0 ,

откуда

t t

? J" ( ?)d ? = K (t ) + ? ? K ( ?)d ? .
? ? ?
(3.14)
t? t?


Подставляя выражения (3.12), (3.14) в (3.9), получаем, наконец, баланс
фирмы в том виде, в котором он обычно фигурирует в отчетах

W ? (t ) + ? pi (t ) Qi? (t ) + K ? (t ) + ? Lµ? (t ) = ? L?µ (t ) + U + A(t ) + O ? (t ) . (3.15)
i?P µ?? µ??



Здесь слева стоят активы, или вложения, которые включают:
?
? кассовые остатки (cash) W (t ) , которые вместе с бессрочными

вложениями из состава ? Lµ? (t ) образуют ликвидные активы;
µ??




36
? p (t ) Q ?
(t ) которые вместе с
материальные оборотные фонды
? i i
i?P
ликвидными активами составляют «просто» оборотные фонды
(working capital);
основные фонды (fixed capital), оцененные своей балансовой стои-
?
мостью K ? (t ) ;
отвлеченные средства – срочные вложения в составе ? Lµ? (t ) .
?
µ??

Справа в (3.15) стоят пассивы или ресурсы, которое включают:
? привлеченные средства ? L?µ (t ) и
µ??

? собственные средства, которые, в свою очередь, состоят из
! уставного фонда U ,
! акционерного капитала A? (t ) ,
! нераспределенной прибыли

t

? (B ( ?) ? T ?g ( ?) ? T ?? ( ?) )d ? .
? ?
O (t ) = (3.16)
?
t



Выражение нераспределенной прибыли O ? отличается от последнего чле-
на баланса (3.9) тем, что в O ? входит не валовая прибыль P ? (3.10), а ба-
лансовая прибыль

B ? = P ? + ? pi Qi? ? ? K ? = Y ? ? H ?? + ? ( Rµ? ? R ?µ ) + ? pi Qi? ? ? K ? ,
" (3.17)
! !
i?P ??? i?P



которая отличается от P ? тем, что кроме фактических платежей включает
величины прибыли от переоценки запасов ? pi Qi? и амортизационных от-
!
i?P

числений ? K ? . В бухгалтерии принято сразу вычитать амортизационные
"
отчисления из валовой добавленной стоимости Y ? и в стоимостном балан-
"
се (2.10) оперировать «просто» добавленной стоимостью Y ? ? ? K ? и чисты-
"
ми инвестициями J ? ? ? K ? .
Хотя присутствие в выражении нераспределенной прибыли ни от кого
не полученных доходов ? pi Qi? и никому не заплаченных затрат ? K ? мо-
!
i?P
жет порождать недоразумения14, анализ, более детальный, чем тот, что
был проведен выше, показывает, что именно неотрицательность величины
(3.16) служит гарантией платежеспособности фирмы и исключает «игру в
пирамиду» с ее стороны.


14
Например, в 1998 г. вследствие четырехкратного роста курса доллара Центральный банк России
(ЦБ) получил огромную прибыль от переоценки валютных резервов. Дума потребовала перечислить
ее в бюджет, но ЦБ отказался, мотивируя свой отказ угрозой инфляции. Тем не менее, на свои нуж-
ды ЦБ часть этой прибыли, видимо, израсходовал.




