<<

стр. 3
(всего 3)

СОДЕРЖАНИЕ





46
между расчетными счетами, что опять не изменяет запас денег W ? . Кто-то
из клиентов в цепочке продавцов может даже заплатить банку проценты по
старым долгам. В этом случае сумма остатков расчетных счетов ? L??
???+?

уменьшится, но возрастет нераспределенная прибыль банка O ? .
Таким образом, пока платежи не выходят за пределы круга клиентов
банка, банк может увеличить средства клиентов, не изменяя запасов денег.
Эта операция называется кредитной эмиссией или кредитной экспан-
сией. Она возможна потому, что банк, в отличие от простого ростовщика, не
только дает займы, но и ведет расчеты и поэтому может создавать пасси-
вы. Например, российские банки дают клиентам валютные кредиты. Эти
кредиты могут в принципе какое-то время путешествовать по расчетным
счетам в России, пока не будут обращены в наличную валюту или переве-
дены за границу. Остатки валютных счетов, образованные за счет кредитов
представляют собой вполне законные доллары, выпущенные российскими
банками.
Кредитная эмиссия выгодна банку, поскольку за кредит он процент по-
лучает, а по расчетным счетам не платит. Если он, однако, слишком ей ув-
лечется, то ничего, кроме инфляции, не получится. Действительно, чтобы
заплатить процент, клиент ? , взявший кредит, должен в конечном итоге вы-
ручить больше денег, чем он заплатил, а для этого в замкнутой системе
расчетов кто-то из покупателей продукции клиента ? должен получить но-
вый кредит. Таким образом, банку фактически придется кредитовать выпла-
ту процентов самому себе19.
Впрочем, на практике до этого дело доходит редко. Банков много и
первым препятствием кредитной эмиссии банка ? становится необходи-
мость обеспечить платежи своего клиента агенту ? ? ? + ? , являющемуся
клиентом другого банка ? ? ? . Для этого банки ? и ? вступают в коррес-
пондентские отношения: Банк ? перечисляет подлежащую переводу сумму
с расчетного счета клиента L?? на счет L?? своего долга банку ? (счет LORO
в банке ? ) и уведомляет об этом банк ? . Получив уведомление, банк ? за-
писывает требуемую сумму себе в актив, как долг L?? банка ? (счет
NOSTRO в банке ? ), и в пассив на расчетный счет L?? клиента ? . Если
платежи между клиентами банков в среднем сбалансированы, то встречные
требования банков-корреспондентов L?? и L?? могут быть взаимно уничто-
жены. Эта операция называется клирингом. Если банк ? проводит кредит-
ную эмиссию, требования к нему будут больше, чем его требования, и он
должен будет заплатить разницу из запаса денег, который для этого должен
у банка быть. Аналогичная ситуация возникает при необходимости платить
агентам, не имеющим расчетных счетов в банке. В нашей модели это про-
исходит, когда производитель требует обналичить расчетный счет, чтобы
выплатить зарплату или дивиденды. Если денег у банка оказывается недос-



19
В балансах для этого предусмотрена даже специальная статья в составе собственных средств, ко-
торая называется «доходы будущих периодов».




47
таточно и взаймы ему их не дают20, то банк объявляется банкротом и его
кредиторы вынуждены списывать его долги за счет собственных средств.
Этих средств тоже может не хватить, и возникает цепочка банкротств, кото-
рая при неблагоприятных обстоятельствах может вызвать коллапс всей
системы платежей, как это было в России в августе 1998 г.

4.3.2. РЕЗЕРВИРОВАНИЕ
Таким образом, мы приходим к выводу, сделанному еще изобретате-
лями финансовых балансов (двойной бухгалтерии) – ломбардскими (севе-
роитальянскими) банкирами XIV в., – о том, что банк должен держать доста-
точные резервы: часть привлеченных средств L?? + L?? + L?? должна быть
вложена в активы, которые банк не может создавать сам.
Раньше резервом служило золото, а уровень резервов регулировался
соглашениями между банками. Однако в период бурного экономического
роста в XIX в. эта система не могла предотвратить массовых банкротств
банков, проводивших избыточную кредитную эмиссию. Поэтому в первой
четверти XX в. повсеместно была принята другая система резервирования.
Банки обязали «скинуться» и образовать Центральный банк как нечто
вроде кассы взаимопомощи. Вклады коммерческих банков в Центральный
являются резервами коммерческих банков, уровень которых законодатель-
но связывается с размером привлеченных средств клиентов

Lc? ? Lc? , Lc? = ? ( L?? + L?? + L?? ) , ? < 1 , (4.16)

где Lc? – фонд обязательного резервирования (ФОР), а ? – норма ре-
зервирования. Центральный банк обеспечивает вложение средств Lc? в
надежные активы. Если коммерческий банк не может выполнить резервные
требования (4.16), он объявляется банкротом, и резервы выдаются креди-
торам, как это было, например, в России после августовского кризиса.
В обычном состоянии резервы банка Lc? превышают Lc? . Избыток ре-
зервов

"
Lc? = Lc? ? Lc? ? 0 (4.17)

называется остатком корреспондентского счета в ЦБ. Он использует-
ся для безналичных расчетов между банками. Поскольку межбанковские
кредиты подчиняются особым правилам резервирования, всюду ниже для
простоты будем считать, что все расчеты между банками производятся
"
через счета Lc? , а

L?? = L?? = 0 .



20
Задолженность по корреспондентским расчетам обычно бывает беспроцентной. Кроме корреспон-
дентских требований, возникающих в связи с расчетами клиентов, банки могут брать друг у друга и
платный межбанковский кредит (МБК).




48
Если банк выполняет резервные требования и его нераспределенная
прибыль положительна, он, как правило, может занимать деньги L?c в Цен-
тральном банке. Фактически Центральный банк обменивает обязательства
коммерческого банка L?c на свои обязательства M c . Такой обмен на фи-
нансовом языке называется «учетом обязательств», поэтому процент по
R ?c
?c
кредитам L называется учетной ставкой (discount rate) ? ?c .
L
Собранные резервы Центральный банк может размещать разными
способами. В зависимости от того, какие вложения ЦБ доминируют, разли-
чается несколько типов систем денежного обращения.

4.3.3. ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ В ЗАМКНУТОЙ ЭКОНОМИКЕ БЕЗ НАТУРАЛЬНОЙ
ЭМИССИИ
В экономике, которую мы здесь рассматриваем, баланс (4.14) оставля-
ет Центральному банку единственный способ вложения обязательных ре-
зервов (4.16) в активы, не созданные самой банковской системой – вложе-
ние их в государственные обязательства. Будем считать, что сверх этого
Центральный банк государство не кредитует.