37
3.4. Переоценка активов и ценные бумаги
Записывая баланс (3.1), мы считали, что долги L?µ могут изменяться
только вследствие получения кредитов и погашений. Однако в реальности
долги могут быть проданы третьему лицу. Скупка именных долгов L?µ (фак-
торинг) – это рискованная и, так сказать, «штучная» операция, поскольку
покупатель должен сам выяснять кредитоспособность должника и мотивы
продажи долга кредитором. Однако в экономике может сложиться ситуация,
когда долги некоторого агента µ широко продаются и на них складывается
определенная цена wLµ , называемая курсом. Такой свободно продающийся
долг и называется ценной бумагой. В балансе (3.1) покупателя этого долга
!
!
поток Lµ? надо заменить на величину wLµ Lµ? , а в отчетном балансе (3.15) в
активах получить не L?µ , а wLµ Lµ? . Тогда в выражение балансовой прибыли
(3.17) добавится доход от переоценки ценных бумаг wLµ Lµ? .
!
Аналогично организуется торговля акциями Aµ , котирующимися на
бирже по курсу wAµ . При этом прибыль от переоценки акций wAµ Aµ входит
!
во все балансы так же, как дивиденды. В настоящее время фирмы, как из-
вестно, предпочитают добиваться роста курса акций, вместо того, чтобы
выплачивать дивиденды.
Поскольку в курсе лекций рынки ценных бумаг далее не обсуждаются,
за подробностями отсылаем к специальной литературе, например [15]. За-
метим только, что для аккуратного и последовательного описания обраще-
ния ценных бумаг необходимо, кроме денежного баланса (3.1), рассматри-
вать особо балансы ценных бумаг в номинальной стоимости, подобно тому,
как это сделано для параллельно обращающихся платежных средств в
разд. 5.

4. ФИНАНСОВЫЕ БАЛАНСЫ ОДНОПРОДУКТОВОЙ МОДЕЛИ
ЗАМКНУТОЙ РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКИ

4.1. Основные агенты классической рыночной экономики
Однопродуктовая модель экономики должна объяснить, как изме-
няются со временем составляющие баланса (2.14) в результате взаимодей-
ствия экономических агентов, рассматривая движение только одного обоб-
щенного продукта – валового внутреннего продукта в сопоставимых ценах.
Если в рассматриваемой экономической системе существенная часть про-
дукта предается через границу, то это означает, что часть важных агентов –
покупатели экспортных и продавцы импортных продуктов – оказываются
вне рассматриваемой системы. Поэтому ниже будем говорить только о
замкнутой экономике, в которой внешних передач продукта нет – E = I = 0 .
С другой стороны, внутри экономики мы используем более подробное, чем
раньше, описание распределения произведенного продукта: в общем фон-
де потребления будем различать индивидуальное и общественное потреб-
ление. Первое по традиции снова обозначим через C , а второе – через G .




38
Таким образом, однопродуктовая модель будет описываться на языке пото-
ков:
? Y – валового внутреннего продукта в реальном выражении,
? J – валового накопления (инвестиций) в реальном выражении,
? C – совокупного индивидуального потребления в реальном выраже-
нии,
? G – общественного потребления в реальном выражении,
удовлетворяющих балансовому соотношению

Y =C +G + J . (4.1)

Будем также считать, что для производства продукта Y необходимы
затраты ресурсов, в первую очередь труда. Эти ресурсы мы также сагреги-
руем в один обобщенный ресурс с помощью подходящих индексов цен. По-
лученный однородный ресурс для простоты будем считать трудом, а сово-
купный поток затрат труда обозначать через N .
Моделируя экономические отношения, которые определяют динамику
отдельных статей баланса (4.1), желательно опираться на какой-то, пусть
идеализированный, исторический образец, поскольку в разное время и в
разных странах экономические отношения складывались по-разному. В
данном случае при описании производства, распределения и потребления
мы будем ориентироваться на хорошо изученную систему европейского ка-
питализма XIX в. Поэтому, в частности, мы не будем рассматривать акцио-
нерный капитал, потребительский кредит и обращение ценных бумаг, кото-
рые получили широкое распространение только в XX в. Однако при описа-
нии системы денежного обращения мы будем ориентироваться на образцы
XX в., поскольку описание денежных систем XIX в., основанных на золотом
стандарте, в настоящее время совершенно неактуально. Более подробно
эти вопросы обсуждаются в других лекциях данного курса.
Итак, будем описывать экономические отношения классической ры-
ночной экономики как взаимодействие следующих агентов, каждый из кото-
рых производит или использует свою часть продукта Y и свою часть трудо-
вых затрат N :
? множества производителей ? , которые в совокупности производят
весь продукт Y , затрачивают все ресурсы N и делают все капиталь-
ные затраты, для чего покупают у торговцев часть продукта J ;
? множества торговцев ? , которые в совокупности скупают весь про-
изведенный продукт Y и продают его остальным агентам (см. ниже);
? множества домашних хозяйств ? , которые покупают у торговцев
часть продукта C для индивидуального потребления, продают про-
изводителям труд N ;
? множества коммерческих банков ? , которые кредитуют производи-
телей и принимают сбережения домашних хозяйств;
? государства (правительства) g , которое покупает у торговцев часть