LcB = Lgc .

Тогда из (4.14), (4.17)

"
M c + Lc? = L?c . (4.18)

Это означает, что все наличные деньги и все деньги, использующиеся
для безналичных расчетов между банками, появляются постольку, посколь-
ку коммерческие банки занимают деньги у ЦБ под учетную ставку. Поэтому
размер учетной ставки, назначаемой Центральным банком, оказывается
в этой системе главным регулятором объема денежной массы. Если
ставка высокая, банки сокращают операции, чтобы уменьшить свою задол-
женность перед ЦБ. Если ставка низкая – банки расширяют операции.
Подобная система денежного обращения действует в США с начала
XX в., с той только разницей, что государственные обязательства держит не
только ЦБ, но и другие агенты.
Рассмотрим подробнее, как в рамках рассматриваемой модели описы-
ваются основные финансовые операции. Обратите внимание, что ни одна
операция не нарушает балансов (4.14) и (4.15).
! Кредитование: увеличивается задолженность клиента L?? и остаток
его расчетного счета L?? . Последнее увеличивает на ? L?? обязатель-
ные резервы Lc? . Эти средства банк должен накопить заранее за
счет собственных средств, и это уже ограничивает кредитную эмис-
сию.
! Безналичные расчеты: деньги перемещаются между расчетными сче-
тами L?? , ? ? ? + ? . Если расчеты происходят между клиентами раз-
ных банков, скажем, ? и ? , то параллельно изменяются остатки кор-




49
" "
респондентских счетов банков Lc? и Lc? , Если средств на счете для
перевода не хватает, банк занимает деньги у ЦБ (см. (4.18)).
! Обналичивание: клиент ? ? ? + ? + ? требует выдать деньги с расчет-
ного или сберегательного счета наличными: в балансе (4.15) умень-
шаются L?? и W ? , уменьшаются и обязательные резервы. Если денег
в кассе банка не хватает, банк требует у ЦБ обналичить корреспон-
"
дентский счет Lc? – в балансе (4.15) уменьшается Lc? и увеличивается
W ? , а в балансе (4.14) уменьшается Lc? и увеличивается M c , т.е.
происходит эмиссия наличных денег. Поскольку резервы меньше
"
привлеченных средств, остатка Lc? для платежа может не хватить, и
тогда банк вынужден будет занять у ЦБ средства, необходимые для
обналичивания: в балансе (4.15) увеличатся Lc? и L?c ,а в балансе
(4.14) – Lc? и L?c . Аналогично обстоит дело с выплатой процентов по
вкладам R?? и дивидендов T ?? , только в этом случае уменьшаются,
не остатки расчетных счетов L?? , а нераспределенная прибыль O ? . В
конечном итоге, как показывает равенство (4.18), все деньги, выпла-
ченные наличными или лежащие на корреспондентских счетах, будут
заняты у ЦБ.
! Инкассация. Операция, обратная обналичиванию, когда клиент кла-
дет наличные деньги на расчетный или сберегательный счет. Банку
наличные держать невыгодно, он кладет их на свой корреспондент-
ский счет или погашает долг ЦБ, а последний при необходимости
изымает деньги из обращения.

4.3.4. *ДЕНЕЖНОЕ ОБРАЩЕНИЕ В ОТКРЫТОЙ ЭКОНОМИКЕ: ЗОЛОТОВАЛЮТНЫЕ
РЕЗЕРВЫ
В предыдущем разделе мы рассмотрели обращение национальной ва-
люты, не зависящей от других. Раньше такие валюты назывались резерв-
ными. Это были доллар, фунт и швейцарский франк. Валюты других стран,
в том числе России, обеспечивались запасами резервных валют. В настоя-
щее время название «резервная валюта» официально отменено, но факти-
чески доллар сохранил эту роль.
Поскольку рубль обеспечивается долларом, при обсуждении денежно-
го обращения России нам придется выйти за рамки модели замкнутой эко-
номики без натуральной эмиссии. Впрочем, с точки зрения баланса Цен-
трального банка, различие будет невелико. Ниже для простоты будем назы-
вать национальную валюту «рублем», а иностранную – «долларом».
Продифференцируем по времени первое равенство в (4.13), чтобы по-
лучить баланс центрального банка в потоках, и учтем дополнительно опе-
рации ЦБ с валютой: ЦБ имеет запас валюты Z c (t ) в долларах и может из-
менять его за счет покупок или продаж на бирже по текущему курсу w(t )
!
руб./долл. Эти операции создают поток платежей в рублях w Z c , поэтому
баланс в потоках имеет вид

! ! ! ! !
0 = Lc? + M c ? L?c ? Lgc + R ?c + R gc ? T cg ? w Z c . (4.19)




50
Лишний по сравнению с изначальным балансом эмитента (3.4) член
!
w Z c по существу описывает упомянутую в начале разд. 3.1 натуральную
эмиссию. В частности, балансом (4.19) можно описать денежную систему,
основанную на золотом стандарте. Для этого надо считать Z c запасом зо-
лота, курс w считать постоянным, поскольку величина золотого содержания
валюты 1 / w при золотом стандарте постоянна. Наконец, надо считать, что
w Z c ? M c , т. е., что выпущенные деньги обеспечены золотом. Подобная
система существовала, например, в Англии в XIX в. Небольшой избыток
M c ? w Z c назывался фидуциарной эмиссией. Его величина ежегодно ут-
верждалась парламентом.
Вернемся, однако, к современной открытой экономике. Поскольку ва-
люту можно продать на бирже, отчетный баланс (разд. 3.4) ЦБ должен со-
держать в активе оценку валютных резервов по текущему курсу
"
Z c (t ) = w(t ) Z c (t ) . Для этого, как легко проверить, балансовую прибыль ЦБ
(см. (3.17)) следует определить как B c = R gc + R ?c + w Z c , где последнее сла-
!
w"
!
гаемое w Z c = Z c – прибыль от переоценки валютных резервов (см.
!
w
разд. 3.4). Вспоминая теперь, что собственные средства ЦБ малы, и учиты-
вая (4.17), получаем вместо (4.14) баланс

w"
!
" "
Z c + L?c + Lgc = Lc? + Lc? + M c , T cg = R ?c + R gc + Z c . (4.20)
w

Баланс (4.20) показывает, что эмиссия наличных денег может происхо-
дить при выполнении следующих операций:
? Обналичивание корреспондентских счетов банков (увеличение
"
M c и уменьшение Lc? ) или получение банками кредитов ЦБ
(увеличение M c и L?c ). Эти операции мы подробно рассмотрели
выше.
? Кредитование государства. При этом в балансе (4.20) увеличи-
ваются M c и Lgc , а в балансе (4.11) – Lgc и W g .
"
? Покупка валюты на бирже. При этом увеличиваются M c и Z c .
Одновременно увеличиваются запасы денег W ? у агентов-
экспортеров (из числа производителей или торговцев). Экспор-
теры получают доллары от продажи своих продуктов за рубежом
и нуждаются в рублях для оплаты затрат внутри страны. Акку-
ратное описание оборота валюты требует составления несколь-
ких балансов, как это описано в разд. 5.

Заметим, что если Центральный банк не дает кредитов коммерческим
банкам, Ls? = 0 , и не кредитует государство сверх суммы обязательных ре-
зервов, Lcg = L?c , то

" " "
Z c = Lc? + M c = Lc? + W ? . (4.21)




51
"
Это означает, что все высоколиквидные активы агентов Lc? + W ? – деньги,
которые можно потратить на что угодно в любой момент – полностью обес-
печены запасом иностранной валюты, т.е. могут быть на нее разменяны.
Денежная политика, описываемая соотношением (4.22), называется
валютным управлением (currency board). Она применялась явно в Арген-
тине и, как мы увидим в следующем разделе, неявно в России. В обоих слу-
чаях она приносила успех в начале, но заканчивалась крахом. Причина, ви-
димо, в том, что эта политика ставит развитие экономики в полную зависи-
мость от роста сальдо торгового баланса. Заметим, что эту политику очень
легко проводить: достаточно, чтобы Центральный банк никому не давал
кредитов.

4.3.5. *СИСТЕМА ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ РОССИИ
Система денежного обращения России прошла несколько существенно
различных этапов.
? Денежная система СССР по своей «кинематике» была устроена
вполне стандартно, хотя движущие силы, вызывающие измене-
ние структуры балансов, были отличны от тех, которые действу-
ют в рыночной экономике. В СССР центральный банк (Госбанк
СССР) был единственным банком. Он не только регулировал
систему денежного обращения, но и кредитовал производство,
обеспечивал расчеты и хранил сбережения населения. Государ-
ственный бюджет не нуждался в кредитах, т.к. располагал всей
прибылью экономики. Валютные резервы для СССР не имели
особого значения, поскольку рубль не обменивался на доллар
на рынке. Чтобы получить баланс Госбанка СССР, надо сложить
балансы (4.14) и (4.15) для всех ? ? ? , а затем отбросить собст-
венные средства и государственный долг. В результате получит-
ся

W c + LcP = LPc + L?c + L?c + M c . (4.23)

Надо иметь в виду, что в СССР безналичные деньги L?c + L?c не
конвертировались свободно в наличные M c , а сбережения на-
селения L?c были в значительной степени вынуждены дефици-
том потребительских благ. Подробнее эта система денежного
обращения описана в рамках модели плановой экономики в
[17,2].

? Денежная система периода высокой инфляции 1992–1994 гг.
формировалась в отсутствии частных коммерческих банков, в
условиях неопределенности отношений собственности. ЦБ Рос-
сии продолжал кредитовать предприятия (льготные кредиты) и
вел расчеты, но возникло и кредитование госбюджета. Золото-
валютные резервы стали играть существенную роль, а сбереже-
ния населения оказались относительно малыми из-за огромной
инфляции. Баланс ЦБ РФ этого периода получается совмеще-
нием балансов (4.23) и (4.20)



52
"
W c + Lc? + Lcg + Z c = L?c + L?c + M c .

Таким образом, в этот период кредитным ресурсом банковской
системы служили исключительно краткосрочные вложения. Под-
робнее эта система рассматривается в [17,2] в рамках модели
экономики периода высокой инфляции. Эта модель показала,
что льготные кредиты в тех условиях были необходимым эле-
ментом системы денежного обращения.
? Денежная система периода финансовой стабилизации 1995-
1998 гг. формировалась в условиях борьбы с инфляцией. Про-
шедшая приватизация изменила отношений производителей к
кредитам, а возникшая система коммерческих банков взяла на
себя расчеты между агентами. Эта система описывается балан-
сами (4.20), (4.15). При этом, как показывает рис. 1, до конца
1997 г. Центральный банк строго следовал принципу валютного
управления (4.21).
"c ? ?
Ликвидные активы L + W


"c
Валютные резервы Z




Кризис 1998 г.




Рис. 1

В конце 1997 г. принцип валютного управления нарушился – ЦБ дал
государству кредиты. В это время за счет роста импорта резко сокра-
тилось сальдо торгового баланса России, а бюджет перестал полу-
чать доход от выпуска государственных краткосрочных обязательств
(ГКО). Сам рост импорта был вызван, скорее всего, «легкими деньга-




53
ми», которые приносила высокая доходность «пирамиды» ГКО. Сле-
дует заметить, что валютное управление вызывало острый недоста-
ток платежных средств, и широкое распространение получили денеж-
ные суррогаты, выпускавшиеся предприятиями – бартер и неплатежи.
Принцип описания обращения суррогатов приведен в разд. 5, а более
подробно эта система денежного обращения рассматривается в [17]
в рамках модели региональной экономики.

? После кризиса 1998 г. денежная политика стала гораздо более тон-
кой. На рис. 1 видно, что сначала был восстановлен баланс (4.21),
затем государство получило дополнительные кредиты от ЦБ, но так,
что не возникло сильной инфляции. Это позволило выполнить обяза-
тельства бюджета и пополнить оборотные средства предприятий,
что в свою очередь, наряду с другими, произошедшими в экономике
изменениями, привело к резкому сокращению оборота денежных
суррогатов. Оздоровление экономики позволило сводить бюджет с
большим профицитом. Судя по отчету [22], часть этих средств была
размещена в ЦБ и использована на увеличение валютных резервов.
Таким образом, современный баланс ЦБ России надо записывать в
виде

"
W c + Lc? + Lcg + Z c = L?c + L?c + Lgc + M c .


5. *ФИНАНСОВЫЕ БАЛАНСЫ ПРИ НАЛИЧИИ НЕСКОЛЬКИХ
ПЛАТЕЖНЫХ СРЕДСТВ
Содержание этого раздела выходит за рамки курса. Здесь описывает-
ся такое мало распространенное на Западе и поэтому слабо отраженное
моделях явление, как сосуществование нескольких видов денег, обслужи-
вающих различные круги обращения. Этот феномен наблюдался еще в
СССР, где наличные деньги обслуживали потребительский сектор, а учет-
ные безналичные деньги обслуживали производство. Сохранился он и в по-
реформенной России как сосуществование бартера и рубля, рубля и дол-
лара, рубля и неплатежей. Впрочем, предлагаемый здесь аппарат пригоден
и для описания таких «нормальных» экономических процессов, как обраще-
ние ценных бумаг и иностранной валюты.