продукта G для общественного потребления;
? Центрального банка (ЦБ) c , который является единственным эми-
тентом платежных средств, обращающихся в системе.




39
? = ? + ? + ? + ? + {g }+ {c}

В разных однопродуктовых моделях экономики выделяются разные
наборы агентов. Приведенный список – практически максимальный. Его со-
став оправдывается не только эмпирическими наблюдениями, но и резуль-
татами теории благосостояния15.
Более подробно функции (роли) каждого из агентов обсуждаются ниже.
Надо, однако, ясно понимать, что описание агентов, приведенное в сле-
дующем разделе, отнюдь не полное. В этой части курса рассматривается
только «кинематика» экономической системы, т.е. описание взаимосвязи
потоков и запасов продукта, ресурса и денег, которые должны определиться
в результате взаимодействия агентов. «Динамика» экономики, т.е. интересы
агентов и способы их взаимодействия описываются в следующих лекциях
курса.

4.2. Финансовые балансы основных агентов

4.2.1. ПРОИЗВОДИТЕЛЬ
Рассмотрим агента производителя ? ? ? . Он затрачивает часть ресур-
са N ? и за счет этого производит свою часть ВВП Y ? . Баланс (4.1) подра-
зумевает, что запасы продуктов малы, поэтому мы должны считать, что
весь использованный труд производитель должен купить у домашних хо-
зяйств, заплатив за него заработную плату (wage bill) H N? , а весь произ-
v


веденный продукт продать торговцам, получив за это выручку (income)
?
H Y v . Возможности выпуска зависят от технологических ограничений. Опи-
сание этих ограничений для нас сейчас несущественно. Важно только, что
производитель может расширить свои производственные возможности,
сделав соответствующие капитальные затраты. Продукт J ? для этих за-
трат производитель должен купить у торговцев, заплатив за него величину
валовых инвестиций H J ? . Заметим, что согласно определению цен (2.9)
v




H N? = s N ? , HY v = p Y ? ,
?
H J? = p J ? ,
v v
(4.2)
" "

где s – индекс ставки заработной платы, а p – цена единственного рас-
"
сматриваемого в модели продукта, которая должна сопоставляться с де-
флятором ВВП (см. разд. 2.3)16.


15
Этот раздел экономической теории изучает вопрос о наилучшем использовании производственных
возможностей в интересах индивидуальных потребителей. Математическую задачу теории благосос-
тояния при определенных условиях удается формально разложить на подзадачи, каждую из которых
можно рассматривать как идеализированное описание деятельности агента определенного типа:
производителя, торговца, банка [3].
?
HY v
16
Тогда второе из соотношений (4.2) показывает, что с бухгалтерской точки зрения величина
? ?
– это не выручка, а добавленная стоимость, pY = Y , (2.10). Подобные сдвиги в терминологии
"
при моделировании практически неизбежны: Когда мы обсуждаем взаимодействие производителя с