5.1. Финансовые балансы с несколькими видами денег
Закон Гришема [3] утверждает, что если сосуществуют взаимозаме-
няемые средства платежа, то для платежей будет использоваться лишь од-
но из них – то, которое выгоднее плательщику. Для плательщика более вы-
годными оказываются «плохие деньги». Исследование модели денежного
обращения с двумя взаимозаменяемыми видами денег подтверждает это
правило. Финансовые ограничения линейны, поэтому сосуществование двух
взаимозаменяемых средств платежа неустойчиво – плательщики предпоч-
тут одно из них, причем все одно и то же.




54
Чтобы описать сосуществование нескольких платежных средств, пред-
положим, что существует соответствующее число каналов обращения, по
каждому из которых могут совершаться и операции платежа, и операции за-
имствования, и что в некоторых каналах нельзя использовать средства пла-
тежа, обращающиеся в других. Такие запреты могут возникать или как фор-
мальные ограничения, например, запрет на оплату товаров иностранной
валютой, или как неформальные, но устойчивые самоограничения экономи-
ческих субъектов, например, недоверие потребителей к обязательствам
предприятий.
Пусть в экономике обращается множество M платежных средств, ка-
ждое по своему каналу обращения. Канал обращения m ? M описывается
m

потоками товаров him , ?, µ ? ? , i ?G , которые по нему обращаются, и цена-
ми pim на эти товары. Цена на один и тот же товар зависит от канала обра-
щения, потому что каждый из каналов регулируется, вообще говоря, разны-
ми экономическими механизмами. Например, в советской экономике суще-
ствовали одни механизмы ценообразования в сфере производства и со-
вершенно другие – в сфере розничного товарооборота.

Потоку товара him соответствует встречный поток платежного средства
µ? ?µ
H im = pim him . Как правило, каналы обращения не изолированы один от дру-
гого, потому что некоторые экономические агенты могут использовать не-
сколько каналов. Например, производитель может выбирать, продать ли
свою продукцию за деньги или обменять ее на сырье по бартеру, торговец
может выбирать, продать ли товар за наличные деньги или по безналично-
му расчету. При описании обращения нескольких платежных средств, кото-
рые мы иногда будем называть просто "деньги разного вида", надо учиты-
вать, что задолженности L?µ , трансферты T ?µ и процентные платежи R ?µ ,
вообще говоря, тоже выплачиваются разными платежными средствами
m ? M . Например, рублевые и валютные операции в балансах российских
m
банков учитываются раздельно.
Экономические агенты могут обмениваться платежными средствами.
Финансовые рынки быстро приходят в равновесие, поэтому, пренебрегая
комиссионными за обмен, будем считать, что в экономике существует
единый обменный курс (exchange rate) wm каждого вида денег m ? M по от-
m
ношению к некоторым базовым деньгам m 0 ? M , wm0 = 1 . Тогда обмен аген-
m
том ? платежного средства m ? M на платежное средство n ? M у агента
m
µ можно описать, введя в рассмотрение эквивалентные потоки платежей

базовыми деньгами Fnm . Для сокращения записи будем считать, что эта

Fnm
величина знаконеопределенная: агент ? при обмене получает денег n
wn

Fnm
и? денег m . Т.е. фактически получает деньги n и отдает деньги m , ко-
wm
?µ ?µ
гда Fnm > 0 , а когда Fnm < 0 , он отдает деньги n и получает деньги m . При
этом необходимо считать, что




55
?µ µ? ?µ µ?
Fnm = ? Fnm , Fnm = ? Fmn . (5.1)

Чтобы полностью описать систему денежного обращения с нескольки-
ми платежными средствами, надо считать, что каждый агент ? ? ? имеет
?
запас Wm каждого вида денег m ? M , и записать для этого запаса баланс
m
вида (3.1) с учетом возможности конвертации одних денег в другие путем
обмена их у других агентов. В результате получится

? (H ? H im ) + ? (Tm ? Tm?µ ) + ? ( L?µ ? Lµ? ) + ? ( Rm ? Rm ) ?
Wm? = ?
! ! !
µ? ?µ µ? µ? ?µ
im m m
µ?? i?P + R µ?? µ?? µ??
. (5.2)
1
? ?F ?µ
? nm
wm n?M µ??



Здесь мы снова игнорируем возможность натуральной эмиссии, а L?µ , Tm?µ ,
m

Rm обозначают соответственно задолженности, трансферты и процент-
ные платежи, сделанные деньгами m . Естественно считать, что возвращать
долг надо теми же деньгами, в каких он взят, но проценты по нему могут оп-
лачиваться и другими деньгами.
В силу (5.1) из (5.2) снова получается тождество (3.2) для каждого вида
денег. Это означает, что некоторые агенты являются эмитентами денег m –
у них Wm < 0 . У остальных агентов Wm? ? 0 . Заметим, что обычно экономиче-
?


ские агенты и каналы обращения определяются так, чтобы каждое платеж-
ное средство m эмитировалось не более, чем одним агентом.
Умножая уравнение (5.2) при каждом m на обменный курс wm и скла-
дывая по m ? M , получаем один общий финансовый баланс в потоках. При
m

этом в силу второго соотношения в (5.1) потоки конверсии Fnm при сумми-
ровании по m взаимно уничтожатся.
Если проинтегрировать общий баланс в потоках, можно получить ба-
ланс в остатках, подобный (3.7). В нем на стороне активов появится выра-
t

? ?w !
( ?)Wm? ( ?)d ? . Если перейти потом к отчетному балансу подоб-
жение m
m?M t ?

но тому, как это было сделано в разд. 3.3, в активах появятся оцененные по
"? ?
текущему курсу запасы денег Wm = wmWm , а в выражение балансовой при-
были войдет прибыль от их переоценки.
Примерами баланса в остатках и отчетного баланса при M = { руб , $}
являются соответственно соотношения (4.19) и (4.20).

5.2. Рынки обмена платежных средств
Обычно набор платежных средств M делится на непересекающиеся
курсовые группы так, что в группе курсы со временем меняются одинако-
во, т.е. в пределах курсовой группы платежные средства всегда меняются
друг на друга «один к одному». Например, наличные и безналичные рубли,




56
если их рассматривать как разные платежные средства попадают в одну
группу, а доллары попадают в другую.
Обмены одних денег на другие в пределах курсовой группы удобнее
описывать парными сделками агентов. Если же обмениваются деньги, от-
носящихся к разным курсовым группам, то их удобнее описывать так, как
будто обмен совершается на некоторой бирже, подобно тому, как соверша-
ется обмен валюты. В таком случае не удается определить по отдельности

потоки парных сделок Fnm . Можно определить только суммарный поток

?F
? ?µ
Fnm = (5.3)
nm
µ??



обменов агентом ? денег вида n на деньги вида m , но этого достаточно,
?
чтобы определить изменение запасов платежных средств Wm с помощью
?
уравнения (5.2). В силу условий (5.1) величины Fnm должны удовлетворять
равенствам

??F ?
= 0 , n ?M , (5.4)
nm
??? m?M


которые можно интерпретировать, как условия равенства спроса и предло-
жения на рынке платежного средства n . Если в модели курсы wm опреде-
ляются, а не задаются экзогенно, то соотношения (5.4) служат уравнениями
для определения этих курсов.
Если исходить из представления о парных сделках агентов, то в силу
(5.1) должны выполняться и более сильные условия равновесия

?F ?
=0, n, m ?M ? n?m.
, (5.5)
nm
???


Если условия (5.5) выполнены, а (5.4) – нет, то это означает, что еди-
ных курсов wm , о которых говорилось выше, в экономике не существует.
Существуют только кросс-курсы wnm обмена одних денег на другие. В этой
ситуации возможны прибыльные спекуляции на обменах одних денег на
другие «по кругу». Соотношения (5.4) можно рассматривать как M 2 ? M
уравнений на M 2 ? M кросс-курсов, где M = M – число видов платежных
средств.

5.3. Примеры описания параллельного обращения несколь-
ких платежных средств
Соотношения (5.1), (5.2) представляют собой схему, которую можно с
успехом применять для описания различных экономических процессов.




57
5.3.1. ХОЖДЕНИЕ ИНОСТРАННОЙ ВАЛЮТЫ
Кратко оно уже обсуждалось в разд. 4.3.4. Поскольку на практике в ва-
люте совершаются практически все виды операций, которые можно совер-
шить в рублях, более подробное описание хождения валюты дается в точ-
ности соотношениями (5.1), (5.2) при M = {руб ,$}. Надо только иметь в виду,
что система рублевых платежей замкнута внутри страны, и при суммиро-
вании по множеству агентов страны S ? ? получается соотношение

!S
W руб = 0 ,

которое подразумевает наличие эмитента. Система валютных платежей не
замкнута внутри страны, но обменов рублей на доллары через границу
нет. Поэтому при m = $ из (5.2) получается, что

!
W$S =
? (H ? H iS$,? \ S ) + ? (T$? \ S ,S ? T$S ,? \ S ) + ( L? \ S ,S ? LS ,? \ S ) + ( R$? \ S ,S ? R$S ,? \ S )
. (5.6)
! !
? \ S ,S
= i$ $ $
i?P + R µ??



Члены этого уравнения отвечают различным статьям платежного ба-
!
ланса. Например, W$S – это ввоз наличной валюты, а платежи за ресурсы
?(H ? H iS$,? \ S ) – это в основном перевод зарплаты иностранных служа-
? \ S ,S
i$
i?R

?H ?H
? \ S ,S S ,? \ S
щих. Заметим, что экспорт и импорт продуктов в балан-
i$ i$
i?P i?P
се (5.6) измеряются в фактических ценах, а не во внутренних ценах, как в
балансе (2.11) (см. разд. 2.5).

5.3.2. ОБРАЩЕНИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
Кратко оно было охарактеризовано в разд. 3.4. Подробнее его можно
описать балансом, подобным (5.2). Ценная бумага – это форма займа, а не
средство платежа. Поэтому, как правило, для ценной бумаги m

H im = L?µ = Tm = Rm = 0 ,
?µ ?µ ?µ
(5.7)
m


?
но в баланс надо добавить процентные платежи за сам запас Wm . Эмитент
ценной бумаги платит процент всем ее держателям.
Опишем, например, государственные краткосрочные обязательства,
широко обращавшиеся в России в 1994–1998 гг. – печально известные
ГКО. Для этого надо рассмотреть два вида платежных средств
M = { руб , ГКО} , каждое из которых образует особую курсовую группу. Ба-
зовыми деньгами считаем рубли. Объем ГКО измеряем в номинальном вы-
ражении, т.е. той суммой долга, которая была бы написана на этой бумаге,
если бы ее выпускали физически.




58
Эмитентом ГКО является государство. Тогда M ГКО = ?WГКО ? 0 – общий
g g


объем выпущенных и еще не погашенных ГКО. Из (5.3) в силу (5.7) при
m = ГКО

1 1
!g
M ГКО = FГКО , руб ?
g g
Fруб , ГКО
wГКО wГКО

1
Здесь wГКО < 1 – курс покупки/продажи ГКО, g
FГКО , руб – выпуск новых обя-
wГКО
1 g
зательств, Fруб , ГКО – выход в тираж обязательств, срок которых истек.
wГКО
g
Отрицательное значение FГКО , руб можно интерпретировать как скупку госу-
дарством своих долгов, срок погашения которых еще не пришел. Такие дей-
ствия должника на практике – не редкость. Например, в настоящее время
американские корпорации скупают свои акции во время падения курса.
Доход держателя ГКО образовывался потому, что при погашении дер-
g
жатель получал не курсовую стоимость ГКО Fруб , ГКО , а номинальную сумму
1 g
Fруб , ГКО . Этот доход следует интерпретировать как процентный платеж
wГКО

1
g?
R руб = Fруб , ГКО ? Fруб , ГКО
g g
(5.8)
wГКО

Будем считать, что иных заимствований, кроме ГКО государство не делает.
Тогда баланс (5.2) государства для m = руб принимает вид

!g
W руб = ? H ig, ? + T руб ? R руб + FГКО , руб ? Fруб , ГКО
?g gN g g
руб



Заметим, что если ГКО выпускаются на срок ? , то в среднем к погаше-
нию в единицу времени предъявляется доля 1 / ? общего объема M ГКО , т.е.
g

g
M ГКО
1
?
g
. Тогда в силу (5.8) доходность ГКО составляет
Fруб , ГКО
?
wГКО
g?
R руб 1 ? wГКО
? , что вполне согласуется с обычным определением доходно-
?
g
M ГКО
сти [15].
Приведенное описание достаточно для использования в макроэконо-
мических моделях. Для целей финансового анализа необходимо более
подробное описание, учитывающее разницу курсов первичного и вторичного
рынка и возрастную структуру пакета ГКО.