40
Производителя мы считаем юридическим лицом, владельцами которо-
го являются какие-то домашние хозяйства из множества ? . Как уже говори-
лось выше, акционеров в рассматриваемой экономической системе нет.
Поэтому все трансферты производителя сводятся к сумме дивидендов вла-
дельцам T ?? и налогам государству T ?g .
Производитель может заимствовать средства, но только у банков. То-
!
гда величина L?? – это нетто-кредиты производителю, т.е. поток новых кре-
дитов, за вычетом платежей погашения старых долгов. За предоставленные
ссуды L?? производитель платит R ?? . Несмотря на то, что производитель
занимает деньги у банка, он обычно одновременно держит там часть
средств на расчетном счете. С точки зрения финансовых балансов сумма
остатков расчетных счетов L?? – это бессрочная, беспроцентная ссуда про-
изводителя банкам, R ?? = 0 .
Считая запасом денег производителя просто запас наличности, полу-
чаем для него следующий финансовый баланс:

! ! !
W ? = H Y ? H J?? ? H N ? T ?? ? T ?g + L?? ? L?? ? R ??
?? ??
??? . (4.3)
дивиденды налоги прирост прирост процентные
прирост выручка валовые фонд
ссуд остатков платежи
кассовых инвестиции заработной
банков расчетных по ссудам
остатков платы
счетов



Подчеркнем еще раз, что производители в совокупности производят
весь продукт и используют весь ресурс

Y? =Y, N? = N . (4.4)


4.2.2. ТОРГОВЕЦ
Рассмотрим агента-торговца ? ?? . Он покупает у производителей
продукт V ? , выплачивая за это деньги

H Y = pV ? .
??
"

При этом скупается весь произведенный продукт Y и выплачиваются вся
выручка производителей

V ? = ?V ? = ?Y ? =Y ? = Y , ?H = HY =? HY ? .
?? ?? T
(4.5)
Y
??? ??? ??? ???


Продукт продается домашним хозяйствам и государству для потребле-
ния, а также производителям для капитальных затрат,

V? =C +G+ J . (4.6)

В результате реализуется баланс (4.1)

торговцем, удобнее говорить о выручке, но когда мы будем сопоставлять модель со статистикой, мы
?
H Y v с добавленной стоимостью.
будем сравнивать величину




41
За проданный продукт торговец ? получает от домашних хозяйств, го-
сударства и производителей платежи H C , H G ? , H JP? соответственно.
?? g


По какой цене торговец продает товар? Если считать, что продажная
цена в среднем выше покупной цены p , то величина
q "
? (q ? p )V ? = (q ? p )Y будет положительной добавленной стоимостью тор-
" "
???
говли – стоимостью торговых услуг (см. разд. 2.3). Однако выше мы предпо-
ложили, что вся добавленная стоимость создается производителями (4.4).
Это означает, что деятельность по производству торговых услуг должна
быть выделена из торговли и отнесена к «компетенции» производителей из
множества ? . Торговцы тогда остаются чистыми посредниками, которые
продают продукт по той же цене, по которой покупают:

??
H C? = p G , HC? = p J .
HC = p C , g P
(4.7)
" " "

Не создавая добавленной стоимости, чистые посредники не могут по-
купать ресурсы, платить налоги, дивиденды и проценты, а значит, не могут
брать кредитов. Они могут только иметь запас наличности W ? и остатки
расчетных счетов L?? . В результате финансовый баланс торговца сводится
к уравнению

! !
W ? = H Y + H G? + H C ? H Y ? L?? ,
?? ?? ??
? ?? .
g
(4.8)

При сложении этих балансов по ? ?? платежи в силу (4.5), (4.6), (4.7)
уничтожатся и совокупный баланс торговли примет вид

! !
W ? + L?? = 0 . (4.9)

Чистых посредников нет смысла рассматривать по отдельности: впол-
не достаточно совокупного баланса (4.9). Поведение чистых посредников
фактически полностью описывается балансом (4.1).
Сказанное выше не означает, что, оперируя единственным продуктом,
невозможно описать торговлю более содержательно. Такое описание воз-
можно (см. [2]). Просто, если мы хотим это сделать, нельзя отождествлять
добавленную стоимость производителей с ВВП.