5.3.3. БЕЗНАЛИЧНОЕ ОБРАЩЕНИЕ
Рассуждения разд. 4.3.1 показывают, что беспроцентные вклады в
банки, например остатки расчетных счетов, практически эквивалентны



59
деньгам. Формально можно считать, что каждый банк ? ? ? выпускает свои
деньги, M = {c}+ ? . Все эти деньги, вместе с базовыми, «настоящими»
деньгами, выпущенными ЦБ, образуют одну курсовую группу, w? = 1 , ? ? ? .
Посмотрим, как при таком подходе описывается операция перевода денег.
Пусть клиент ? вкладывает в единицу времени Fc?? наличных денег на
?
?
свой расчетный счет в банке ? , просит перевести U ?? денег на свой расчет-
ный счет в банке ? , который, скажем, находится в другом городе, и снимает
этого счета F??? денег наличными. Для простоты считаем, что в этот период
c

клиент и банки ничем, кроме перевода денег, не занимаются. Тогда у клиен-
та

! ! !
Wc? = ? Fc?? + F??? , W?? = Fc?? ? U ?? , W?? = U ?? ? F??? ,
? ?
? ?
c c



где W?? , W?? – остатки расчетных счетов клиента, т.е. в обычных «одноде-
нежных» обозначениях W?? = L?? , W?? = L?? .
Чтобы осуществить перевод, банк ? занимает у банка ? его деньги, а
клиенту дает вновь выпущенные свои. Поступающую наличность он может
использовать, чтобы пополнить свой корреспондентский счет в ЦБ Lc? или
c

погасить свой долг перед ЦБ L?c .
c


! ! ! !? ! ! ! ! !
Wc? = Fc?? + L?c ? Lc? , M ? = ?W?? = Fc?? ? U?? = W?? + W?? , W?? = 0 = ?U ?? + L?? . (5.9)
? ?
? ? ?
c c



Наконец, банк ? одалживает свои деньги банку ? и обменивает свои
деньги на деньги c клиенту. При этом может потребоваться изъятие и заем
денег ЦБ.

! ! ! ! ! ! ! ! !
Wc? = ? Fc?? + L?c ? Lc? , W?? = 0 , M ?? = ?W?? = L?? ? Fc?? = W?? + W?? . (5.10)
? ? ?
c c



Из второго соотношения в (5.9) и третьего в (5.10) следует, что в одно-
!? ! ! !
денежных обозначениях M ? = L?? , M ?? = L?? .
Накопившийся долг L?? гасится в последующем процессе клиринга.
?

Если в описании придерживаться правила, что долг гасится теми деньгами,
какими получен, то клиринг будет описываться уравнениями

! ! ! ! ! !
Wc? = ? Fc?? + L?c ? Lc? , W?? = 0 = Fc?? + L?? , L?? < 0 .
? ? ? ?
c c


5.3.4. НЕПЛАТЕЖИ
Неплатежи представляют собой прямые, помимо банка, беспроцент-
ные займы производителей друг другу. Но формально их можно описать как
деньги, выпускаемые производителями. Если соблюдать требование, что
каждый вид денег имеет только одного эмитента, то придется считать, что




60
каждый производитель выпускает свои деньги (суррогаты), и есть еще базо-
вые – «живые» деньги ЦБ. Кроме того, свои неплатежи выпускает государ-
ство, не обеспечивающее бюджетного финансирования поставок. Все эти
деньги M = {c}+ {g}+ ? образуют одну курсовую группу, w? = 1 , ? ? ? + {g} .
Неплатежи используются только при расчетах между предприятиями и го-
сударством, поэтому в балансах (5.2) для суррогатов останутся только чле-
ны с H . Членов с F не будет потому, что реально в разгар «эпохи непла-
тежей» – 1995–1997 гг. эти формальные долги никогда не возвращались.
Рассмотрим расчеты за продукт hi?? , поставленный производителем ?
производителю ? . Пусть рыночная цена продукта составляет pi . Произво-
дитель ? часть стоимости поставок заплатил «живыми» деньгами H c?? , а
остальное обещал заплатить как-нибудь потом. Считаем, что эту сумму он
заплатил выпущенными им деньгами H i?? . Потоки продукта, оплаченного
?

деньгами hic и оплаченного суррогатами hi?? , надо определить так, чтобы
??
?

их сумма составляла общий поток, а сумма цен – рыночную цену.

H i??
??
H ic ?
?? ?? ??
h +h =h , + ?? = pi ;
i? ic i
??
hi? hic
M ? = ? H i?? , ? ? ? + {g} ; W?? = ? H i?? , ? ? ? + {g }, ? ? ? .
!? !
? ?
i?P i?P



Величина M ? = ?W?? ? 0 составляет кредиторскую задолженность аген-
?



?W ?
? 0 – его дебиторскую задолженность. Легко про-
та ? , а величина ?
??? \{?}

??W ?
= M g , где M g – кредиторская задолженность госбюдже-
g
g
верить, что ?
??? ???

та. Статистика, однако, показывает, что в 1995–1996 гг. для подавляющего
большинства предприятий выполнялось более сильное условие

?W ? ?
? M? , (5.11)
?
??? \{?}



которое означает, что каждое предприятие погасило бы свои неплатежи по-
ставщикам, если бы его покупатели с ним полностью рассчитались. В рабо-
те [18] показано, что при выполнении условия (5.11) неплатежи в опреде-
ленных случаях могут оказаться естественным способом повышения общей
эффективности экономической системы.

5.3.5. БАРТЕР
Бартерный обмен характерен тем, что при нем не образуются остатки
платежных средств. Формально бартер тоже можно анализировать с помо-
щью балансов (5.2). Надо считать, что, кроме «живых» денег c есть еще
бартерные деньги b , M = {c, b} . «Бартерные деньги» используются только
для платежей, причем так, что остатки не образуются.




61
Wb? = 0 = ? ( H ib ? H ib ) .
! ?? ??
(5.12)
i?P


Поскольку нет запасов денег, то нет и эмитентов. Не встает и вопрос
об обмене бартерных денег на «живые», так что курс бартерных денег (со-
отношение рыночных и бартерных цен товаров) может быть любым. Одна-
ко соотношения (5.12) накладывают совместное ограничение на платежи
«бартерными деньгами». Это ограничение выражает главную трудность ор-
ганизации бартерных обменов, которая состоит в том, что необходимо най-
ти замкнутую цепочку эквивалентных обменов. Более того, эту цепочку надо
выстраивать каждый раз заново, поскольку при бартерном обмене не быва-
ет кредита, а потребности по крайней мере одного из участников удовле-
творяются, и он разрывает цепочку.

6. ЛИТЕРАТУРА И ПРЕДМЕТНЫЙ УКАЗАТЕЛЬ

6.1. Основная литература
Источники, содержащие большую часть изложенного выше материала или
параллельное изложение затронутых тем.