4.2.3. ДОМАШНЕЕ ХОЗЯЙСТВО
Рассмотрим агента – «домашнее хозяйство» ? ? ? . Это агент покупает
у торговцев потребительский продукт C ? , плата за который составляет по-
требительские расходы (consumer expenditures) домашнего хозяйства
?
H CT

H CT = pC ? , C ? = C .
?
"




42
Домашнее хозяйство может продавать труд N ? производителям, полу-
чая за это зарплату H N ? (см. (4.2))
P




H N? = s N ? , N ? = N P = N .
P




Домашнее хозяйство может быть владельцем банков или предприятий
и получать от них дивиденды T ?? (см. (4.3)) и T ?? (см. ниже разд. 4.2.5). До-
машнее хозяйство платит налоги T ?g , и может получать трансферты от го-
сударства T g? в виде пособий или заработной платы государственных слу-
жащих (см. ниже разд. 4.2.4).
Как уже говорилось выше, потребительский кредит мы не рассматри-
ваем, но учитываем сбережения домашних хозяйств в банках L?? , за кото-
рые оно получает процентные платежи R ?? .
В силу сделанных предположений финансовый баланс домашнего хо-
зяйства приобретает вид:

!
W? =
прирост
наличности
, ??? . (4.10)
!
H N ? ? H C + T P? + T B? +
??
T g? ? T ?g ? LB? + R B?
= P
дивиденды диви- пособия и налоги прирост проценты по
зарплата на потреби-
произво- денды зарплата сбережений сбережениям
производстве тельские
дителей банков гос. служащих
расходы




4.2.4. ГОСУДАРСТВО
В рамках рассматриваемой модели финансовый баланс государства
следует сопоставлять с консолидированным государственным бюд-
жетом, включая внебюджетные фонды («широкий бюджет»). Государство
реализует общественное потребление, для чего покупает у торговцев про-
дукт G (военную технику, школьные здания, дороги, лекарства, оборудова-
gT
ние государственных учреждений и т. д.). Платежи за этот продукт H G со-
ставляют часть (порядка четверти) государственных расходов. Другая со-
ставляющая расходов – это государственные пособия населению. В разви-
тых странах они составляют больше половины всех расходов государства, а
в России – существенно меньше половины.
Третья важная составляющая государственных расходов – это зар-
плата государственных служащих. В большинстве моделей экономики
государство рассматривается как потребитель. За что платится зарпла-
та государственным служащим в рамках такой модели, сказать нельзя и со-
гласно общему правилу эту зарплату следует рассматривать как трансферт.
В принципе нам такой подход кажется неправильным. Когда государст-
во рассматривается как «лишний потребитель», то, естественно, получает-
ся, что с точки зрения домашних хозяйств, чем «меньше государства», тем
лучше. Единственной пользой от государственных расходов могут быть
только их побочные эффекты, например, открытый Дж. Кейнсом и система-
тически использовавшийся всю середину XX в. механизм стимулирования




43
рыночной экономики с помощью искусственного увеличения дефицита
бюджета [3].
Более правильно, с нашей точки зрения, было бы рассматривать го-
сударство как производителя, который за счет затрат продукта G и
затрат труда государственных служащих производит такие общест-
венные блага, как порядок, справедливость, безопасность, экологический
комфорт, гарантированные всем гражданам уровни образования и меди-
цинского обслуживания и т. п. Наличие этих общественных блага следова-
ло бы учитывать наряду с индивидуальным потреблением при оценке бла-
госостояния домашних хозяйств.
Однако измерение указанных общественных благ представляет огром-
ные трудности, и, кроме того, пытаясь их учесть мы выйдем за рамки одно-
продуктовой модели. Поэтому здесь мы, следуя традиции, будем все же
рассматривать государство как потребителя и объединять зарплату
государственных служащих и пособия населению в один трансферт T g ? .
Чтобы иметь средства на расходы, государство собирает налоги с
производителей T ?g , населения T ?g и банков T ?g . Кроме налогов, государ-
ство получает еще прибыль Центрального банка T cg (см. ниже разд. 4.4.5).
Если доходов не хватает, государство прибегает к заимствованиям.
Чтобы не загромождать систему балансов, будем считать, что государство
может занимать деньги (под процент) только у Центрального банка. На всей
модели это упрощение скажется не слишком сильно, поскольку, разобрав-
шись с системой денежного обращения, мы объединим Центральный банк и
коммерческие банки в одного агента «банковская система».
Напомним, что при описании экономических отношений мы ориентиру-
емся на сравнительно раннюю стадию развития рыночной экономики. По-
этому мы не рассматриваем возможность получения государством прибы-
ли от принадлежащих ему предприятий и возможность коммерческого вло-
жения государственных средств (например, средств пенсионного фонда),
которые стали интенсивно использоваться в более поздние времена. Мы
также не описываем внешних заимствований, поскольку рассматриваем
замкнутую экономику.
С учетом сказанного финансовый баланс государства (фактически ми-
нистерства финансов или казначейства) имеет вид.

! !
T g? + T Pg + T ?g + T& + T cg +
W g = ?HG ? ? R gc
gT Bg
Lgc . (4.11)
#$$ %$$
пособия и прибыль прирост процентные
прирост оплата налоги
зарплата ЦБ внутреннего платежи
кассовых гос.
гос. служащих гос. долга
остатков закупок



Разница между доходами и расходами по нефинансовым операциям

? = ? H G ? T g ? + T Pg + T ?g + T Bg ,
gT




если она положительна, называется первичным профицитом государ-
ственного бюджета. Если расходы больше доходов, ? < 0 , то величина
?? называется первичным дефицитом бюджета. Прирост государст-
!
венного долга в единицу времени Lgc называется «просто» дефицитом, ес-




44
! !
ли Lgc > 0 , или «просто» профицитом, если Lgc < 0 . Случаи, когда государст-
венного долга нет совсем, в истории экономики практически не наблюда-
лись.
Для государства рассматривается только баланс в потоках, по-
скольку собственные средства государства могут быть отрицатель-
ными. Например, против иностранных кредитов, выданных российскому
правительству, нет никаких активов.

4.2.5. КОММЕРЧЕСКИЙ БАНК
Рассмотрим агента – коммерческий банк ? ? ? . Считаем, что это юри-
дическое лицо, находящееся в собственности домашних хозяйств и зани-
мающееся исключительно финансовыми операциями. Последнее означает,
что он не покупает и не продает ни продуктов, ни ресурсов. Финансовые от-
ношения банка с производителями, домашними хозяйствами и государст-
вом уже описаны выше. Чтобы получить финансовый баланс банка надо
учесть еще только взаимное кредитование банками друг друга, и Централь-
ного банка.

! ! ! ! ! ! !
W ? = ?T ?? ?T ?g ? L?P + LP? L?? L?? ? LB? + L?B +
+ +
диви- налоги прирост прирост прирост прирост прирост прирост
прирост
денды ссуд остатков остатков сбережений ссуд ссуд
кассовых
произво- расчетных счетов расчтных счетов домашних другим других
остатков
, ? ? ? . (4.12)
дителям производителей торговцев хозяйств банкам банков

+ R ? R ? (R ? R ) ? R
! !
c? ?c ?? ?? B? ?? ?c
+L ?L
#$$$$ %$$$$$
$ &
прирост прирост
ссуд резервов
процентные платежи
ЦБ



По причинам, которые излагаются в разд. 4.3.2, ссуды банков Цен-
тральному банку Lc? называются резервами. Процентов по резервам Цен-
тральный банк не выплачивает. Напротив, по ссудам L?c , которые Цен-
тральный банк дает коммерческим банкам, последние платят процент по
норме, называемой учетной ставкой.