1. Ашманов С.А. Введение в математическую экономику. М.: Наука,
1984.
2. Петров А.А., Поспелов И.Г., Шананин А.А. Опыт математического
моделирования экономики. М.: Энергоатомиздат, 1996.
3. Самуэльсон П. Экономика: Пер. с англ. / Под ред. А.В. Аникина, А.И.
Шапиро, Р.М. Энтова. М.: Прогресс, 1964.
4. Столерю Л. Равновесие и экономический рост (принципы макроэко-
номического анализа): Пер. с франц. / Под ред. Б.Л. Исаева. М.: Ста-
тистика, 1974.

6.2. Дополнительная литература.
Источники, содержащие подробное изложение вопросов, кратко упомянутых
в тексте.

5. Lucas R.E., Sargent T.J. Rational Expectations and Econometric Practice.
Allen & Unwin, London, 1981.
6. Shubik M. Game-Theory Approach to Political Economy. London, 1984.
7. Williamson O.E. The Economic Institutions of Capitalism. NY: The Free
Press, 1987.
8. Бродель Ф. Материальная цивилизация, экономика и капитализм,
XV–XVIII вв. : Пер. с франц. / Под ред. Ю.Н. Афанасьева. Т.1. Струк-
туры повседневности: возможное и невозможное. М.: Прогресс, 1986.;
Т.2. Игры обмена. М.: Прогресс.
9. Гуриев С.М. Модель формирования сбережений и спроса на деньги:
I. // Математическое моделирование, 1994, т.6, N7, c.25–40.




62
10. Гэлбрейт Дж.К. Экономические теории и цели общества: Пер. с
англ. под ред. А.Г. Милейковского. М.: Прогресс, 1976.
11. Иванов Ю.Н., Карасева Л.А. и др. Система национальных счетов - ин-
струмент макроэкономического анализа: учеб. пос. М.: Финстатин-
форм, 1999.
12. История древнего мира, т. 1: под ред. И.М. Дьяконова,
В.Д. Нероновой, И.С. Свеницкой. М.: Наука, 1983.
13. Леонтьев В.В. Экономические эссе. Теории, исследования, факты и
политика: Пер. с англ. / под ред. С. С. Шаталина, Д. В. Валового. М.:
Политическая литература, 1990.
14. Малинво Э. Лекции по микроэкономическому анализу. М.:Наука,1973.
15. Меньшиков И. С. Финансовый анализ ценных бумаг. М.: Финансы и
статистика, 1998.
16. Нейман Дж., Моргеншгерн О. Теория игр и экономическое поведе-
ние. М.: Наука, 1971.
17. Петров А. А., Поспелов И.Г. Модельная "летопись" российских эко-
номических реформ. http://isir.ras.ru/win/db/show_ref.asp?P=.id-23268.ln-ru
18. Поспелов И.Г., Гуриев С.М., Шапошник Д.В. Модель общего равнове-
сия при наличии транзакционных издержек и денежных суррогатов,
I,II. // Экономика и математические методы, 2000,т.36,№1–2.
19. Хаек Ф. Пагубная самонадеянность. М.: Новости, 1992.

6.3. Источники статистической информации
20. www.bea.doc.gov/bea/dn1.htm
21. www.un.org/depts/unsd/social/inc-eco.htm
22. www.cbr.ru
23. Российский статистический ежегодник. М.: Госкомстат России, 2000.

6.4. Указатель определений основных понятий
финансовый в остатках, 32
агент
его информированность, 6 балансая стоимость основных
его ограничения, 6 фондов, 36
его решение, 6 банкноты, 31
его состояние, 7 бюджетное ограничение, 29
экономический, 6 валовой внутренний продукт, 19
агрегирование, 8 валовой выпуск, 26
аддитивная величина, 12 валютное управление, 51
актив, 34 ВВП, 19
акционерный капитал, 33 на душу населения, 19
ассигнации, 31 России, 20
вложения, 36
баланс
аддитивной величины, 13 выпуск, 10
в реальном выражении, 23 государственный бюджет
материальный, 10 дефицит, 44
межотраслевой, 25 консолидированный, 43
основной макроэкономический, 18 профицит, 44
финансовый в потоках, 29 денежная база, 46




63
деньги, 27 норма, 19
дивиденды, 34 фонд, 19
налоги, 34
добавленная стоимость
валовая, 17 оборотные фонды, 37
задолженность, 28 объем производства, 17
запас, 9 обязательные резервы
денег, 27 норма, 48
зарплата, 33 фонд, 48
государственных служащих, 43 обязательство, 28
однопродуктовая модель, 38
затраты
капитальные, 10 основные фонды, 37
текущие, 10 отвлеченные средства, 37
знания и информация, 14 пассив, 34
импорт переводные векселя, 31
блага, 12 передача блага, 10
во внутренних ценах, 19 платежи, 15
инвестиции потери блага, 11
валовые, 17 поток, 10
индекс - дефлятор ВВП, 23 денег, 27
индекс цен потребление
капитальных вложений, 23 конечное, 10
Ласпейреса, 23 объем, 17
общая формула, 22 фонд, 19
потребительских, 23 потребительские расходы, 42
производства, 23 прибыль
институционализм, 5 балансовая, 37
капиталовложения, 17 валовая, 34
кассовые остатки, 36 нераспределенная, 37
клиринг, 47 привлеченные средства, 37
корреспондентский счет принцип оптимальности, 6
в ЦБ, 48 принцип рациональных ожиданий, 5
коэффициенты прямых затрат, 26 принятие решений, 4
кредитная карточка, 30 продукты, 16
кредитная линиия, 30 процентные платежи, 28
курс ценной бумаги, 38 размерность, 11
курсовая группа, 56 резервы, 48
ликвидность, 30 рента, 33
ликвидные активы, 36 ресурсы, 16
материальные блага роль
нескладируемые, 13 в экономике, 3
общественные, 14 сальдо торгового баланса, 20
складируемые, 13 Собственные средства,, 37
услуги, 14 срочность, 30
материальные оборотные фонды, ссуда, 28
37 субъект
межотраслевые поставки, 26 экономики, 4
модель Леонтьева, 26 сумма денег, выпущенных в
накопление обращение, 29



64
темп амортизации, 36 цены, 15
темп экономического роста, 24 чистая отрасль, 24
технологическое множество, 10 экспорт
блага, 12
трансферты, 27
во внутренних ценах, 19
требование, 28
доля, 20
труд
в однопродуктовой модели, 39 эмиссия, 29
уставной фонд, 33 кредитная, 47
учетная ставка, 49 натуральная, 28
факторинг, 38 эмитент, 29
финансовая пирамида, 34