4.2.6. ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК
В силу тождества (3.2) баланс Центрального банка в потоках получает-
ся сложением балансов остальных агентов: (4.3), (4.8), (4.10), (4.11), (4.12).
Надо только учесть, что Центральный банк является эмитентом (см. (3.3)),
поэтому

W c = ?M c , M c = W ? + W ? + W ? + W g + W ? ,

где M c – сумма денег, выпущенных в обращение.
Баланс ЦБ нам удобнее будет записывать не в потоках, а в остатках
(см. разд. 3.2). Поскольку Центральный банк в рамках рассматриваемой мо-
дели не имеет активов, подлежащих переоценке, баланс в остатках совпа-
дает с отчетным балансом и имеет вид17:

17
Центральный банк как юридическое лицо обладает собственностью, на создание которой расходу-
ется часть прибыли. Чтобы выделить чисто банковскую деятельность ЦБ, надо вычесть из отчетных
K c , см. (3.15). Поэтому, строго говоря, рас-
собственных средств стоимость материальных активов




45
!
L?c + Lgc = Lc? + M c + U c + O c , O c = R ?c + R gc ? T cg . (4.13)

Центральный банк является государственным органом18, регулирую-
щим национальную денежную систему. Он не стремится увеличивать при-
быль, которую перечисляет в бюджет, и не нуждается в росте собственных
средств. На практике собственные средства центральных банков столь ма-
лы, что ими смело можно пренебречь и записывать баланс ЦБ в виде:

L?c + Lgc = Lc? + M c , T cg = R ?c + R gc . (4.14)

Величина, стоящая в правой части этого баланса, называется денежной
базой (money base).
Соотношение (4.14) объясняет, почему законодательство России за-
прещает прямые заимствования государства в ЦБ. Подставляя выражение
для прибыли ЦБ из (4.14) в (4.11), получаем, что процентные платежи по
внутреннему долгу из бюджета исчезают и правительство, имеющее много
других забот, кроме регулирования системы денежного обращения, получа-
ет фактически право эмиссии денег за счет роста Lgc .

4.3. Системы денежного обращения
Чтобы разобраться, как Центральный банк регулирует денежное об-
ращение, рассмотрим наряду с балансом (4.12) баланс в остатках некоторо-
го банка ? ? ? , который получается из (4.12):

W ? + L?P + L?B + L?c = LP? + L?? + L?? + LB? + Lc? + U ? + O ? , (4.15)

O ? = R ?? ? R?? ? ( R B? ? R?? ) ? R?c ? T ?? ? T ?g .
!


Заметим, что главный доход банку приносят кредиты L?P . Остальные
активы создаются по необходимости, и при прочих равных условиях, банку
выгодно делать их поменьше.

4.3.1. КРЕДИТНАЯ ЭМИССИЯ
Основная деятельность банка – кредитование. Допустим, банк ? дал
кредит своему клиенту – производителю ? ? ? . Эту сумму банк перевел на
расчетный счет клиента L?? и на столько же увеличилась задолженность
клиента L?? , так что баланс (4.15) не нарушился. Запас денег W ? у банка
тоже не изменился. Если производитель ? брал деньги, чтобы купить про-
дукт у другого клиента того же банка, то они могут рассчитаться переводом

сматриваемый здесь баланс ЦБ отвечает не тому балансу, который ЦБ представляет ревизорам, а
тому, который получается так называемой аналитической группировкой счетов [22].
18
В России и большинстве других стран. В Великобритании и США функции центральных банков
исполняют соответственно Национальный банк Англии и Федеральная резервная система – фор-
мально частные банки, работающие согласно уставу и традиции в тесном взаимодействии с прави-
тельством.

<<

стр. 2
(всего 3)

СОДЕРЖАНИЕ

>>