65
ОГЛАВЛЕНИЕ
1. ЭКОНОМИЧЕСКИЕ АГЕНТЫ И ИХ РОЛИ В ЭКОНОМИКЕ ................. 3
1.1. ЭКОНОМИКА КАК СИСТЕМА ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ................................................. 3
1.1.1. Субъекты экономики и их роли: описание принятия решений................. 3
1.1.2. Согласование ролей и интересов субъектов .............................................. 4
1.1.3. Информированность субъекта экономики ................................................ 5
1.2. ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АГЕНТ ....................................................................................... 6
1.2.1. Описание экономического агента в моделях экономики........................... 6
1.2.2. Ррациональность поведения экономического агента ............................... 7
1.3. ПРОБЛЕМА АГРЕГИРОВАНИЯ ОПИСАНИЙ ЭКОНОМИЧЕСКИХ АГЕНТОВ .................. 8
2. МАТЕРИАЛЬНЫЕ БАЛАНСЫ......................................................................... 9
2.1. СИСТЕМА УРАВНЕНИЙ МАТЕРИАЛЬНЫХ БАЛАНСОВ .............................................. 9
2.2. АГРЕГИРОВАНИЕ БАЛАНСОВ ПО АГЕНТАМ:
ЧТО МОЖНО И ЧТО НЕЛЬЗЯ ОПИСАТЬ БАЛАНСАМИ? .............................................. 12
2.3. АГРЕГИРОВАНИЕ БАЛАНСОВ ПО ПРОДУКТАМ:
ЧТО НАБЛЮДАЕТСЯ В ЭКОНОМИКЕ? ...................................................................... 15
2.4. ОСНОВНОЙ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЙ БАЛАНС В ТЕКУЩИХ ЦЕНАХ ..................... 18
2.5. *ПОКАЗАТЕЛИ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОГО БАЛАНСА
В СТРАНАХ МИРА И РОССИИ ................................................................................. 19
2.6. ОСНОВНОЙ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЙ БАЛАНС В РЕАЛЬНОМ ВЫРАЖЕНИИ .......... 22
2.7. *МЕЖОТРАСЛЕВОЙ БАЛАНС И МОДЕЛЬ ЛЕОНТЬЕВА ........................................... 24
3. ФИНАНСОВЫЕ БАЛАНСЫ............................................................................ 27
3.1. ФИНАНСОВЫЕ БАЛАНСЫ В ПОТОКАХ: ЭМИССИЯ ДЕНЕГ...................................... 27
3.2. ФИНАНСОВЫЕ БАЛАНСЫ В ОСТАТКАХ: АКТИВЫ И ПАССИВЫ ............................. 32
3.3. ОТЧЕТНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ БАЛАНС: СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ ............................ 35
3.4. ПЕРЕОЦЕНКА АКТИВОВ И ЦЕННЫЕ БУМАГИ......................................................... 38
4. ФИНАНСОВЫЕ БАЛАНСЫ ОДНОПРОДУКТОВОЙ МОДЕЛИ
ЗАМКНУТОЙ РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКИ ......................................................... 38
4.1. ОСНОВНЫЕ АГЕНТЫ КЛАССИЧЕСКОЙ РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКИ .......................... 38
4.2. ФИНАНСОВЫЕ БАЛАНСЫ ОСНОВНЫХ АГЕНТОВ ................................................... 40
4.2.1. Производитель ............................................................................................ 40
4.2.2. Торговец........................................................................................................ 41
4.2.3. Домашнее хозяйство................................................................................... 42
4.2.4. Государство................................................................................................. 43
4.2.5. Коммерческий банк ..................................................................................... 45
4.2.6. Центральный банк ...................................................................................... 45
4.3. СИСТЕМЫ ДЕНЕЖНОГО ОБРАЩЕНИЯ.................................................................... 46
4.3.1. Кредитная эмиссия ..................................................................................... 46
4.3.2. Резервирование ............................................................................................ 48
4.3.3. Денежное обращение в замкнутой экономике без натуральной эмиссии
49
4.3.4. *Денежное обращение в открытой экономике: золотовалютные
резервы....................................................................................................................... 50
4.3.5. *Система денежного обращения России................................................. 52




66
5. *ФИНАНСОВЫЕ БАЛАНСЫ ПРИ НАЛИЧИИ НЕСКОЛЬКИХ
ПЛАТЕЖНЫХ СРЕДСТВ........................................................................................... 54
ФИНАНСОВЫЕ БАЛАНСЫ С НЕСКОЛЬКИМИ ВИДАМИ ДЕНЕГ ............................. 54
5.1.
5.2. РЫНКИ ОБМЕНА ПЛАТЕЖНЫХ СРЕДСТВ ............................................................... 56
5.3. ПРИМЕРЫ ОПИСАНИЯ ПАРАЛЛЕЛЬНОГО ОБРАЩЕНИЯ НЕСКОЛЬКИХ ПЛАТЕЖНЫХ
СРЕДСТВ ......................................................................................................................... 57
5.3.1. Хождение иностранной валюты............................................................... 58
5.3.2. Обращение ценных бумаг ........................................................................... 58
5.3.3. Безналичное обращение .............................................................................. 59
5.3.4. Неплатежи .................................................................................................. 60
5.3.5. Бартер.......................................................................................................... 61
6. ЛИТЕРАТУРА И ПРЕДМЕТНЫЙ УКАЗАТЕЛЬ ....................................... 62
6.1. ОСНОВНАЯ ЛИТЕРАТУРА. ..................................................................................... 62
6.2. ДОПОЛНИТЕЛЬНАЯ ЛИТЕРАТУРА.......................................................................... 62
6.3. ИСТОЧНИКИ СТАТИСТИЧЕСКОЙ ИНФОРМАЦИИ ................................................... 63
6.4. УКАЗАТЕЛЬ ОПРЕДЕЛЕНИЙ ОСНОВНЫХ ПОНЯТИЙ ............................................... 63




67
Препринт WP2/2001/03
Серия WP2
Количественный анализ в экономике

И.Г.Поспелов
Экономические агенты и системы балансов

Публикуется в авторской редакции
Оформление серии А.М.Павлов
Корректор Е.Е.Андреева




ЛР № 020832 от 15 октября 1993 г.
Отпечатано в типографии ГУ-ВШЭ с представленного оригинал-макета.
Формат 60?84 116 . Бумага офсетная. Тираж 130 экз. Уч.-изд.л. 5,05.Усл.печ.л. 4,25.
Заказ №311. Изд. №194.
ГУ-ВШЭ. 117312, Москва, ул.Вавилова, 7а
Типография ГУ-ВШЭ. 125319, Москва, Кочновский проезд, 3




68

<<

стр. 3
(всего 3)

СОДЕРЖАНИЕ